Что стоит за ралли на рынке акций?

Сильнейшему и наиболее масштабному ралли в истории рынка акций исполнился год, и пора поразмыслить, что за ним стояло.
Очевидный ответ – второй Великой Депрессии удалось избежать. Финансовый кризис 2008 г. привел к коллапсу на рынке кредитования и падению объемов мировой торговли и потребления. Но накачивая мировую экономику триллионами долларов, иен, юаней, евро и фунтов за счет снижения ставок, а также валютного и финансового стимулирования, правительства стран смогли предотвратить крах и вернуть ее на прежние рельсы.
Инвесторы, которые уже настроились на установление глобального режима пещерной автаркии, вздохнули с облегчением и стали искать быстрые пути восстановления статуса кво, пишет аналитик Dow Jones Ален Маттич.
Может мы еще не достигли конца пути. Дорога неровная и полна опасностей, таких, например, как суверенные риски и низкие темпы погашения кредитов. Но впереди явно вырисовывается перспектива роста. Так, акции еще не успели наверстать всех своих потерь: индексы крупнейших стран (конечно, кроме Японии) до сих пор примерно на три четверти отстают от исторических максимумов. Но тенденция определена.
Как бы то ни было, это основная причина ралли. Но остается еще несколько нерешенных вопросов.
Кажется абсолютно ясно, что в последнее десятилетие цены на акции и другие активы росли за счет бума кредитования.
Сейчас можно спорить об источниках этих денежных средств. Некоторые экономисты во главе с бывшим главой ФРС Аланом Гринспеном заявляют, что дело в избыточной денежной массе в странах Азии. Другие утверждают, что за основной массой выданных кредитов стоит либерализация условий кредитования при систематической недооценке риска и извращенной системе стимулов.
Возможно имело место и то и другое, но последнее все-таки более вероятно.
Тем не менее, бум кредитования прекратился. Конечно, кредиты в частном секторе сменились госдолгом, но экспансия чистого долга вроде бы сократилась и будет продолжать двигаться в том же направлении в последующие годы.
Перейдем ко второму вопросу. Даже достигнув своих минимумов в прошлом году, акции упали ненамного ниже исторических показателей. Ралли, которое наблюдалось в прошлом году, вернуло их на высокий уровень.
Откуда берется спрос? За последнее десятилетие из-за мании инвесторов вкладываться в акции и недвижимость и благодаря буму кредитования на этих рынках несколько раз раздувался пузырь. Логично было бы предположить, что в этот раз инвесторы не наступят на те же грабли.
Вдобавок, по мере того, как поколение эпохи бэби-бума выходит на пенсию, акции должны были бы начать испытывать понижательное давление в связи с их продажей. Демография против рынка. Но на деле акции растут в цене.
Может ли цена зависеть от действий профессиональных инвесторов, а не только от банков, которых поддерживали дешевые кредиты Центробанка? Может, но кредиты Центробанка не подешевели. Это означает, что акции, устремившиеся вверх, должны были растерять свою прыть.
Тем более что не совсем ясно, могут ли дешевые кредиты Центробанка держать акции на высоком уровне вечно. Примером тому Япония, где наблюдались продолжительные периоды снижения фондового рынка несмотря на нулевой уровень процентной ставки. Так что довольно трудно однозначно ответить о причинах более чем 60-процентного ралли.
www.k2kapital.com/articles/49/159716/