Арбат Капитал: отчетность EOG Resources (нефтегаз) за IV квартал 2009 г.

Отчиталась одна из главных газовых компаний в отрасли Exploration&Production — EOG Resources (EOG). Правда, сразу стоит отметить, что менеджмент еще в прошлом году планировал уделять большее внимание не газовой, а нефтяной добычи на фоне высоких цен на этот вид энергоресурсов. На текущий момент добыча нефти и газового конденсата занимает меньше четверти от общей добычи компании.

Финансовые результаты EOG за 2009 г. в целом оцениваются на рынке как нейтральные и в рамках ожиданий. Скорректированная чистая прибыль эмитента составила $0.92 на акцию, что оказалось меньше консенсус-прогноза рынка. Но отчетная прибыль по US GAAP в $1.58 на акцию значительно превысила ожидания. Тем не менее, оценка результатов компании за IV квартал 2009 г. весьма негативная. И причина этому — сокращение уровня доказанных разработанных резервов, а также увеличение затрат на добычу, за счет чего котировки акций EOG упали сразу на 6.7%.

Расходы на добычу у компании оказались на уровне IV квартала 2008 г., что на 10% выше предшествующего квартала. Общее количество доказанных резервов за год выросло на 24%, но из-за новых правил SEC количество отнесенных к категории разработанных снизилось на 11%. В результате доля неразработанных в доказанных запасах увеличилась с 24% (на конец 2008 г.) до 46%. Среднее за последние пять лет значение показателя составляет 26%. Конечно, инвесторов расстроило снижение качества запасов компании. При этом в США снижение запасов незначительно, а половина сокращения приходится на газовые запасы в Канаде, а также в Тринидад и Тобаго.

Так как EOG Resources решила сделать ставку на нефтяную добычу, то ожидания на 2010 г. относительно ее газовой добычи не могут служить показателем для отрасли. Это довольно интересный момент для перенасыщенного из-за развития добычи газа из сланцев рынка природного газа в США. Менеджмент EOG ожидает общее увеличение добычи в этом году на 13%, но рост по газу в США прогнозируется на уровне 2%, в Тринидад и Тобаго — в 1%. В прошлом году добыча газа компанией в США сократилась на 2,4%, в Северной Америке — на 1,9%. Добыча же нефти и газового конденсата может увеличиться на 50%.

EOG Resources не входит в наш список привлекательных покупок в отрасли E&P. Из газовых компаний ей можно предпочесть Newfield Exploration или Chesapeake, а из нефтяных — Occidental или Apache. Отчетность EOG подтвердила опасения относительно новых правил оценки запасов. Главный риск кроется в оценке экономической возможности разработки запасов на фоне низкой стоимости природного газа в 2009 г.

12 февраля отчитывается другая газовая компания — Ultra Petroleum. Риск негативного пересмотра уровня запасов для нее достаточно высок. Доля газовых запасов у Ultra Petroleum составляет 95%, у EOG Resources — 84%. Поэтому целесообразно закрывать позиции в акциях Ultra Petroleum до выхода отчетности. В целом, EOG можно назвать привлекательным эмитентом для покупки, но при цене акций на 20% ниже текущих уровней. Дисконт особенно важен, учитывая вероятное падение цен на энергоресурсы с наступлением весны.

Версия отчета от 11 февраля с графиками