Долговой рынок мешает евро расслабиться
Пока ведущие центробанки мира играют в кошки-мышки, стремясь при помощи «голубиной» риторики, где-то граничащей с вербальными интервенциями, а где-то переходящей в них, увести собственные валюты как можно глубже, инвесторы отдают предпочтение евро. Однако в скором времени ситуация способна перемениться.
Приток капитала на долговой рынок еврозоны — настоящая головная боль для ЕЦБ. Процесс ведет к росту спроса на региональную валюту, укрепление которой сыграло ведущую роль в скатывании сообщества в рецессию. Евростат подтвердил предварительную оценку мартовского CPI в размере 0,5% м/м, при этом цифры по инфляции без учета цен на энергоносители и продукты питания были изменены в сторону понижения — с 0,8% до 0,7% м/м. Продолжение нисходящей динамики заставит центробанк действовать. Надежда на запуск стимулирующей программы и геополитический фактор способствуют падению доходности периферийных стран еврозоны ниже 10-летних минимумов.
Источник: Bloomberg.
Усугубляет ситуацию приток капитала с развивающихся рынков, обеспокоенных ростом геополитической напряженности на Украине и процессом дальнейшего сворачивания QE. Кроме того, рейтинговое агентство Standard & Poor's в очередной раз подчеркнуло, что данный процесс вызовет снижение объемов потребления, замедление темпов роста ВВП и периодическую дестабилизацию национальных валют. Таким образом, угроза гражданской войны в одной из европейских стран — лишь повод, причины лежат глубже.
Спрос на итальянские, испанские, греческие, ирландские и португальские долговые обязательства настолько велик, что их дифференциалы доходности с немецкими бондами достигают пятилетнего дна.
Источник: Bloomberg.
Этот процесс снижает эффективность игры на разнице и заставляет инвесторов все чаще посматривать на более доходные облигации, например на казначейские обязательства США. Если отбросить фактор инфляции, то с точки зрения дифференциала ставок между двухлетними немецкими и американскими бондами пара EUR/USD давно выглядит переоцененной.
Источник: Bloomberg.
До сих пор сторонников carry trade сдерживали высокие спреды между бондами Германии и периферии еврозоны, однако их снижение до минимумов будет способствовать переливу капитала в Штаты. Отправной точкой этого процесса способна стать стабилизация ситуации на Украине, а активизировать его поможет запуск одной из программ монетарной экспансии ЕЦБ.
Пока же рынок продает гринбек после выступления Джанет Йеллен. Глава ФРС подчеркнула преобладание рисков снижения инфляции над ее ростом, а также обратила внимание на внутреннюю слабость рынка труда. В таких условиях мягкая денежно-кредитная политика способна продлиться годами, а доллар периодически будет ощущать приступы слабости. Рынки в большинстве своем поверили Йеллен, однако то же Standard & Poor's считает, что оптимальным периодом для повышения ставки по федеральным фондам станет 2-й квартал 2015 года. Многое будет зависеть от статистики, которая в последнее время радует. Промышленное производство в США в марте выросло на 0,7% при прогнозах в 0,5%, а «бежевая книга» показала, что в большинстве регионов страны наблюдается рост экономической активности, что во многом связано с улучшением погодных условий.
На мой взгляд, фактор притока капитала, длительное время позволявший удерживаться евро на плаву, уходит в прошлое. В среднесрочной перспективе расстановка сил изменится в пользу доллара, пока же пара EUR/USD продолжит торговаться в диапазоне 1,365-1,395, поэтому наиболее рациональными выглядят стратегии продаж от верхней границы и покупок от нижней вышеуказанного торгового диапазона.
По мнению аналитика ГК TeleTrade, , об интересе евро со стороны иностранных инвесторов свидетельствуют последние сверхуспешные аукционы по размещению гособлигаций периферийных стран еврозоны. Доходность по греческим пятилеткам на последнем аукционе составила 4.95% (для сравнения всего два года назад в разгар долгового кризиса доходность по греческим бумагам доходила до 35%). Инвесторы на данном этапе стараются получить наибольшую доходность, что создает спрос на бумаги периферии еврозоны, и, как следствие, поддерживает евро. Однако в среднесрочной перспективе доллар имеет большие шансы укрепиться против подавляющего большинства конкурентов, и евро здесь не исключение. Для среднесрочных трейдеров по-прежнему наиболее разумно работать от продаж.
Приток капитала на долговой рынок еврозоны — настоящая головная боль для ЕЦБ. Процесс ведет к росту спроса на региональную валюту, укрепление которой сыграло ведущую роль в скатывании сообщества в рецессию. Евростат подтвердил предварительную оценку мартовского CPI в размере 0,5% м/м, при этом цифры по инфляции без учета цен на энергоносители и продукты питания были изменены в сторону понижения — с 0,8% до 0,7% м/м. Продолжение нисходящей динамики заставит центробанк действовать. Надежда на запуск стимулирующей программы и геополитический фактор способствуют падению доходности периферийных стран еврозоны ниже 10-летних минимумов.
Источник: Bloomberg.
Усугубляет ситуацию приток капитала с развивающихся рынков, обеспокоенных ростом геополитической напряженности на Украине и процессом дальнейшего сворачивания QE. Кроме того, рейтинговое агентство Standard & Poor's в очередной раз подчеркнуло, что данный процесс вызовет снижение объемов потребления, замедление темпов роста ВВП и периодическую дестабилизацию национальных валют. Таким образом, угроза гражданской войны в одной из европейских стран — лишь повод, причины лежат глубже.
Спрос на итальянские, испанские, греческие, ирландские и португальские долговые обязательства настолько велик, что их дифференциалы доходности с немецкими бондами достигают пятилетнего дна.
Источник: Bloomberg.
Этот процесс снижает эффективность игры на разнице и заставляет инвесторов все чаще посматривать на более доходные облигации, например на казначейские обязательства США. Если отбросить фактор инфляции, то с точки зрения дифференциала ставок между двухлетними немецкими и американскими бондами пара EUR/USD давно выглядит переоцененной.
Источник: Bloomberg.
До сих пор сторонников carry trade сдерживали высокие спреды между бондами Германии и периферии еврозоны, однако их снижение до минимумов будет способствовать переливу капитала в Штаты. Отправной точкой этого процесса способна стать стабилизация ситуации на Украине, а активизировать его поможет запуск одной из программ монетарной экспансии ЕЦБ.
Пока же рынок продает гринбек после выступления Джанет Йеллен. Глава ФРС подчеркнула преобладание рисков снижения инфляции над ее ростом, а также обратила внимание на внутреннюю слабость рынка труда. В таких условиях мягкая денежно-кредитная политика способна продлиться годами, а доллар периодически будет ощущать приступы слабости. Рынки в большинстве своем поверили Йеллен, однако то же Standard & Poor's считает, что оптимальным периодом для повышения ставки по федеральным фондам станет 2-й квартал 2015 года. Многое будет зависеть от статистики, которая в последнее время радует. Промышленное производство в США в марте выросло на 0,7% при прогнозах в 0,5%, а «бежевая книга» показала, что в большинстве регионов страны наблюдается рост экономической активности, что во многом связано с улучшением погодных условий.
На мой взгляд, фактор притока капитала, длительное время позволявший удерживаться евро на плаву, уходит в прошлое. В среднесрочной перспективе расстановка сил изменится в пользу доллара, пока же пара EUR/USD продолжит торговаться в диапазоне 1,365-1,395, поэтому наиболее рациональными выглядят стратегии продаж от верхней границы и покупок от нижней вышеуказанного торгового диапазона.
По мнению аналитика ГК TeleTrade, , об интересе евро со стороны иностранных инвесторов свидетельствуют последние сверхуспешные аукционы по размещению гособлигаций периферийных стран еврозоны. Доходность по греческим пятилеткам на последнем аукционе составила 4.95% (для сравнения всего два года назад в разгар долгового кризиса доходность по греческим бумагам доходила до 35%). Инвесторы на данном этапе стараются получить наибольшую доходность, что создает спрос на бумаги периферии еврозоны, и, как следствие, поддерживает евро. Однако в среднесрочной перспективе доллар имеет большие шансы укрепиться против подавляющего большинства конкурентов, и евро здесь не исключение. Для среднесрочных трейдеров по-прежнему наиболее разумно работать от продаж.
Код для вставки в блог
18 апреля 2014, 13:03