Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank
— PMI Франции на 4-месячном минимуме
— В США растет уровень занятости
— Американские потребители проявляют активность
Франция является самым слабым «макрозвеном» среди четырех крупнейших стран Еврозоны, и это означает, что сегодняшние обновленные данные по настроениям среди потребителей попадут под пристальное внимание рынков, которые будут выискивать новые зацепки для прогноза по ослабленной экономике. Позже нас ждут свежие данные по обращениям за пособием по безработице, а также личным доходам и расходам.
Настроения в деловых кругах Франции немного ухудшились, о чем говорит вчерашний правительственный отчет по индикатору делового климата. Базовый индекс опустился к минимальному с сентября прошлого года значению, подтвердив, что и без того уже очевидно: перспективы второй по величине экономики Европы остаются неустойчивыми. Повод для осторожности дает также опережающий компонент вчерашнего отчета: индекс ожиданий производства резко упал, достигнув минимального за 11 месяцев значения.
/
Производственные ожидания во Франции резко упали. Фотоo: Thinkstock
Недавнее ухудшение настроений в деловых кругах не стало сюрпризом – предварительная июньская оценка составного индекса менеджеров по закупкам во Франции, опубликованная в понедельник, отразила снижение к 4-месячному минимуму, указав на сокращение экономики. Сегодняшний релиз дополнит анализ и прольет свет на настроения в потребительском секторе.
В майском отчете доверие французских потребителей осталось на прежнем уровне после резкого спада в предыдущем месяце. Однако относительно стабильный показатель не меняет того факта, что доверие остается слабым: индекс на уровне 85 в мае сильно не дотягивает до долгосрочного среднего значения 100. Экономисты ожидают незначительных изменений в сегодняшней публикации данных за июнь, которые представят интерес для рынков в свете того, что в последнее время макростатистика из Франции совсем не радует. Тем не менее, следует соблюдать осторожность, если вы оцениваете тренд расходов домохозяйств как слабый – реальные расходы в годовом исчислении снижались по итогам каждого из последних четырех месяцев.
Франция остается главной проблемой для восстановления экономики Еврозоны, и в данный момент складывается впечатление, что тренд движется немного в неверном направлении. Сегодняшние обновленные данные по потребительским настроениям, возможно, не укажут на дальнейшее ухудшение ситуации в стране, но все же напомнят о том, что вероятность даже незначительного роста экономики в краткосрочной перспективе очень невелика.
/
Новые заявки на получения пособия по безработице продолжают сокращаться, что предполагает продолжение роста уровня занятости по платежным ведомостям в июне – отчет будет опубликован в следующем месяце. Как показал отчет на прошлой неделе, новые заявки на получения пособия по безработице сократились до 312,000, приблизившись к 7-летнему минимуму 298,000, достигнутому по итогу недели на 7 мая. Экономисты прогнозируют лишь незначительное снижение сегодняшнего показателя – на 2,000 до 310,000. В случае отсутствия неожиданного роста этого индикатора мы продолжим рассчитывать на ускорение темпов создания новых рабочих мест в обозримом будущем.
Недавно мы уже получили несколько позитивных новостей с рынка труда в частном секторе. По итогам четырех месяцев до мая включительно был зафиксирован максимальный более чем за год средний прирост показателя. Это означает, что у экономики появляется все больше возможностей для создания новых рабочих мест. Результаты исследований в сфере услуг и секторе обрабатывающей промышленности также указывают на ускорение темпов роста на рынке занятости, что подтвердила июньская оценка индексов PMI от Markit Economics.
Сегодняшний отчет по обращениям за пособием по безработице сам по себе может не произвести сильного впечатления, однако мы не можем отрицать общий тренд этого опережающего индикатора. Компании нанимают все больше работников, тогда как число увольнений сокращается. Это мощная комбинация, которая продолжит свое существование, судя по ожиданиям относительно сегодняшнего релиза.
/
Согласно прогнозу, сегодняшние данные по личным доходам и расходам превысят майскую оценку в месячном сравнении. В этом случае мы, конечно, будем рады, хотя я все же намерен сфокусировать свое внимание на годовом значении, которое не демонстрирует особых изменений. Главная задача – узнать, сохраняет ли годовой показатель стабильность или демонстрирует рост. Я придерживаюсь осторожного оптимизма и надеюсь на прогресс в данном аспекте. В этом случае мы увидим рост доверия в отношении ускорения темпов роста экономики.
Устойчивое улучшение доходов и расходов в годовом эквиваленте – мощный сигнал, указывающий на активизацию главного драйвера потребительской активности. В апреле личные доходы увеличились на 3.6 г/г – максимальный прирост с января. Расходы на личное потребление (PCE) продемонстрировали еще более активный рост, на 4.3% — максимально за два года.
Впрочем, не стоит забывать о том, что ранее опубликованные данные по розничным продажам за май – главный компонент PCE – указали на прирост показателя 0.3%, что ниже прогноза. Тем не менее, годовое значение повысилось на 4.3% — такие темпы были зафиксированы прошлым летом. Месячные данные выглядят броско, этот тренд имеет значение, и пока цифры показывают, что компонент расходов сохраняет устойчивость или даже немного укрепляется. Мы будем удивлены, если сегодняшний отчет по доходам и расходам пойдет вразрез с тем, что мы увидели совсем недавно.
Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank
· Великобритания продолжает тратить, несмотря на небольшой спад
· Промышленная активность на высоте
· Рынок труда в США растет умеренными темпами
Самая актуальная тема на британском рынке, а именно первое повышение процентной ставки, сегодня снова будет обсуждаться через призму двух новых экономических отчетов. Еженедельный отчет о заявках на пособие по безработице в США, скорее всего, продемонстрирует сохраняющийся потенциал роста на рынке труда в стране с самой крупной в мире экономикой.
Как показал опубликованный вчера протокол июньского заседания Банка Англии, посвященного вопросам денежно-кредитной политики, члены комитета единогласно проголосовали за сохранение ставки на рекордно низком уровне 0,5%. Но период ультралегких денег подходит к концу. В протоколе содержался намек на то, что процентная ставка может быть увеличена еще до окончания текущего года. Еще несколько недель назад рынок не учитывал такое развитие событий в ценах. Но теперь, когда участники рынка знают о возможном переносе срока ужесточения денежно-кредитной политики, возникает естественный вопрос: если в ближайшие недели макроэкономическая статистика продолжит улучшаться, не означает ли это, что ставки могут быть изменены намного раньше, чем будут сведены балансы за 2014 год?
/
Хорошие времена возвращаются? Великобритания увеличивает траты на дорогостоящие товары и услуги. Фото: Thinkstock
Оценка перспектив начнется с сегодняшнего отчета о розничных продажах за май. В предыдущем отчете за апрель потребительские расходы выросли на 6,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Результат намного превзошел ожидания и соответствовал максимальному значению годового роста за десять лет. Это служит очередным доказательством того, что у британской экономики сейчас многообещающий потенциал. Экономисты полагают, что темпы годового роста немного замедлятся до 4,5%. На это также указывает еженедельный индекс розничных продаж, составляемый Британским консорциумом предприятий розничной торговли (British Retail Consortium) и KPMG. В прошлом месяце рост замедлился по сравнению с апрелем по причине сокращения продаж продуктов питания. В то же время «растут продажи дорогостоящих товаров, например телевизоров, а это значит, что потребители стали больше доверять экономике и совершают покупки, которые раньше откладывали в ожидании экономического восстановления», — отметил генеральный директор BRC.
Небольшое замедление роста розничных продаж не меняет общей макроэкономической картины. В некоторых сегментах британской экономики в последнее время наблюдался существенный подъем, и сегодняшний отчет, скорее всего, сигнализирует об уверенном восстановлении активности в розничном секторе.
/
Согласно отчету Конфедерации британской промышленности (Confederation of British Industry, CBI), в прошлом месяце оценка промышленных заказов выросла не настолько сильно, как ожидали аналитики. По результатам проводимого организацией опроса в производственном секторе Великобритании, индекс поднялся до нулевой отметки, свидетельствуя о равном соотношении компаний, сообщивших о заказах выше и ниже «нормы». Но экономисты рассчитывают увидеть улучшение в отчете за июнь.
Небольшой прогресс вполне оправдан, учитывая динамику похожего индикатора, составляемого компанией Markit Economics. «В мае производственный сектор сохранил одни из лучших результатов роста производства и новых заказов за 22-летнюю историю исследования», — сообщила компания Markit ранее в этом месяце. Индекс менеджеров по закупкам в производственном секторе Великобритании от Markit/CIPS немного понизился до уровня 57 с предыдущего значения 57,3, но по-прежнему находится вблизи рекордного максимума. Коротко говоря, потенциал роста в этом циклически важном секторе велик. «Восстановление наблюдается во всех слоях экономики, в том числе благодаря подъему активности в потребительском и промежуточном секторе наряду с увеличивающимися темпами роста в сегменте средств производства после периода замедления», — заявил Дэвид Ноубл (David Noble) из института Chartered Institute of Purchasing & Supply, который также участвует в составлении индексов PMI.
Принимая во внимание высокую оценку индекса Markit/CIPS, индикатор CBI должен как минимум остаться на том же уровне, а в лучшем случае вернуться в зону положительных значений.
/
Согласно последним четырем отчетам о занятости вне сельскохозяйственного сектора, темпы роста рынка труда увеличились. Для того чтобы в целом завести экономический двигатель, они еще недостаточно высокие, но улучшение означает, что экономика продолжит развиваться умеренными темпами. В каждом из четырех месяцев по май включительно экономика ежемесячно прибавляла по 200 000 рабочих мест и больше. Такая ситуация наблюдается впервые с момента окончания рецессии в середине 2009 года.
Улучшение состояния экономики, без сомнения, оказало влияние на результаты самого последнего опроса экономистов, проводимого агентством Reuters. Прогноз о том, что в ближайшем будущем экономический рост сохранится, был практически единогласным. Моя эконометрическая модель делового цикла поддерживает такую точку зрения. Как показывают обновленные оценки индикаторов по состоянию на май, риск рецессии, действительно, низкий.
Если динамика роста на рынке труда изменится в худшую сторону, то первые признаки этого мы обнаружим в отчете о первичных заявках на пособие по безработице, который служит ценным опережающим индикатором и уже не раз предсказывал изменения в направлении развития цикла. Однако в настоящий момент данные указывают на то, что умеренный рост будет продолжаться. Несмотря на то что отследить тенденцию по еженедельным показателям довольно трудно, количество новых заявок на пособие по безработице преимущественно сокращалось в этом году, о чем свидетельствует постепенно падающая линия средних четырехнедельных значений. Сегодня ситуация не должна измениться. Консенсус-прогноз предусматривает небольшое падение заявок с 317 000 до 313 000. В этом случае среднее четырехнедельное значение может опуститься до второго самого низкого уровня в этом году.
Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank
• Процентная ставка в Великобритании может быть повышена в этом году
• Инфляция в Германии замедляется
• Уровень безработицы в ЕС по-прежнему высокий
Как утверждает член Комитета по монетарной политике Банка Англии Мартин Уил (Martin Weale), есть вероятность, что процентная ставка в Великобритании будет повышена до окончания года. На прошлой неделе он дал интервью газете Financial Times, в котором заявил: «Если вы хотите продвигаться вперед маленькими шажками, то начать нужно скорее. Вопрос лишь в том, насколько мы приблизились к этому моменту. Конечно, никогда нет полной уверенности, но экономика в последнее время демонстрировала довольно быстрые темпы спроса. Поэтому я должен задать вопрос (и ответ уже не такой однозначный, каким он был шесть месяцев назад): на каком уровне, по моему мнению, должна сейчас находиться процентная ставка?».
Одно известно наверняка: сейчас процентная ставка Банка Англии находится на рекордно низком уровне 0,5%. Большинство аналитиков в последнее время начали прогнозировать повышение в первой половине 2015 года, хотя заявления г-на Уила подняли новую волну разговоров на рынке о том, что политика может быть изменена до конца этого года.
/
Жилье дорожает: цены в Великобритании окажут влияние на ставки. Фото: Thinkstock
Сегодняшний отчет о ценах на жилье повлияет на ожидания участников рынка в отношении срока повышения процентной ставки. Хотя инфляция в Великобритании снижается, давая Банку Англии свободу действий и возможность откладывать момент ужесточения денежно-кредитной политики, стремительно растущие цены на жилье породили предположения о том, что центральный банк будет вынужден поторопиться. В отчете за апрель строительно-жилищное общество Nationwide сообщило о том, что цены на жилье выросли почти на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, зафиксировав первый двузначный результат за четыре года. Доминирование «бычьего» рынка подтолкнуло председателя Банка Англии Марка Карни выступить с предупреждением о том, что рынок жилой недвижимости, возможно, перегрет, что представляет опасность для восстановления экономики.
Некоторые аналитики считают, что по годовым показателям рынок жилья уже достиг вершины. Как утверждает главный исполнительный директор Nationwide Грэм Бил (Graham Beale), на важнейшем рынке недвижимости Лондона может произойти «естественная коррекция». В интервью для службы BBC на прошлой неделе он отметил «признаки замедления на рынке». Если сегодняшний отчет подтвердит такой прогноз, то аргументов в пользу преждевременного повышения ставки станет меньше.
/
Опубликованные вчера значения инфляции для Германии, Италии и Испании оказались ниже прогнозов аналитиков, что увеличивает вероятность нового этапа стимулирующей программы, который ЕЦБ может представить на заседании в четверг.
Особенно сильно инфляционный тренд замедлился в прошлом месяце в Германии. Рассчитанный с помощью гармонизированной методики ЕЦБ, годовой показатель роста инфляции в ведущей экономике Европы понизился до 0,6%, что намного ниже темпов роста на уровне 1,1%, зафиксированных в апреле. В сочетании с более низкими оценками инфляции в Италии и Испании эта новость посылает сигнал о том, что, если ЕЦБ не примет более решительные меры, то в Еврозоне может наступить дефляция.
Кроме того, имеющиеся в распоряжении данные указывают на то, что в сегодняшнем отчете инфляция в Еврозоне замедлится. Один аналитик прогнозирует снижение годового значения инфляции в мае до 0,5% по сравнению с 0,7% в апреле. Необходимо помнить о том, что ЕЦБ будет действовать (или бездействовать), опираясь на собственные прогнозы, построенные на средне- и долгосрочную перспективу. И все же игнорировать резкое замедление темпов роста инфляции в Германии практически невозможно.
Но к решительным действиям ЕЦБ толкает не только низкая инфляция. Как показали результаты исследования в деловом секторе, проведенного компанией Markit Economics, производственный сектор Германии в мае сбавил обороты и установил семимесячный минимум по росту. В Еврозоне активность в производственном секторе также замедлилась, о чем свидетельствует индекс менеджеров по закупкам (PMI) за прошлый месяц.
«Если мы посмотрим на широкий спектр экономических данных, которыми мы располагаем в настоящий момент, то большая их часть говорит о том, что нужны дополнительные стимулы», — заявил вчера в интервью агентству Bloomberg главный экономист RBC Capital Markets по Европе. Неудивительно, что самый последний опрос экономистов, проведенный Bloomberg, показывает, что большинство ожидают от ЕЦБ снижения процентной ставки в этот четверг.
/
Отчет о безработице в Европе, который выходит одновременно с отчетом об инфляции, предоставит дополнительный контекст для оценки вероятности увеличения денежных стимулов со стороны ЕЦБ. Несмотря на то что официальное значение безработицы за последние месяцы понизилось, прогресс был незначительным. По состоянию на март 11,8% работоспособного населения Еврозоны оставались безработными, однако этот показатель не отражает истинные масштабы проблемы.
Хорошая новость заключается в том, что количество новых зарегистрированных безработных продолжает снижаться, а это свидетельствует о некотором прогрессе в развитии рынка труда. Правда, темпы падения недостаточно высокие, поэтому даже оптимисты вынуждены признать, что с точки зрения статистических результатов процент создания рабочих мест в Европе очень мал по сравнению с тем, что необходимо для восстановления плачевного состояния макроэкономики на континенте.
Как показывают окончательные данные Markit по индексу PMI в производственном секторе Еврозоны за май, занятость в этом циклически зависимом секторе продолжает расти, хотя и более медленными темпами. Несмотря на то что потенциала для удержания безработицы на стабильном уровне все еще достаточно, этот факт не очень обнадеживает, учитывая высокий показатель безработицы. Поэтому вполне ожидаемо, что в апреле результат может остаться таким же, как и в предыдущем отчете. Но это не будет иметь значения, если тенденция к дезинфляции продолжит нарастать, а экономическое восстановление будет протекать вяло. Коротко говоря, сегодняшний отчет, скорее всего, подчеркнет то, чего пока в экономике не наблюдается: уверенное падение безработицы, способное вытащить Европу из затягивающего ее болота.
Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank
• Потенциал роста ВВП увеличится во втором квартале
• Положение рынка труда улучшается
• Весеннее возрождение в сфере продаж жилья
Сегодня на рынке будут доминировать экономические отчеты из США, начиная с публикации результатов второй редакции оценки роста ВВП в первом квартале этого года. Также выйдет обновленная информация о первичных заявках на пособие по безработице. Ежемесячный анализ незавершенных сделок купли-продажи снова привлечет внимание игроков к жилищному рынку.
Согласно предварительной оценке роста ВВП, обнародованной правительством, в первом квартале развитие экономики США замедлилось до черепашьего шага. Как если бы это был недостаточно тревожный сигнал, сегодня мы можем узнать, что на самом деле положение экономики страны намного хуже. Средний прогноз экономистов указывает на падение ВВП на 0,5% за первые три месяца этого года (скорректированный с учетом сезонных факторов квартальный показатель в сравнении с предыдущим годом).
/
Признаки возрождения на всех трех фронтах: ВВП, безработица и продажи жилья. Фото: Thinkstock
Такой прогноз нельзя назвать обнадеживающим, однако публикуемые сегодня данные вряд ли повлияют на рыночную динамику, и на то есть три причины. Во-первых, все уже давно признали тот факт, что первый квартал оказался трудным перевалом: суровая зима подорвала потенциал роста экономики. Во-вторых, как показали самые последние статистические данные, замедление развития в первом квартале преимущественно было обусловлено погодными факторами, а значит, ухудшение, скорее всего, будет носить временный характер. В-третьих, новая статистика также говорит о том, что экономика восстанавливается. Экономисты прогнозируют, что во втором квартале рост ВВП составит 3,3%, о чем свидетельствует проведенный в этом месяце газетой Wall Street Journal опрос. В апреле этот показатель был равен 3%.
Некоторые аналитики прогнозируют на апрель-июнь куда более благоприятные результаты. «Потенциал развития экономики этой весной довольно существенный», — заявил Джозеф Карсон (Joseph Carson) из AllianceBernstein в интервью для газеты Wall St Journal ранее в этом месяце. По его мнению, экономика продемонстрирует впечатляющий рост на уровне 5,5%. Хотя это значение находится в верхней части диапазона ожиданий, среди участников рынка широко распространено мнение о том, что второй квартал покажет более достойные результаты роста по сравнению с первым кварталом этого года. По этой причине игроки с готовностью проигнорируют любые пересмотренные значения в сегодняшнем отчете с обновленными оценками как устаревшие данные.
/
На прошлой неделе результаты первичных заявок на пособие по безработице были неутешительными, но один отчет ничего не значит для этого изменчивого индикатора. Более надежное представление о текущей тенденции дает кривая средних четырехнедельных значений, которая на протяжении последних месяцев падает. Даже после неожиданного скачка количества заявок в предыдущем отчете среднее за четыре недели значение по-прежнему находится в области семилетнего минимума, установленного в прошлом месяце. Кроме того в годовом выражении этот индикатор тоже продолжает снижаться, что служит устойчивым положительным сигналом для рынка труда в этом году.
Аналитики ожидают, что сегодня нас снова ждет небольшое сокращение заявок. Количество новых заявок предположительно уменьшилось на 9000 до 317 000 с учетом сезонных факторов. Если прогноз оправдается, то это будет очередным доказательством того, что рынок труда продолжает восстанавливаться, хотя и медленными темпами. Это создаст предпосылки для положительного результата в официальном отчете о занятости за май, который выходит на следующей неделе.
Вопрос о том, сможет ли экономика нарастить темпы роста в ближайшие месяцы по сравнению с текущим показателем, все еще остается без ответа. Но отчет о заявках должен подтвердить преобладание положительной динамики в американской экономике. Об этом же свидетельствовали результаты потребительского доверия и новых заказов на товары длительного пользования, опубликованные на этой неделе. «Судя по всему, экономика продолжает восстанавливаться после тяжелой зимы», — заявил в интервью агентству Reuters во вторник главный экономист RDQ Economics Джон Райдинг (John Ryding).
Если прогноз окажется верным, то сегодняшний результат по заявкам ляжет в копилку обнадеживающих отчетов.
/
В последнее время жилищный сектор оказывал негативное воздействие на общую экономическую активность в США, но в настоящий момент есть признаки того, что ветер в этом сегменте переменился в благоприятную сторону. Пока еще рано что-либо утверждать, но предварительные данные показывают, что на рынке жилой недвижимости наступила весна. В частности, умеренный рост продаж жилья говорит о том, что после нескольких месяце падения спроса положение рынка начало стабилизироваться.
Публикуемый сегодня отчет о незавершенных сделках купли-продажи жилья может помочь ответить на вопрос о том, ждет ли рынок жилья новый виток положительной динамики. В прошлом месяце этот опережающий индикатор сулил очень благоприятные перспективы, продемонстрировав первый месячный прирост с июня прошлого года, причем довольно существенный. Комментируя мартовский отчет, главный экономист Национальной ассоциации риелторов (National Association of Realtors) Лоренс Юн (Lawrence Yun) сказал, что «после тяжелой зимы количество покупателей, получивших возможность подбирать себе жилье, увеличилось, и они начали делать контрактные предложения». Он добавил, что «активность в сфере продаж предположительно будет стабильно расти благодаря увеличению жилищного фонда и занятости в экономике».
Большинство аналитиков прогнозируют очередной положительный результат в апрельском выпуске. Хотя темпы роста по сравнению с высоким мартовским показателем предположительно уменьшатся, очередное повышение индекса незавершенных сделок купли-продажи жилья поднимет настроение участников рынка, поскольку это будет первый случай последовательного роста ежемесячных значений с весны прошлого года. Одного этого недостаточно для того, чтобы ожидать стремительного подъема на рынке жилья в ближайшее время. Но улучшение показателя в значительной мере заглушит голоса тех, кто ожидает возвращения жилищного рынка в состояние рецессии.
Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank
Безработица в Германии предположительно упадет
Кредитование частного сектора — ключевой показатель в данных о денежной массе
Оптимизм в строительном секторе может способствовать росту ипотечных кредитов в США
Сегодня все внимание снова будет приковано к экономике, служащей локомотивом роста в Европе: в Германии выходит отчет о безработице. Несколькими минутами позже Европейский центральный банк опубликует свой ежемесячный отчет о денежной массе за апрель. В США важных публикаций не запланировано, но зато выйдет еженедельный отчет о заявках на ипотеку, который поможет понять, продолжится ли этим летом медленный процесс восстановления на рынке жилья.
Согласно предварительной оценке Евростата, ведущая экономика Европы в первом квартале этого года продемонстрировала неплохой рост в размере 0,8%, что в два раза больше, чем в предыдущем квартале. Однако в самом последнем ежемесячном бюллетене Бундесбанк написал, что ожидает замедления темпов в ближайшие месяцы. В первом квартале поддержку экономической активности оказала мягкая зима, поэтому «во втором квартале показатель роста ВВП будет относительно низким с учетом сезонных и календарных корректировок», утверждает ЦБ. Это «не следует расценивать как замедление общего экономического потенциала».
/
Германия по-прежнему находится у руля экономики Еврозоны. Фото: Александр Хассенштейн (Alexander Hassenstein)
Для Еврозоны, зависимость которой от Германии все еще чрезмерная, но при этом жизненно важная, это хорошая новость. В первом квартале рост ВВП Еврозоны составил всего 0,2%. Это лишь одна четвертая часть квартального роста в Германии за тот же период. По мнению Бундесбанка, полагаться на одну страну для сохранения макроэкономического тренда на континенте очень рискованно: «Вероятность внешних ударов в последнее время существенно увеличилась, учитывая ощутимые экономические риски в ряде стран с развивающимся рынком и высокую степень геополитической неопределенности в Восточной Европе».
Пока неизвестно, как эти карты будут разыграны в оставшийся период года, но ставки Европы однозначно высоки, потому что ее экономика очень несбалансированна. Даже если серьезных макроэкономических последствий от событий, происходящих на востоке, удастся избежать, внутри региона достаточно собственных рисков для того, чтобы Германия оставалась локомотивом, который в ближайшее время продолжит вытягивать Европу со дна экономического цикла. Председатель Европейского центрального банка Марио Драги заявил в понедельник: «На мой взгляд, в ближайшее время следует особенно пристальное внимание уделять угрозе закручивания негативной воронки из низкой инфляции, падающих ожиданий в отношении инфляции и кредитования, в частности в проблемных странах».
На сегодняшний день немецкая экономика пока в состоянии противостоять дефляционным рискам, исходящим извне, частично благодаря рынку труда, который в этом году обрел дополнительную силу. Как показали результаты исследования деловых настроений, проводимого компанией Markit Economics, в мае темпы роста занятости в частном секторе достигли максимального за 29 месяцев значения. Не менее благоприятная ситуация складывается в сегменте безработицы, которая в этом году стабильно падает. Многие экономисты полагают, что в сегодняшнем отчете за май эта положительная тенденция сохранится. Перспективы Европы все еще очень сомнительные, но крупнейшая экономика региона останется важнейшим источником роста в обозримом будущем.
/
На этой неделе Марио Драги предупредил о том, что значительную угрозу для европейской экономики представляет дефляция. Председатель ЕЦБ пояснил, что если значение инфляция будет оставаться на отметке ниже текущих ожиданий в течение «слишком долгого» периода времени, то «ситуация потребует дополнительных действий, а это создаст предпосылки для широкой программы выкупа активов».
Похоже, что ЕЦБ подготавливает почву для объявления о более масштабной программе денежного стимулирования. Все может быть, однако имеющиеся на сегодняшний день данные о денежных агрегатах свидетельствуют о том, что экономия все еще доминирует над стимулами. Узкий индикатор денежной массы (M1) в марте понизился до минимальных темпов годового роста (5,6%) с сентября 2012 года. Динамика широкого индикатора (M3) немного ускорилась в последнее время, но в целом можно с уверенностью сказать, что темпы роста денежной ликвидности в Еврозоне снижаются.
Наблюдать такое в период возросшего беспокойства по поводу дезинфляции/дефляции странно. Еще большую тревогу вызывает продолжающееся падение нового кредитования в частном секторе Европы, обновленную информацию о котором мы также увидим в сегодняшнем отчете. Согласно самым последним данным ЕЦБ, в марте кредиты в частном секторе сократились на 2% в годовом выражении. На рынке ведется оживленная дискуссия о том, объявит ли центральный банк о новых мерах в области денежно-кредитной политики на следующем заседании (5 июня). Об одном можно сказать с уверенностью: падение темпов роста денежной массы и открытый спад кредитования в частном секторе говорят о том, что уже давно пора предпринять более решительные действия в отношении дезинфляции/дефляции.
/
17 мая индикатор заявок на ипотеку зафиксировал свой лучший трехнедельный результат за период более одного года. Это обнадеживающий сигнал для жилищного сектора, который за последние месяцы пережил несколько падений.
Есть и другие признаки того, что этот важный сегмент экономики восстанавливается. Продажи на первичном и вторичном рынке жилья немного увеличились в апреле, а это значит, что замороженный за зиму рынок недвижимости начинает оттаивать. Если сегодня количество заявок на ипотеку возрастет, то надежды на дальнейшее возрождение сектора жилой собственности повысятся.
В то же время существуют риски, которые нужно учитывать, по крайней мере, об этом свидетельствуют низкие индикаторы настроений в жилищно-строительной отрасли. Согласно индексу жилищного рынка, который составляют Национальная ассоциация застройщиков жилья (National Association of Home Builders) и Wells Fargo, в апреле показатель доверия был зафиксирован ниже нейтральной отметки 50 четвертый месяц подряд. В то же время он устойчиво держится в середине сороковых значений. «Принимая во внимание тот факт, что в течение четырех месяцев индекс жилищного рынка сохранял стабильность, становится очевидно, что настроения среди застройщиков постепенно выравниваются с реальным положением на рынке, где происходит непрерывное, но медленное восстановление, — заявил председатель NAHB (и застройщик) ранее в этом месяце. — Однако застройщики выразили надежду на подъем продаж в ближайшие месяцы».
Еженедельные данные о заявках на ипотеку крайне изменчивы, поэтому сложно оценивать тренд по одному лишь статистическому показателю. Но в свете непрерывного роста на протяжении последних трех недель даже небольшой подъем будет убедительным доказательством в пользу того, что жилищный сектор ждет достойное, пусть и не блестящее лето. Дополнительным поддерживающим фактором служит то, что средняя по стране ставка по ипотечному кредиту опустилась до минимальной с ноября прошлого года отметки. Достаточно ли этого для того, чтобы спрос на жилье продолжил увеличиваться? Будьте готовы получить ответ на этот вопрос.
Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank
• ВВП Еврозоны сыграет решающую роль в дальнейших действиях ЕЦБ
• Первичные заявки на пособие по безработице в США предположительно уменьшатся
• Темпы развития жилищного рынка в США продолжают замедляться
Сегодня будет насыщенный день. В Европе выйдет несколько запланированных отчетов, которые подвергнутся тщательному анализу на предмет того, как в зависимости от результатов изменятся ожидания по поводу возможных дополнительных мер стимулирования от Европейского центрального банка. Кроме того, сегодня будут опубликованы важные данные в США, включая еженедельный отчет о заявках на пособие по безработице и предварительную оценку состояния жилищного рынка в мае на примере индекса NAHB.
Вчера вышел неутешительный отчет о промышленном производстве за май, который увеличивает вероятность снижения процентной ставки ЕЦБ на заседании, которое состоится в начале июня. В зависимости от результатов экономической статистики, публикуемой в ближайшие дни, банк также может предложить новую порцию стимулирующих мер в форме масштабной программы выкупа активов, также называемой количественным смягчением. В последнее время экономические показатели выглядят не лучшим образом. Аналитики ожидали незначительного замедления годового темпа роста промышленной активности, но на самом деле был зафиксирован небольшой спад. В месячном выражении производство также сократилось в размере 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем.
/
После неожиданного сокращения производства внимание переключается на отчет о росте ВВП. Фото: Александр Хассенштейн (Alexander Hassenstein)
Предварительная оценка роста ВВП за первый квартал даст дополнительное представление о том, насколько реально количественное смягчение. Большинство аналитиков считают, что за первые три месяца этого года экономика Еврозоны выросла, однако снижение промышленного производства ставит под сомнение устойчивость процесса восстановления. Действительно, в марте все четыре основные экономики региона отчитались о падении промышленной активности, подтвердив тот факт, что текущее ослабление повсеместно. В особенности, тревогу вызывает сокращение заказов на потребительские товары длительного пользования в годовом выражении. Впервые с декабря активность в этом циклически зависимом секторе экономики пошла на спад.
«Одним из инструментов комплекса мер может стать снижение ставки по депозитам ниже нуля, — заявил недавно член совета управляющих ЕЦБ Питер Прэт (Peter Praet), добавив, однако, что шансы на количественное смягчение по-прежнему низкие. — Я думаю, что до этого дойдет, только если результаты роста экономики и инфляции в Еврозоне будут хуже, чем мы ожидали». Поэтому неудивительно, что отчет о росте ВВП и отчет об инфляции в Еврозоне (09:00 GMT) привлекут сегодня внимание участников рынка, которые пытаются рассчитать следующие действия ЕЦБ.
/
В предыдущем отчете этот опережающий индикатор значительно понизился, указывая на то, что рынок труда продолжит уверенно восстанавливать свои позиции. На уровне недельных значений индикатор очень изменчив, но в апреле правительство сообщило о максимальном с января 2012 года месячном приросте занятости.
Одновременно два позитивных отчета — веское основание полагать, что рынок занятости продолжит расти. Однако некоторые аналитики отмечают, что поздняя Пасха в этом году могла повлиять на статистику по заявкам в последние недели. Такое вполне может быть, но к сегодняшнему выпуску сезонные колебания должны исчезнуть, и мы надеемся увидеть твердое доказательство того, что происходит в плане безработицы.
Участники рынка прогнозируют небольшое снижение заявок. Ожидается, что их количество сократится до 317 000 по сравнению со значением предыдущей недели на уровне 319 000. Если показатель заявок будет держаться приблизительно на одном и том же уровне, то отчет можно считать благоприятным. Напомним, что в начале апреля этот индикатор опустился до семилетнего минимума на уровне 301 000 заявок. Близость к этому значению подтверждает, что, несмотря на взлеты и падения последнего времени, экономика продолжает наращивать занятость достойными темпами.
Для более глубокого понимания тенденции рекомендуем обратить внимание на показатель годовых изменений, который считается более надежным индикатором безработицы. На прошлой неделе мы узнали, что количество заявок продолжает падать в годовом выражении. Если по этому показателю снижение продолжится, то мы получим дополнительное доказательство в пользу того, что хорошие новости последнего времени — больше, чем просто сезонное отклонение.
/
Сейчас на рынке ведется бурное обсуждение о том, что означает замедление развития жилищного рынка: временную паузу или начало более серьезного ухудшения? Падение продаж определенно вызывает тревогу, особенно если тенденция сохранится. Свой анализ перспектив рынка жилья игроки начнут с сегодняшнего отчета о настроениях в жилищно-строительной отрасли.
Индекс жилищного рынка стал первой ласточкой, возвестившей об ослаблении этого сектора, когда в феврале показатель опустился ниже нейтральной отметки 50 впервые с весны прошлого года. Значения ниже 50 сохранялись вплоть до апреля, и экономисты ожидают, что в отчете за май ситуация не изменится. Хотя консенсус-прогноз предусматривает небольшое повышение индекса до уровня 49 по сравнению с результатом 47 в предыдущем месяце, он все еще не дотягивает до 50. Это не такой уж плохой результат, однако он означает, что жилищный рынок по-прежнему испытывает затруднения.
Прогнозировать серьезные проблемы на данном этапе слишком рано. Хотя официальная статистика по продажам свидетельствуют о снижении спроса, новое жилищное строительство в последнее время увеличивалось, пусть и невысокими темпами. Если сегодня результаты исследования, проводимого Национальной ассоциацией застройщиков жилья (NAHB), покажут, что настроения улучшились, мы хотя бы получим еще одно доказательство того, что процесс замедления на рынке жилья, даже если не заканчивается, но идет на убыль.
Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank
• Безработица в Великобритании предположительно уменьшится
• Германия и Испания сообщают о росте промышленного производства
• Стоимость ипотеки в США падает
На среду запланировано несколько очень важных публикаций, включая обновленные данные об изменениях на британском рынке труда. Все внимание будет приковано к показателям занятости — участники рынка попытаются понять, достаточно ли устойчив потенциал восстановления экономики Великобритании для того, чтобы убедить Банк Англии повысить процентные ставки раньше, чем ожидалось. Чуть позже выйдут данные о промышленном производстве в Еврозоне и заявках на ипотеку в США, которые служат индикатором развития жилищного рынка.
Новый отчет должен принести с собой очередную порцию хороших новостей. Согласно среднему прогнозу экономистов, в прошлом месяце безработица в Великобритании продолжила снижаться и опустилась до уровня 6,8% по сравнению с мартовским результатом 6,9%. Кроме того, некоторые экономисты уверены, что количество заявок на пособие по безработице снова уменьшится, на этот раз на целых 30 000.
Однако эти благоприятные новости с рынка труда будут пропущены через фильтр растущих ожиданий, что Банк Англии будет вынужден поднять процентные ставки раньше, чем изначально предполагалось. Основанием для такого прогноза служит набирающий темп рост цен на жилье, который, согласно данным Nationwide, в апреле составил 10,9% по сравнению аналогичным периодом прошлого года, достигнув максимального уровня с 2007 года. «Когда еще поднимать ставки, как не при инфляции цен на жилье, измеряемой двузначными числами, и высоких показателях развития рынка труда?» — вопрошает глава отдела инвестиций с фиксированным доходом в Scotiabank.
/
Отчет о занятости в Великобритании пополнит копилку благоприятных экономических новостей. Фото: Thinkstock
На рынке все прочнее закрепляется мнение о том, что первое повышение ставки произойдет в первом квартале следующего года, однако сюрприз в виде особенно высоких показателей на рынке труда может заставить игроков пересмотреть этот прогноз. Для того чтобы получить дополнительное представление о ситуации, обратите внимание на публикуемый сегодня отчет об инфляции от Банка Англии (09:30 GMT), который может содержать новые экономические прогнозы, способные изменить ожидания в отношении срока изменения курса денежно-кредитной политики. Кстати, вполне вероятно, что центральный банк повысит свои оценки роста британской экономики.
Конфедерация британской промышленности (CBI) уже заявляет, что шансы на улучшение макроэкономических условий выше, чем изначально предполагалось. «Перспективы предстоящего квартала обнадеживающие» — пояснила Конфедерация на этой неделе в новом экономическом прогнозе. Опираясь на свой индикатор роста, который Конфедерация составляет на основании результатов исследования экономической активности, организация прогнозирует «устойчивый квартальный рост до апреля и высокие шансы на рост в последующие три месяца».
/
Источник: Служба национальной статистики Великобритании
Среди финансовых экспертов постепенно распространяется точка зрения о том, что в ближайшие месяцы темпы экономического роста в Германии замедлятся. Об этом свидетельствует майский отчет ZEW, касающийся индикатора экономических настроений. Несмотря на то что оценка текущих условий улучшилась, будущее крупнейшей экономики Европы по-прежнему омрачено волнениями по поводу возможных макроэкономических последствий российско-украинского конфликта.
Угроза, исходящая со стороны Востока, несомненно, повлияет на то, как участники рынка интерпретируют сегодняшний отчет о промышленном производстве и оценят шансы на восстановление экономики Еврозоны. В настоящий момент рынок учитывает в ценах ухудшение статистики в марте. Консенсус-прогноз предусматривает, что на месячном уровне в промышленном производстве снова произойдет спад, в результате чего темпы годового роста в последнем месяце первого квартала замедлятся до 1,1%.
Как обычно, ежемесячные результаты промышленной активности в основных экономиках региона уже опубликованы, поэтому общеевропейский отчет — это формальность. Мы уже знаем, что в марте с трудностями столкнулись Франция и Италия, где Евростат зафиксировал отрицательные результаты изменения промышленного производства по сравнению с предыдущим годом. Напротив, Германия и Испания отметились ростом, однако в марте темпы значительно уменьшились по сравнению с февралем. Коротко говоря, есть все основания ожидать, что в отчете о промышленном производстве в Еврозоне в целом мы увидим доказательства существенного замедления годовых темпов роста.
Если сегодня подтвердится, что в марте темпы роста уменьшились, то это будет противоречить результатам исследования Markit в производственном секторе Европы, которые показали, что в апреле этот циклически зависимый сегмент экономики продемонстрировал подъем. Относительно устойчивый тренд, наблюдаемый по индексу менеджеров по закупкам в производственном секторе Еврозоны, позволяет предположить, что сегодняшнее ухудшение будет носить временный характер и не является признаком более серьезных проблем. «Индекс PMI для Еврозоны рисует многообещающую картину на рынке региональных производителей в начале второго квартала» — заявил главный экономист Markit ранее в этом месяце.
/
Источник: Евростат
Председатель Федеральной резервной системы США Джанет Йеллен обеспокоена неутешительным данными, поступающими с рынка жилья в этом году, и на прошлой неделе назвала это «предупреждением». Обновленные данные о новых заявках на ипотеку помогут ответить на вопрос о том, продолжится ли тенденция к замедлению в этом важном секторе экономики. Кроме того, эти данные сформируют ожидания в отношении завтрашней публикации о настроениях в жилищно-строительной отрасли и пятничного выпуска о новом жилищном строительстве.
Между тем стоимость финансирования покупки нового жилья в настоящий момент падает. Средняя по стране ставка по фиксированному 30-летнему ипотечному кредиту на прошлой неделе понизилась до 4,21%, установив минимальное значение по сравнению с последней неделей октября 2013 года.
Снижение расходов по займам на покупку жилья указывает на возможное увеличение продаж в ближайшем будущем. Если это действительно так, то и весь рынок жилья может набрать обороты в предстоящие месяцы. Ситуация прояснится к концу недели, после выхода результатов опроса застройщиков жилья и официальной статистики о жилищном строительстве. Если тенденция должна улучшиться, то первые признаки этого мы увидим в сегодняшнем еженедельном отчете.
Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank
• Процентная ставка Банка Англии предположительно останется без изменений
• Слабая надежда на то, что ЕЦБ в любом случае будет действовать
• Количество первичных заявок на пособие по безработице в США должно уменьшиться до 330 000
На четверг запланировано много событий на экономическом фронте, включая заявления Банка Англии и Европейского центрального банка о денежно-кредитной политике. Кроме того, участники рынка с нетерпением ждут данных о количестве заявок на пособие по безработице в США, чтобы понять, был ли неожиданный скачок заявок на предыдущей неделе временным отклонением или же это признак более серьезных проблем в экономике.
Сегодня все внимание рынка будет направлено на сектор жилья, а также потенциальные действия или заявления центрального банка в этом отношении. Некоторые уже подхватили привычку называть подъем на рынке недвижимости Великобритании пузырем и выступили с такими же смелыми предложениями о политическом курсе. Банку Англии, «возможно, потребуется применить ядерное оружие, чтобы разорвать жилищный пузырь» — рекомендует газета The Guardian. ОЭСР также предупредила о том, на рынке жилой недвижимости в Великобритании становится слишком много пустых спекуляций.
/
Британский рынок жилья идет вперед семимильными шагами, но Банк Англии вряд ли изменит сегодня ставки. Фото: allinvisuality
Возможно, но никто не ждет сегодня перемен. Банк Англии, вероятнее всего, оставит процентную ставку на уровне 0,5%. Разумно это или нет, но низкие ставки резко контрастируют со стремительным ростом цен на жилье. Согласно индексу цен на жилье, составляемому Nationwide, в апреле цены в Великобритании подскочили на 10,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что стало самым высоким темпом роста почти за семь лет, а также первым двузначным результатом прироста с 2010 года.
Тот факт, что потенциал роста экономики Великобритании остается в силе, для некоторых аналитиков служит обоснованием того, что пришло время приступить к сокращению мер по стимулированию ликвидности. Но сегодня их рекомендаций никто не услышит. На данный момент Банк Англии может себе позволить продолжать политику стимулирования как минимум по трем причинам. Во-первых, инфляция сейчас ниже целевого значения ЦБ, установленного на уровне 2%. Во-вторых, экономика только недавно начала демонстрировать признаки устойчивого роста. В-третьих, председатель Банка Англии Марк Карни недавно выступил с публичным заявлением о том, что пока еще рано повышать ставки. «Восстановление продолжается уже год, но оно неравномерное, — сказал он в прошлом месяце. — Наша задача — превратить его в уверенный и сбалансированный подъем экономики». Сегодня это означает, что пока придется позволить экономике оставаться в перегретом состоянии.
Заявление о денежно-кредитной политике ЕЦБ (11:45 GMT): Согласно ожиданиям, ЕЦБ, как и Банк Англии, оставит ставки без изменения. ЦБ Европы также получает множество рекомендаций о необходимости действовать. Но на этом похожесть ситуаций двух центральных банков заканчивается. Если в Великобритании все громче звучат призывы к повышению ставок, то в адрес ЕЦБ направлены противоположные заявления. Дефляция по-прежнему представляет угрозу для региона, что подтолкнуло журнал The Economist написать на этой неделе: «Пожалуйста, смягчите условия».
Но сегодня это не случится, о чем свидетельствует средний прогноз аналитиков. Пока что процентная ставка останется на уровне 0,25%. Однако ОЭСР считает, что пришло время для дополнительных действий. «Дефляционное давление в Еврозоне достигло своего пика, — утверждает организация в новом выпуске экономических прогнозов. — Общий уровень инфляции сильно отстает от целевого показателя ЕЦБ в районе двух процентов, а годовой уровень базовой инфляции в марте понизился на ¾ процентных пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 0,7%, правда, в апреле значение инфляции вернулось к оценке на уровне одного процента».
Вряд ли удастся убедить ЕЦБ пойти на реализацию новой масштабной программы стимулирующих мер, так как экономическая статистика в последнее время была относительно благоприятной, что дает банку возможность продолжать надеяться и ждать. Уровень инфляции немного повысился (но при этом остается аномально низким), темпы роста также увеличились, поэтому есть все основания полагать, что изменения в монетарной политике начнутся в июне. Но многое зависит от того, какая статистика будет опубликована до этого времени, а также от динамики курса евро, который продолжает укрепляться.
Другими словами, ожидание сегодня имеет свою цену. Растущий курс евро ограничивает возможности для роста экономики Еврозоны, снижая конкурентоспособность экспорта. Председатель ЕЦБ Марио Драги недавно заявил о том, что в какой-то момент укрепление валютного курса послужит толчком к покупке активов. «Главная проблема ЕЦБ заключается в том, — сказал вчера валютный стратег банка UBS в интервью агентству Bloomberg, — что если они ничего не будут делать, то, на мой взгляд, курс пройдет максимумы этого года, что только усугубит давление. Если евро пройдет отметку 1,40 доллара, то это вызовет массу разговоров на рынке, которые они не смогут игнорировать».
/
Опубликованный на прошлой неделе неутешительный отчет о новых заявках на пособие по безработице стал ушатом с холодной водой для сторонников теории о восстановлении. Хотя неожиданный прирост заявок до 344 000 за неделю, окончившуюся 26 апреля, выглядит как аномалия, мы сможем скорректировать свою позицию по этому опережающему индикатору только после сегодняшнего выпуска.
Самый последний скачок заявок выглядел бы тревожно, если бы он соответствовал общей тенденции в области экономической статистики. Но он не соответствует. Большинство отчетов за март демонстрируют обнадеживающие результаты, которые позволяют надеяться на ускорение темпов роста этой весной. До предыдущего отчета такой же прогноз существовал в отношении заявок на пособие по безработице, количество которых в начале апреля упало до минимального за семь лет значения. Изменился ли характер статистики? На данный момент нет. Индикатор заявок склонен к частым изменениям на коротком отрезке времени, то есть должно выйти несколько неутешительных отчетов подряд, чтобы можно было утверждать, что данные свидетельствуют об ухудшении ситуации. Но, согласно среднему прогнозу, сегодня такой риск практически отсутствует: количество заявок предположительно понизилось с 344 000 до 330 000.
Этого будет достаточно для того, чтобы получить новую порцию поддержки в ожидании дальнейшего роста рынка труда. В то же время очередной прирост заявок создаст неприятный момент. Сейчас количество заявок находится на самом высоком с февраля уровне, так что значительная часть последних достижений в макроэкономике зависит от этого отчета.
Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank
• Уровень безработицы в Испании продолжит снижаться
• Падение объема розничных продаж в ЕС может усилить давление на ЕЦБ
• Подъем экономики в Европе может стать толчком для американского экспорта
Публикуемые сегодня экономические отчеты в Европе могут послужить основанием для корректировки ожиданий в отношении итогов заседания Европейского центрального банка, запланированного на четверг. Сначала выйдут обновленные данные о безработице в Испании. Затем мы узнаем, как изменились розничные продажи в ЕС и торговый баланс в США. Кроме того, сегодня по плану будут опубликованы пересмотренные оценки индексов менеджеров по закупкам в странах Европы, включая композитный индекс PMI для Еврозоны (08:00 GMT).
: Надежды на рост экономики в Еврозоне остаются в силе, однако сегодня за таким оптимизмом тянется длинный шлейф сомнений. Одной из причин является дефляция промышленных цен. Как сообщил вчера Евростат, в марте индекс цен производителей продемонстрировал падение на 1,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Несмотря на то, что с февраля темпы падения уменьшились, это напоминает нам о том, что процесс восстановления в Европе очень неустойчивый.
/
Безработица в Испании по-прежнему представляется собой проблему, но ее уровень снижается.Фото: Thinkstock
По-настоящему яркое пятно на карте Европе сегодня — это Испания. По крайней мере, в относительном выражении в сравнении с совсем недавним прошлым. Хотя четвертая по величине экономика региона все еще испытывает трудности, ветер на макроэкономическом пространстве в последние месяцы стал попутным. Такой поворот событий, вне всяких сомнений, имеет решающее значение как для самой Испании, так и для Европы в целом, поэтому рекомендуем обратить пристальное внимание на сегодняшний отчет о безработице в этой стране.
Судя по последним данным, благоприятная тенденция сохраняется, и это хорошая новость. На прошлой неделе компания Markit Economics сообщила о том, что производственный сектор страны в апреле показал «устойчивый рост» на основании производственного индекса PMI. При этом темпы роста занятости в промышленности небольшие. Тем временем после череды неоднозначных ежемесячных показателей безработицы в конце прошлого и начале этого года в марте количество зарегистрированных безработных в Испании сократилось второй месяц подряд, причем темпы падения немного увеличились по сравнению с февралем. Уровень безработицы все еще высокий и по итогам марта превысил отметку 25%. Однако он медленно снижался на протяжении последнего года, пусть и не постоянно. Если же судить по последним экономическим отчетам, то сегодня мы должны увидеть очередное улучшение, а значит, ряды безработных продолжат редеть.
Общий потенциал развития экономики, безусловно, позволяет надеяться на лучшее. Банк Испании в своем экономическом обзоре за апрель сделал прогноз о том, что темпы роста увеличились до 0,4% по сравнению с 0,2% в четвертом квартале прошлого года. Таким образом, подъем в первом квартале является самым быстрым за последние шесть лет, но этого все равно недостаточно, поэтому улучшения на рынке труда будут незначительными до тех пор, пока экономика не наберет обороты.
/
: Публикуемый сегодня отчет о расходах в розничном секторе — последний значимый экономический индикатор перед заседанием ЕЦБ, итоги которого будут объявлены в четверг. В настоящий момент участники рынка ожидают, что ЕЦБ воздержится от снижения процентной ставки отчасти в связи с ростом инфляции в последнее время. Согласно предварительной оценке Евростата, в марте потребительские цены выросли на 0,7% в годовом выражении по сравнению с показателем роста 0,5%, зафиксированным в феврале. Такое повышение дает центральному банку основание утверждать, что угроза дефляции не становится выше.
Хотя инфляция на уровне 0,7% по-прежнему не дотягивает до двухпроцентного целевого показателя ЕЦБ, многие аналитики говорят, что банк повременит со снижением ставок или запуском новой программы монетарных стимулов, пока потребительские цены стабилизируются или растут. Но этот прогноз может пошатнуться, если сегодняшний отчет о розничных продажах продемонстрирует очередное сокращение.
Как обычно, перед публикацией общего для Еврозоны показателя за март, мы уже имеем в своем распоряжении большую часть данных по отдельным экономикам. Анализ ежемесячных результатов Евростата в разрезе не позволяет нарисовать однозначную картину: Германия и Испания отметились падением, в то время как во Франции розничные продажи выросли на 2,3% в реальном выражении. При этом тенденция в области годовых изменений в марте была преимущественно положительной: в Германии и Франции зафиксирован прирост, а Испания продемонстрировала очередное снижение.
Поэтому неудивительно, что экономисты также разошлись в своих прогнозах относительно сегодняшнего отчета для Еврозоны в целом: оценка ежемесячного изменения на уровне -0,2% соседствует с годовым приростом на 1,4% по сравнению с показателем 0,8% в предыдущем месяце. Тем не менее, степень уверенности в восстановлении потребительских расходов по-прежнему низкая. Индекс PMI в розничном секторе Еврозоны оставался ниже нейтральной отметки 50 в течение февраля и марта. За последние семь отчетов только в январе индекс PMI свидетельствовал о росте.
«Розничный сектор остается относительно слабым звеном в экономике Еврозоны, отставая от производственного сектора и сектора обслуживания, которые уже давно перешли на стадию роста, — заявил экономист компании Markit в отчете за апрель. — С другой стороны, данные розничных продаж свидетельствуют о том, что худшее, возможно, осталось позади. Во Франции торговля стабилизируются одновременно с другими положительными тенденциями в экономике. В Италии компании сообщают о снижении темпов спада».
Если тенденция к улучшению действительно есть, то доказательство этого мы увидим в сегодняшнем отчете. Неутешительные результаты, напротив, послужат новым источником давления на ЕЦБ с тем, чтобы банк перестал сидеть сложа руки и ждать улучшения статистики.
Торговый баланс в США (12:30 GMT): В первом квартале рост ВВП США оказался на удивление низким — всего 0,1% (в годовом выражении с учетом сезонных факторов). Это второй с конца показатель роста с 2009 года. Большинство экономистов полагают, что вялый рост в первом квартале — следствие холодной зимы и что во втором квартале темпы развития экономики восстановятся. Тем не менее, перспектива резкого замедления экономики у многих игроков вызвала тревогу.
Одной из проблемных зон в первом квартале стал экспорт, который сократился на 7,6% (в годовом выражении с учетом сезонных факторов). Это максимальный спад с момента окончания Великой рецессии пять лет назад. Но есть причины, почему экономисты считают, что показатели американского экспорта улучшатся, а именно ожидаемое восстановление экономики Европы, которая является главным рынком сбыта товаров и услуг из США. Обновленные весенние прогнозы Европейской комиссии «указывают на продолжение процесса восстановления экономики Европейского союза после рецессии, начавшегося год назад». Еврокомиссия прогнозирует рост экономики Еврозоны в этом году на 1,2% по сравнению с показателем 0,1% в 2013 году. В следующем году темпы увеличатся до двух процентов, говорят экономисты.
Если ожидания в отношении европейской экономики оправдаются, то это пойдет на пользу американскому экспорту. Согласно прогнозам, некоторые признаки улучшения на этом фронте мы увидим в сегодняшнем отчете из Вашингтона за март. Консенсус-прогноз предусматривает незначительное снижение торгового дефицита в конце первого квартала до 40,5 млрд долларов по сравнению с февральским значением на уровне 42,3 млрд.
Если прогноз Европейской комиссии окажется верным, то торговый дефицит в США продолжит снижаться в ближайшие месяцы. Вряд ли такие ожидания казались оправданными, если бы США по-прежнему наращивали объемы импорта сырой нефти. Однако в этом отношении Америке есть что поставить в противовес. Подъем добычи на сланцевых месторождениях способствовал росту внутреннего производства в последние годы, в результате чего спрос в США на импортные энергоресурсы упал. «За последние четыре недели импорт сырой нефти в среднем составил более 7,7 млн баррелей в сутки, что на 0,1% ниже показателя за аналогичный период прошлого года» — сообщила Служба энергетической информации (Energy Information Administration) на прошлой неделе.
Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank
• Уровень настроений в деловой сфере во Франции понизился
• Украинские проблемы могут повлиять на немецкую статистику
• Аналитики ожидают небольшого увеличения заявок на пособие по безработице в США
: Как показала предварительная оценка композитного индекса PMI от Markit за апрель, деловая активность в Еврозоне достигла трехлетнего максимума. Такой благоприятный отчет не ликвидировал угрозу дефляции, которая нависла над Еврозоной, однако самые последние данные указывают на то, что риск уменьшается. Предыдущий релиз от Markit подтвердил распространенный в некоторых кругах аргумент о том, что низкая инфляция в Европе — на самом деле плюс, потому что она способствует повышению конкурентоспособности в деловом секторе на международном рынке. «Можно даже сказать, что это полезная дефляция, так как ей сопутствует восстановление рентабельности» — заявил главный экономист банка Commerzbank Йорг Крамер (Jörg Kramer).
Показатели занятости в опубликованном вчера отчете о PMI действительно были обнадеживающими. Markit поясняет: «В условиях роста объема работы, пусть и незначительного, компании набирают новый персонал, чтобы увеличить производственные возможности. Прирост занятости стал самым большим с сентября 2011 года, причем это был всего лишь второй случай с 2011 года». В целом, повышение композитного индекса PMI означает, что во втором квартале темпы роста ВВП увеличатся. По мнению главного экономиста Markit Криса Уильямсона (Chris Williamson), показатель восстановится до 0,5% по сравнению с 0,4% в первом квартале. «Возобновление роста занятости в регионе — также очень хорошая новость, так как она означает, что компании верят в продолжение устойчивого восстановления» — заявил Уильямсон.
Однако беспокойство вызывает замедление темпов роста во Франции. Вторая по величине экономика Европы испытывает затруднения, и в последнем отчете PMI не было ничего, что убедило бы нас в обратном. Несмотря на то, что статистика сигнализирует о продолжении роста в стране, «подушка безопасности» очень тонкая. Компания Markit называет тенденцию стабильной.
Сегодня у нас будет возможность по-новому взглянуть на ситуацию благодаря отчету правительства Франции об индикаторе делового климата среди производителей за апрель. В предыдущем выпуске индекс достиг максимального почти за три года значения. Однако если ориентироваться на данные PMI, то в апреле результат индекса делового климата должен быть ниже. В этом случае мы получим очередное подтверждение того факта, что процесс восстановления экономики Франции остается шатким.
/
: В гонке за оздоровлением экономики по-прежнему лидирует Германия, а это значит, что макроэкономические перспективы Европы все еще тесно связаны с состоянием крупнейшей экономики этого региона. Это хорошо в том смысле, что экономический потенциал Германии удержал Еврозону от более глубокого кризиса, чем тот, который она переживала в последние годы. Но рассчитывать на поддержку всего лишь одной экономики рискованно. Если Германия сдаст позиции, последствия для Европы могут быть серьезными. Пока что это представляется маловероятным, но небольшое ухудшение макроэкономических прогнозов делового сектора Германии вызывает опасения в период, когда другие страны Европы только пытаются возродить свои экономики.
В последнее время индекс экономических ожиданий по данным института Ifo понизился незначительно, но если ухудшение продолжится, то это может стать первым сигналом надвигающихся проблем в стране, играющей роль двигателя европейского роста. Снижение индекса могло быть обусловлено не столько макроэкономическими проблемами, сколько конфликтом между Россией и Украиной. Это долгоиграющий фактор риска, который сохранится в ближайшем будущем. Но, как было отмечено выше, последние данные Markit свидетельствуют о том, что острой проблемы нет. Тем не менее, будет полезно узнать, как изменились индикаторы Ifo.
/
: Значительное внимание участников рынка сегодня будет приковано к отчету о заказах на товары длительного пользования. Однако еженедельная публикация данных о заявках на пособие по безработице может дать более актуальную оценку экономического тренда. Действительно, новые обращения за пособиями в последнее время сократились, и индекс достиг минимального за семь лет значения. Это убедительный сигнал, указывающий на ускорение темпов роста на рынке труда, при условии, конечно, что нисходящая тенденция сохранится.
Динамика еженедельных показателей для этого опережающего индикатора крайне неустойчивая, поэтому лучше обратить внимание на среднее за четыре недели значение и результат изменения по сравнению с предыдущим годом, чтобы получить более надежные сигналы. По обоим индикаторам тренд выглядит обнадеживающе. Четырехнедельный показатель снижается с февраля, в то время как годовой индекс опустился до -14% за неделю, окончившуюся 12 апреля, что стало самым масштабным падением с ноября прошлого года.
Экономисты полагают, что в процессе снижения безработицы наступит пауза. Средний прогноз предусматривает небольшое увеличение количества заявок до 313 000 по сравнению с результатом прошлой недели на уровне 304 000 (с учетом сезонных факторов). Однако принимая во внимание благоприятную статистику, поступавшую в последнее время из других уголков экономики (за исключением жилищного сектора), прирост заявок должен оказаться действительно большим, чтобы возникли сомнения в восходящей тенденции по этому статистическому показателю. С другой стороны, существенное падение послужит убедительным сигналом о том, что американская экономика находится на пороге значительного скачка вперед.
