За основу взяты маркетные улыбки:
— RIK2 построена 12.05.2012 16:52:15
— RIM2 построена 12.05.2012 17:16:38

Обозначения в легенде:
— «marketAsIs_2012-06-15_144392.5_0.0» собственно маркетная улыбка при цене RIM2 144392.5
— «marketmarketForecast_2012-06-15_147500_1.0» — спрогнозированная улыбка
— «market» — на основе маркетной улыбки
— «marketForecast_2012-06-15» — строим прогноз маркетной улыбки для серии с экспирацией 2012-06-15
— «147500» — если цена станет 147500
— «1.0» — через один день, т.е. цена в это же время через день увеличится на 3 107,5 пунктов (147500 — 144392,5) относительно текущей

Картинки кликабельны.

Какие будут суждения?

Прогноз улыбок серии RI 2012_06_15 при различных движения цены за 1 день.
Прогноз улыбок серии RI 2012_06_15 для трех движений цены внутри дня, за 1 и 2 дня.
То же самое для серии RI 2012_05_15

*Turkey sovereign rating outlook changed to stable from positive by S&P

В ходе обсуждения пред. постов, посвященных прогнозированию улыбки IV многократно всплывала тема зависимости IV от HV. Честно пытался открещиваться от этого предиктора в силу отсутствия, на мой взгляд, метода выбора параметров для ее расчета. «Капля» option2020 переполнила чашу. т.к. с тех. точки зрения все уже сделано — можем строить любое множество выборок HV и оценивать их. Осталось только критерий отбора сформулировать — никак до его осмысления руки не доходили.

На графике зависимости изменения IV ATM от изменения цены БА.

Хорошо видно, что:
— зависимости в основном не линейны и
— не однородны

Имхо, это может означать, что изменение цены БА не единственный предиктор влияющий на IV ATM.

Какие предикторы, влияющие на изменение IV ATM, выделили бы Вы?
Что еще может сказываться на ее поведении?
Какие из этих факторов носят общий или частный характер? В каких случаях?

Модель базируется на модели экономического роста Солоу.

Суть модели Солоу описывается простой формулой

Краткие выводы:
— наиболее близким к результатам статистики является 3 метод, причем, даже с учетом изменяющейся «степени параболы» улыбки
— 2 метод адекватен лишь на отдельном интервале жизни отдельных опционных серий
— частные движения IV ATM могут сильно отличаться от общего правила

Картинки здесь

Ростелеком сообщил о некоторых финансовых результатах по российским стандартам за 2011 год. К сожалению, сравнение с показателями 2010-го лишено смысла, так как в них не отражены результаты МРК, консолидируемые объединенной компанией по РСБУ с 1-го квартала 2011 года. Однако отчетность позволяет вынести определенное суждение относительно размера дивиденды по привилегированным акциям компании.
Вполне ожидаемо, что с консолидацией результатов МРК финансовые показатели Ростелекома многократно выросли. Положительным моментом является то, что уровни рентабельности объединенного Ростелекома намного выше таковых у компании stand alone. Рассмотрим доступные финансовые показатели компании.



Ростелеком является оператором с довольно высокой маржей — на уровне мобильных операторов, и при этом большая часть его выручки по-прежнему генерируется за счет услуг фиксированной телефонной связи. Для сравнения, операционная рентабельность у МТС в 2011 году составила 22,8%, у Вымпелкома — 14,2%, у Мегафона — 21,9%. С другой стороны, у компаний-аналогов, которые были подобраны мной ранее, уровни операционной рентабельности не превышают 15%.

Как я писал ранее, чистая прибыль Ростелекома по итогам 2011 года должна была оказаться на уровне 30 млрд, и фактический показатель довольно близок к прогнозу. Напомню, что в соответствии с новой дивидендной политикой Ростелеком обязуется выплачивать дивиденд на одну привилегированную акцию на уровне 10% чистой прибыли по итогам года по РСБУ, разделенной на количество привилегированных акций, которое составляет 25% от уставного капитала компании. Это количество не соответствует их реальному числу, однако без этой оговорки держатели обыкновенных и привилегированных акций оказались бы в слишком неравном положении из-за резко увеличившегося за счет конвертации бумаг бывших МРК количества обыкновенных акций Ростелекома.



Цена привилегированных акций Ростелекома по состоянию на закрытие 28 марта составила 87,57 рубля. Таким образом, дивидендная доходность на акцию может составить вполне приличные 4,7%. Кроме того, эти префы имеет смысл придержать в связи со слухами об их конвертации в обыкновенные акции, что может дать возможность для арбитража.
Не стоит забывать о том, что Ростелеком по-прежнему находится в процессе получения листинга своих ГДР на Лондонской бирже. Это должно повысить ликвидность акций компании и может послужить краткосрочным спекулятивным драйвером роста. Впрочем, на включение ГДР Ростелекома в индекс FTSE 100 вряд ли стоитрассчитывать, так как для этого необходимо иметь free float в размере 50% от всего объема бумаг.

Пока оценка бумаг Ростелекома близка к справедливой: целевая цена по его акциям составляет 149,58 рубля. Однако в конце 2012-го — начале 2013 года следует ожидать присоединения Связьинвеста к Ростелекому. Президент Дмитрий Медведев распорядился завершить данную сделку в течение 12 месяцев. В ее результате позиции Ростелекома должны усилиться за счет остающихся у Связьинвеста телекоммуникационных активов. Возможно, это вопрос будет вынесен на ГОСА, которое запланировано на июнь, и желающим принять участие в голосовании по нему имеет смысл держать акции хотя бы до закрытия реестра, которое в прошлом году пришлось на 10 мая.

В пояснение к предыдущему посту на примере хеджированной БА-ом позы на двух опционных сериях.
Профиль предельной доходности на экспирацию ближайшей серии в позе.
Варианты расположения профиля доходности на момент времени «сейчас» с текущей IV по маркетной улыбке.
Смещение по маркетной улыбке.

Fitch maintains its 2013 US growth forecast at 2.6%, has upgraded its US 2012 growth forecast to 2.2% from 1.8%

Fitch сохраняет свой прогноз роста ВВП США в 2013 году на уровне 2.6% и поднимает прогноз в 2012 году с 1.8 до 2.2%

Тема «реальности» будущего положения текущей кривой доходности, затронутая здесь, имхо, может быть переформулирована в задачу прогнозирования изменения улыбки волатильности при движении цены БА.
Сейчас использую три подхода для оценки ее положения: