Формула «Газпрома»

В середине 2009 г. «Газпром » посчитал зависимость собственной капитализации от цен на нефть. Математическая модель нужна была для совета директоров, чтобы показать эффективность сделки с германской E. On: «Газпром» готовится получить от нее 2,93% собственных акций.

Историческая корреляция между ценой нефти марки Brent и котировками «Газпрома» «значительна» — более 90%, так что можно определить «наиболее вероятную линейную зависимость» и использовать ее для прогнозов, говорилось в материалах к заседанию совета, c которыми удалось ознакомиться «Ведомостям». Например, при $35 за баррель Brent капитализация «Газпрома» будет $69,868 млрд, а цена в $90 дает капитализацию в $265,964 млрд соответственно. Главный принцип формулы выводится из таблицы: каждые $5 цены барреля Brent прибавляют $0,75 к цене акций «Газпрома», или порядка $17,8 млрд к его капитализации.

Концерн существование этой модели отрицает: компания не определяет подобных зависимостей, это слишком поверхностный подход, говорит Сергей Куприянов, пресс-секретарь председателя правления «Газпрома» Алексея Миллера. Согласны с этим и эксперты. «Матрицы чувствительности» делают все — и инвестбанки, и нефтегазовые компании, отмечает аналитик Банка Москвы Денис Борисов, но в них, как правило, прогнозируется не капитализация, а финансовые результаты. На капитализацию влияет огромное количество факторов, и не все из них поддаются математическому анализу. Хотя в этом подходе есть рациональное зерно, отмечает Борисов, в идеальных, спокойных условиях капитализация должна определяться денежными потоками. Был период, когда для «Газпрома» такая формула работала, согласен и сотрудник нефтяной компании: бизнес концерна и особенно налоговая нагрузка были постоянны и легко прогнозируемы.

Самый известный прогноз по росту стоимости «Газпрома» сделал Миллер в июне 2008 г.: через 7-10 лет капитализация концерна вырастет до $1 трлн, пообещал он. Brent в тот момент стоила $134, «Газпром» — $336 млрд. Что нужно для почти трехкратного роста, Миллер не уточнил. Но если взять формулу, представленную совету директоров, нужно ждать роста цены Brent как минимум до $300 (против вчерашних 9 фев.10г. $69,9).

Расхождения велики
Когда нефть только приближалась к рекордам, «Газпром» стоил дороже собственных расчетов: при $92 за Brent в декабре 2007 г. его капитализация в РТС была $339 млрд. Но когда до тех же $92 нефть подешевела в октябре 2008 г., стоимость «Газпрома» упала до $175 млрд.

Все связано
Формула «Газпрома» — не сама оригинальная. В 2002 г. Goldman Sachs опубликовал обзор, где утверждалось, что темпы экономического роста разных стран зависят от результатов национальных сборных по футболу на чемпионатах мира.
www.vedomosti.ru/newspaper/article/2010/02/09/225074