Решил воспользоваться выходом глобальных обзоров и объединить то, что инвестбанки пишут о России.

НЬЮ-ЙОРК, 21 марта. /Dow Jones/. Зачем покупать долю в брокерской компании, если есть возможность приобрести ее целиком? Для Citigroup Inc. © и Morgan Stanley (MS), заключающих сделку на всю долю Citi в их СП Morgan Stanley Smith Barney /MSSB/, такая возможность может оказаться слишком привлекательной, чтобы проигнорировать ее.
Следующий ход за Morgan Stanley. У инвестиционного банка есть опцион, действие которого начинается в мае, на покупку у Citi 14% акций брокерской фирмы в течение этого лета. При этом Morgan Stanley уже владеет 51%-ной долей в компании. Более того, Morgan Stanley может пойти дальше и предложить выкупить у Citi всю ее 49%-ную долю в MSSB.
Для Citi «продажа всей ее доли вместо одной трети выглядит разумно» с точки зрения высвобождения капитала, указал аналитик Sanford C. Bernstein & Co. Джон Макдональд.
Для Morgan Stanley «приобретение высококачественного прибыльного бизнеса при исторически низких процентных ставках выглядит как весьма выгодная сделка», отметил аналитик JMP Securities Дэвид Троун.
Morgan Stanley в значительной мере связал свою стратегию на будущее с розничным брокерским бизнесом с целью диверсифицировать структуру доходов и стабилизировать волатильную выручку от консалтинга, андеррайтинга и торговли ценными бумагами.
С точки зрения перспектив для капитала, Morgan Stanley уже готов к полному приобретению Morgan Stanley Smith Barney. В 4-м квартале он вычел стоимость гудвилла доли Citi в Morgan Stanley Smith Barney из своего капитала 1-го уровня, ключевого показателя финансового здоровья банка, сократив его таким образом на 4,2 млрд долл. Однако Morgan Stanley не пришлось бы этого делать, если бы он полностью выкупил СП.
Citi, со своей стороны, ясно дала понять, что не намерена сохранять за собой долю в Morgan Stanley Smith Barney, поскольку хочет сосредоточиться на коммерческом и розничном банкинге. Новые международные стандарты капитала делают более крупную сделку привлекательней. Согласно стандартам Базель-III, банк «привязал» к СП капитал на 10 млрд долл, однако в случае продажи доли эти средства пополнят его капитал 1-го уровня /стандарты Базель-III не поощряют т.н. «перекрестное» владение, т.е. владение банками долями в других компаниях/.
Наращивание капитала банками порадовало бы ФРС, которая проводила свои стресс-тесты на основе различных стандартов капитала, однако оценивала банки в том числе и по их способности аккумулировать капитал согласно стандартам Базель-III. Результаты Citi на этих тестах не оказались блестящими.
Соглашение о формировании СП было подписано в начале 2009 года, когда Citi фундаментально пересмотрела свою стратегию и приняла решение сосредоточиться на операциях коммерческого и инвестиционного банкинга, в то время как розничный брокерский бизнес не сочетался с этими планами. Citi планировала продать СП инвестиционному банку Morgan Stanley по частям в четыре приема – 51% сразу, с опционом на покупку 14% в 2012 году, 15% в 2013 году и 20% в 2014 году.
Сделка настолько важна для Morgan Stanley, что он включил возможность денежного приобретения 14%-ной доли в Morgan Stanley Smith Barney в свой капитальный план на 2012 год, что не вызвало возражений у ФРС. В заявлении по результатам стресс-теста Morgan Stanley упомянул именно о возможной сделке с брокерским активом, а не о возможном увеличении дивидендов или выкупе акций.
Банкам еще предстоит договориться о цене, что, как считают аналитики, может оказаться сложным процессом. «Да, продавать 49% с точки зрения Citi более разумно, но… учитывая разницу во мнениях Citi и Morgan Stanley относительно стоимости MSSB, я не думаю, что стороны в среднесрочной перспективе договорятся о продаже 49% в рамках одной сделки», — отметил аналитик Wells Fargo Securities Мэтью Барнелл.
Аналитики и инвестбанкиры ранее уже указывали на то, что различия в учете банками своих долей в MSSB говорят об их разногласиях в оценке стоимости СП.
Результаты Morgan Stanley Smith Barney находятся под давлением, поскольку финансовые рынки пережили период нестабильности, а интеграция Morgan Stanley и Smith Barney была сложной, однако Citi, вероятно, потребует оценки на основе показателей ожидаемой прибыли в будущем, а не на основе текущих результатов. Citi уже отказывалась от сделок раньше и не раз повторяла, что не намерена продавать активы по бросовым ценам.
Вместе с тем представители сферы инвестиционного банкинга выражают больше уверенности в том, что две стороны в конечном итоге достигнут соглашения.
Условия контракта в рамках СП предусматривают раздельную оценку банками Morgan Stanley Smith Barney, когда Morgan Stanley воспользуется своим опционом на покупку следующего транша. Если оценки обеих сторон будут сравнительно близки, то стоимость составит среднее значение от этих двух оценок. Если же оценки будут сильно расходиться, потребуется третья независимая оценка.
В то же время, если Morgan Stanley решит отказаться от использования опциона и выдвинет предложение о покупке 49%-ной доли, это положит началу новому переговорному процессу, как при любых сделках приобретения. Инвестиционному банку, скорее всего, придется финансировать часть сделки за счет выпуска облигаций на 10 млрд долл, считает Троун. С учетом текущей обстановки на рынках долговых обязательств и сильной позиции Morgan Stanley в отношении капитала проведение такой операция, возможно, не составит большого труда.
«Если Morgan Stanley и Citi согласуют цену, существует большая вероятность того, что они заключат сделку, и есть также шанс, что они обратятся ко всей 49%-ной доле», — полагает Троун.
— Авторы Matthias Rieker и Brett Philbin, Dow Jones Newswires; 212-416-2471; matthias.rieker @ dowjones.com; перевод ПРАЙМ; + 7 495 974 7664; dowjonesteam @ 1prime.biz

Одновременный рост акций, commodities и доллара подтолкнул аналитиков Morgan Stanley к выводу, что доллар ломает корреляцию, наблюдавшуюся с начала 2006 года. Также в пользу роста доллара говорит то, что LTRO создало избыток ликвидности в ядре Еврозоны, которая вряд ли направится на периферию.

Аналитики MS ожидают QE3 в июне по трем причинам — необходимо спокойствие в предвыборный период, инфляция ниже целевого уровня и желание членов FOMC QE провести.

Глядя на текущий сентимент инвесторов, европейские риски и увеличившиеся оценки компаний в ходе текущего ралли, дальнейший рост представляется ограниченным.

*MORGAN STANLEY 4Q CONT OPS PER SHR LOSS 14C, EST. LOSS 57C

Базовый сценарий Morgan Stanley по рынку нефти предполагает среднюю цену за баррель сорта Brent в 100 долл. в 2012г. — практически на уровне прошедшего года. Однако в «медвежьем» сценарии цена нефти Brent снижается до 75 долл./барр. на фоне замедления спроса.

Прогнозы по рынку на след год от инвест банков.

Номура:

Решил собрать в одном месте пробегающие мимо прогнозы, авось прочту когда-нибудь.
Если все вместе прокомментируем, получится неплохой дайджест.

Все, что происходило на мировых рынках, за ноябрь в цифрах и графиках.