Мегафон сэкономит на инвестициях за счет Олимпиады
Мегафон объявил о завершении строительства инфраструктуры мобильной связи в Сочи. В итоге оператором было установлено 685 базовых станций 2G/3G и 270 базовых станций 4G. Это составляет примерно 2-2,2% от всех его базовых станций. После того, как оператор еще в 2009 году стал генеральным спонсором Олимпийских и Паралимпийских игр 2014 года, он принял на себя ряд соответствующих обязательств, в том числе и по увеличению качества и зоны покрытия. Всего, по моим оценкам, на игры в Сочи Мегафон потратил около $260 млн. Из них на спонсорские контракты с Оргкомитетом ушло $130 млн, еще порядка $30 млн израсходовано на маркетинг. В строительство же инфраструктуры было вложено около $100 млн.
В данном контексте особого внимания заслуживает построенная мобильная инфраструктура, так как после окончания Олимпийских и Параолимпийских игр в середине марта 2014 года у появится возможность ее демонтировать и использовать в других регионах. Я думаю, что оператор обязательно этой возможностью воспользуется. Скорее всего, большая ее часть будет перенесена в московский регион, так как в 2014 году здесь значительно возрастет конкуренция в виду активного строительства инфраструктуры российским сегментом VimpelCom ltd. и прихода на рынок СП Ростелекома и Теле2 Россия. Напомню, что в 2013 году Мегафон отставал по объему капиталовложений от своих конкурентов по большой тройке. Так, за 9 месяцев 2013 года МТС и российский сегмент VimpelCom ltd. инвестировали в развитие своих сетей 43,9 млрд руб. и 30,9 млрд руб. соответственно. Мегафон же снизил CAPEX на 20% г/г и вложил лишь 23,3 млрд руб. Более того, прогнозируемые оператором капиталовложения на весь 2013 год составят около 50-55 млрд руб., что соответствует примерно 18-19% его прогнозной выручки. Для сравнения: МТС планирует CAPEX в размере 80 млрд руб. или 20% от выручки, а российский сегмент VimpelCom ltd. намерен вложить около 65 млрд руб. или 22% от выручки.
Динамика объема капиталовложений Мегафона за 9 месяцев 2012-2013 годов
Источник: данные компании.
Без переноса сочинского оборудования подобное положение дел может негативно отразиться на бизнесе Мегафона. Дело в том, что оператор в последние кварталы лидировал по темпам прироста мобильной абонентской базы, и недостаточные инвестиции в сеть в среднесрочной перспективе могли бы негативно сказаться на увеличении показателя ее оттока (Churn rate).
Абонентская база мобильного бизнеса российских сегментов сотовых операторов, млн
Источник: данные компаний, инфографика Инвесткафе.
В связи с переносом смонтированного оборудования Мегафон получит возможность возместить значительную часть расходов на Олимпиаду. Более того, это позволит оператору сэкономить на CAPEX, которые с поправкой на вышеописанный перенос оборудования приблизятся к среднеотраслевым показателям. Помимо CAPEX это положительно скажется и на дивидендных выплатах. Я ожидаю, что они останутся примерно на уровне прошлого года или будут немногим выше и составят около 55 руб. на акцию, причем, это не потребует наращивания долговой нагрузки.
Цель по бумагам Мегафона пока остается прежней и составляет 943,3 руб. Она может быть пересмотрена в сторону повышения после публикации годовой отчетности оператора, где будут раскрыты данные по темпам прироста LTE абонентской базы.
В данном контексте особого внимания заслуживает построенная мобильная инфраструктура, так как после окончания Олимпийских и Параолимпийских игр в середине марта 2014 года у появится возможность ее демонтировать и использовать в других регионах. Я думаю, что оператор обязательно этой возможностью воспользуется. Скорее всего, большая ее часть будет перенесена в московский регион, так как в 2014 году здесь значительно возрастет конкуренция в виду активного строительства инфраструктуры российским сегментом VimpelCom ltd. и прихода на рынок СП Ростелекома и Теле2 Россия. Напомню, что в 2013 году Мегафон отставал по объему капиталовложений от своих конкурентов по большой тройке. Так, за 9 месяцев 2013 года МТС и российский сегмент VimpelCom ltd. инвестировали в развитие своих сетей 43,9 млрд руб. и 30,9 млрд руб. соответственно. Мегафон же снизил CAPEX на 20% г/г и вложил лишь 23,3 млрд руб. Более того, прогнозируемые оператором капиталовложения на весь 2013 год составят около 50-55 млрд руб., что соответствует примерно 18-19% его прогнозной выручки. Для сравнения: МТС планирует CAPEX в размере 80 млрд руб. или 20% от выручки, а российский сегмент VimpelCom ltd. намерен вложить около 65 млрд руб. или 22% от выручки.
Динамика объема капиталовложений Мегафона за 9 месяцев 2012-2013 годов
Источник: данные компании.
Без переноса сочинского оборудования подобное положение дел может негативно отразиться на бизнесе Мегафона. Дело в том, что оператор в последние кварталы лидировал по темпам прироста мобильной абонентской базы, и недостаточные инвестиции в сеть в среднесрочной перспективе могли бы негативно сказаться на увеличении показателя ее оттока (Churn rate).
Абонентская база мобильного бизнеса российских сегментов сотовых операторов, млн
Источник: данные компаний, инфографика Инвесткафе.
В связи с переносом смонтированного оборудования Мегафон получит возможность возместить значительную часть расходов на Олимпиаду. Более того, это позволит оператору сэкономить на CAPEX, которые с поправкой на вышеописанный перенос оборудования приблизятся к среднеотраслевым показателям. Помимо CAPEX это положительно скажется и на дивидендных выплатах. Я ожидаю, что они останутся примерно на уровне прошлого года или будут немногим выше и составят около 55 руб. на акцию, причем, это не потребует наращивания долговой нагрузки.
Цель по бумагам Мегафона пока остается прежней и составляет 943,3 руб. Она может быть пересмотрена в сторону повышения после публикации годовой отчетности оператора, где будут раскрыты данные по темпам прироста LTE абонентской базы.
Код для вставки в блог
16 января 2014, 16:16