| 07:00 | BRUS | -611 | 1 |
QEternity. Трилогия. Часть 2. QE3 vs ипотечные спрэды
/uploads/images/
LSAP3 или сужение спрэда между ставками на первичном и вторичном ипотечном рынке США
Основным триггером к запуску программы LSAP3 (или QE3) со стороны ФРС в сентябре 2012 г. стали расходящиеся спрэды между ставками на первичном и вторичном ипотечном рынке США. Рассмотрим данный вопрос подробнее, так как программа LSAP3 только-только набирает обороты и продлится согласно заявлению Бернанке до того момента, пока уровень безработицы в США не опустится ниже 6,5%. Несмотря на то, что сектор недвижимости формирует чуть более 2% ВВП США, восстановление данного сегмента экономики, наиболее сильно пострадавшего от кризиса 2008 г., является крайне важным для экономики (рост благосостояния рядового американца, создание новых рабочих мест, повышение качества залогового обеспечения и т.д.).
Структура первичного и вторичного рынка ипотеки
Деятельность участников финансирования недвижимости в США происходит на двух принципиально различных рынках ипотечных кредитов. Процесс предоставления кредитными институтами ипотечных кредитов на приобретение жилья заемщиками, когда гарантией возврата кредита является залог приобретаемой недвижимости, и обслуживание выданных кредитов (сбор платежей) происходят на “первичном” рынке. На “вторичном” рынке ипотечных кредитов происходит продажа кредитором выданных им ипотечных кредитов инвесторам, а также перепродажа этих кредитов между инвесторами (см. схему).
• Покупатели пула ипотечных закладных (федеральные агентства) привлекают фондирование у инвесторов (MBS);
• Ипотечный кредитор (банк) привлекает средства на вторичном рынке;
• Заемщик (физ.лицо) привлекает фондирование у ипотечного кредитора (банка).
Спрэд между ставками на первичном и вторичном рынке
На представленном ниже графике черная линия представляет собой уровень ставок на первичном рынке по 30-летней ипотеке от Bankrate.com (30-year average fixed-rate mortgage rate), голубая линия – уровень ставок на вторичном ипотечном рынке (30-year current coupon mortgage rate). Розовая линия представляет собой спрэд между ставками на первичном и вторичном рынке (primary-secondary mortgage spread), который широко используется для оценки состояния ипотечного рынка США. Расширяющийся спрэд говорит нам о том, что сегодня получатели ипотечных кредитов в США не получают выгоду от низких ставок в полной мере. Понятно, что широкий спрэд выгоден в первую очередь ипотечным банкам. Фед взялся эту проблему решать.
До середины 2007 г. спрэд между ставками на первичном и вторичном рынке ипотеки США держался возле нулевых отметок. Далее по мере нарастания проблем в жилищном секторе разница в ставках начала расширяться, и в конце 2008 г. американский ипотечный сабпрайм “пузырь” лопнул, а primary-secondary mortgage spread к середине декабря составил уже 160 б.п. В тот момент, как уже известно, Фед объявил о первой программе выкупа активов (LSAP1), в т.ч. MBS в объеме $500 млрд.
Важно отметить, что все последующие программы LSAP и MEP запускались во времена значительного расширения данного спрэда. Программа LSAP3, запущенная в 13 сентября 2012 г. и предполагающая ежемесячный выкуп MBS в размере $40 млрд. (+ $45 млрд. в месяц трежериз с января 2013 г.), была начата за неделю до расширения спрэда до максимального исторического значения в 173,1 б.п. Хотя активная скупка MBS, как видно графике, началась за две недели до официального объявления о запуске программы. Крупные игроки готовились заранее.
Расширение спрэда объяснялось неуверенностью банков в том, что политика низких процентных ставок продлится в течение достаточно продолжительно периода времени. Еще одна причина расхождения ставок заключалась в сокращении присутствия на ипотечном рынке таких гигантов как Bank of America и Citigroup, которые ранее завернули большую часть своих ипотечные подразделения.
Тем не менее с сентября 2012 г. на вторичный рынок американской ипотеки вышел покупатель в лице Федрезерва, вся “боевая”мощь которого теперь будет направлена на сужение этого спрэда.
Через выкуп MBS (пулы ипотечных кредитов) ФРС будет решать проблему рефинансирования длинных ипотечных денег для федеральных агентств (Фанни и Фредди), а через выкуп долгосрочных трежериз регулятор продолжит давить на длинный конец кривой доходности, что должно найти свое отражение в падении доходности 20-30-летних гособлигаций, на которые ориентируются ипотечные ставки (процент по ипотечному кредиту в США, как правило, является плавающим).
N.B. Все чаще можно слышать мнение о том, что каждое последующее QE оказывает все меньшее позитивное влияние на фондовые рынки… А может вы просто не туда “вбиваетесь”? Влияние Twist и QE3 на динамику стоимости акции американских домостроителей и компаний, занимающихся производством и реализацией товаров для дома, представлено на следующем графике:
Продолжение следует…
Основным триггером к запуску программы LSAP3 (или QE3) со стороны ФРС в сентябре 2012 г. стали расходящиеся спрэды между ставками на первичном и вторичном ипотечном рынке США. Рассмотрим данный вопрос подробнее, так как программа LSAP3 только-только набирает обороты и продлится согласно заявлению Бернанке до того момента, пока уровень безработицы в США не опустится ниже 6,5%. Несмотря на то, что сектор недвижимости формирует чуть более 2% ВВП США, восстановление данного сегмента экономики, наиболее сильно пострадавшего от кризиса 2008 г., является крайне важным для экономики (рост благосостояния рядового американца, создание новых рабочих мест, повышение качества залогового обеспечения и т.д.).
Структура первичного и вторичного рынка ипотеки
Деятельность участников финансирования недвижимости в США происходит на двух принципиально различных рынках ипотечных кредитов. Процесс предоставления кредитными институтами ипотечных кредитов на приобретение жилья заемщиками, когда гарантией возврата кредита является залог приобретаемой недвижимости, и обслуживание выданных кредитов (сбор платежей) происходят на “первичном” рынке. На “вторичном” рынке ипотечных кредитов происходит продажа кредитором выданных им ипотечных кредитов инвесторам, а также перепродажа этих кредитов между инвесторами (см. схему).
• Покупатели пула ипотечных закладных (федеральные агентства) привлекают фондирование у инвесторов (MBS);
• Ипотечный кредитор (банк) привлекает средства на вторичном рынке;
• Заемщик (физ.лицо) привлекает фондирование у ипотечного кредитора (банка).
Спрэд между ставками на первичном и вторичном рынке
На представленном ниже графике черная линия представляет собой уровень ставок на первичном рынке по 30-летней ипотеке от Bankrate.com (30-year average fixed-rate mortgage rate), голубая линия – уровень ставок на вторичном ипотечном рынке (30-year current coupon mortgage rate). Розовая линия представляет собой спрэд между ставками на первичном и вторичном рынке (primary-secondary mortgage spread), который широко используется для оценки состояния ипотечного рынка США. Расширяющийся спрэд говорит нам о том, что сегодня получатели ипотечных кредитов в США не получают выгоду от низких ставок в полной мере. Понятно, что широкий спрэд выгоден в первую очередь ипотечным банкам. Фед взялся эту проблему решать.
До середины 2007 г. спрэд между ставками на первичном и вторичном рынке ипотеки США держался возле нулевых отметок. Далее по мере нарастания проблем в жилищном секторе разница в ставках начала расширяться, и в конце 2008 г. американский ипотечный сабпрайм “пузырь” лопнул, а primary-secondary mortgage spread к середине декабря составил уже 160 б.п. В тот момент, как уже известно, Фед объявил о первой программе выкупа активов (LSAP1), в т.ч. MBS в объеме $500 млрд.
Важно отметить, что все последующие программы LSAP и MEP запускались во времена значительного расширения данного спрэда. Программа LSAP3, запущенная в 13 сентября 2012 г. и предполагающая ежемесячный выкуп MBS в размере $40 млрд. (+ $45 млрд. в месяц трежериз с января 2013 г.), была начата за неделю до расширения спрэда до максимального исторического значения в 173,1 б.п. Хотя активная скупка MBS, как видно графике, началась за две недели до официального объявления о запуске программы. Крупные игроки готовились заранее.
Расширение спрэда объяснялось неуверенностью банков в том, что политика низких процентных ставок продлится в течение достаточно продолжительно периода времени. Еще одна причина расхождения ставок заключалась в сокращении присутствия на ипотечном рынке таких гигантов как Bank of America и Citigroup, которые ранее завернули большую часть своих ипотечные подразделения.
Тем не менее с сентября 2012 г. на вторичный рынок американской ипотеки вышел покупатель в лице Федрезерва, вся “боевая”мощь которого теперь будет направлена на сужение этого спрэда.
Через выкуп MBS (пулы ипотечных кредитов) ФРС будет решать проблему рефинансирования длинных ипотечных денег для федеральных агентств (Фанни и Фредди), а через выкуп долгосрочных трежериз регулятор продолжит давить на длинный конец кривой доходности, что должно найти свое отражение в падении доходности 20-30-летних гособлигаций, на которые ориентируются ипотечные ставки (процент по ипотечному кредиту в США, как правило, является плавающим).
N.B. Все чаще можно слышать мнение о том, что каждое последующее QE оказывает все меньшее позитивное влияние на фондовые рынки… А может вы просто не туда “вбиваетесь”? Влияние Twist и QE3 на динамику стоимости акции американских домостроителей и компаний, занимающихся производством и реализацией товаров для дома, представлено на следующем графике:
Продолжение следует…
Код для вставки в блог
25 декабря 2012, 15:17
Основным триггером к запуску программы LSAP3 (или QE3) со стороны ФРС в сентябре 2012 г. стали расходящиеся спрэды между ставками на первичном и вторичном ипотечном рынке США. Рассмотрим данный вопрос подробнее, так как программа LSAP3 только-только набирает обороты и продлится согласно заявлению Бернанке до того момента, пока уровень безработицы в США не опустится ниже 6,5%. Несмотря на то, что сектор недвижимости формирует чуть более 2% ВВП США, восстановление данного сегмента экономики, наиболее сильно пострадавшего от кризиса 2008 г., является крайне важным для экономики (рост благосостояния рядового американца, создание новых рабочих мест, повышение качества залогового обеспечения и т.д.).
Структура первичного и вторичного рынка ипотеки
Деятельность участников финансирования недвижимости в США происходит на двух принципиально различных рынках ипотечных кредитов. Процесс предоставления кредитными институтами ипотечных кредитов на приобретение жилья заемщиками, когда гарантией возврата кредита является залог приобретаемой недвижимости, и обслуживание выданных кредитов (сбор платежей) происходят на “первичном” рынке. На “вторичном” рынке ипотечных кредитов происходит продажа кредитором выданных им ипотечных кредитов инвесторам, а также перепродажа этих кредитов между инвесторами (см. схему).
• Покупатели пула ипотечных закладных (федеральные агентства) привлекают фондирование у инвесторов (MBS);
• Ипотечный кредитор (банк) привлекает средства на вторичном рынке;
• Заемщик (физ.лицо) привлекает фондирование у ипотечного кредитора (банка).
Спрэд между ставками на первичном и вторичном рынке
На представленном ниже графике черная линия представляет собой уровень ставок на первичном рынке по 30-летней ипотеке от Bankrate.com (30-year average fixed-rate mortgage rate), голубая линия – уровень ставок на вторичном ипотечном рынке (30-year current coupon mortgage rate). Розовая линия представляет собой спрэд между ставками на первичном и вторичном рынке (primary-secondary mortgage spread), который широко используется для оценки состояния ипотечного рынка США. Расширяющийся спрэд говорит нам о том, что сегодня получатели ипотечных кредитов в США не получают выгоду от низких ставок в полной мере. Понятно, что широкий спрэд выгоден в первую очередь ипотечным банкам. Фед взялся эту проблему решать.
До середины 2007 г. спрэд между ставками на первичном и вторичном рынке ипотеки США держался возле нулевых отметок. Далее по мере нарастания проблем в жилищном секторе разница в ставках начала расширяться, и в конце 2008 г. американский ипотечный сабпрайм “пузырь” лопнул, а primary-secondary mortgage spread к середине декабря составил уже 160 б.п. В тот момент, как уже известно, Фед объявил о первой программе выкупа активов (LSAP1), в т.ч. MBS в объеме $500 млрд.
Важно отметить, что все последующие программы LSAP и MEP запускались во времена значительного расширения данного спрэда. Программа LSAP3, запущенная в 13 сентября 2012 г. и предполагающая ежемесячный выкуп MBS в размере $40 млрд. (+ $45 млрд. в месяц трежериз с января 2013 г.), была начата за неделю до расширения спрэда до максимального исторического значения в 173,1 б.п. Хотя активная скупка MBS, как видно графике, началась за две недели до официального объявления о запуске программы. Крупные игроки готовились заранее.
Расширение спрэда объяснялось неуверенностью банков в том, что политика низких процентных ставок продлится в течение достаточно продолжительно периода времени. Еще одна причина расхождения ставок заключалась в сокращении присутствия на ипотечном рынке таких гигантов как Bank of America и Citigroup, которые ранее завернули большую часть своих ипотечные подразделения.
Тем не менее с сентября 2012 г. на вторичный рынок американской ипотеки вышел покупатель в лице Федрезерва, вся “боевая”мощь которого теперь будет направлена на сужение этого спрэда.
Через выкуп MBS (пулы ипотечных кредитов) ФРС будет решать проблему рефинансирования длинных ипотечных денег для федеральных агентств (Фанни и Фредди), а через выкуп долгосрочных трежериз регулятор продолжит давить на длинный конец кривой доходности, что должно найти свое отражение в падении доходности 20-30-летних гособлигаций, на которые ориентируются ипотечные ставки (процент по ипотечному кредиту в США, как правило, является плавающим).
N.B. Все чаще можно слышать мнение о том, что каждое последующее QE оказывает все меньшее позитивное влияние на фондовые рынки… А может вы просто не туда “вбиваетесь”? Влияние Twist и QE3 на динамику стоимости акции американских домостроителей и компаний, занимающихся производством и реализацией товаров для дома, представлено на следующем графике:
Продолжение следует…
RadioHead
2)
Че то странно, что слив мбс произошел уже после объявления Куе3. А вообще, я читал у Дурдена версию по поводу широких спредов между первичкой и вторичкой, которой у Вас нет.
Дело в том, что пр-во США с 2009 (?) г. финансирует какие то категории заемщиков, берущих ипотеку. По каким то там федеральным программам, пр-во субсидирует выплату части процентов.
Так вот, там сетовали, что реальным заемщикам эти деньги все равно не достаются, т.к. банки задирают ставку при заключении ипотеки ровно на величину этих гос. субсидий. Такой распил бюджета получается. :) А простым мол людям от тех субсидий никакого толку. Гос. деньги идут напрямую банку в прибыль :)
Конечно, есть установившаяся премия за страх. Но имхо в спред между первичкой и вторичкой также включается риск отмены тех пресловутых субсидий.
Ну например после фискал — клифа.
Как видим, пока что выкуп федрезерва не сильно повлиял на спред. Несмотря на 40 млрд/мес.
KIT_Finance
но идея и суть запуска QE3 от этого не меняется — необходимо сужать спрэды, т.к. низкие ипотечные ставки сегодня в первую очередь выгодны ипотечным банкстерам, но не рядовым американцам. Дмитрий
KIT_Finance
дополнение ко второму вопросу — понравилось мнение одного моего знакомого, знакомого с ситуацией: "… банковские сотрудники из мортгидж подразделений говорят, что стандартное время между одобрением ипотеки и непосредственно выдачей кредита выросло с одного месяца до трех. Поэтому у банков мало incentive спешить с выдачей кредитов и уменьшать ставки. Здесь же простое правило работает: чем выше спрос (на кредит, в данном случае на рефинансирование ранее выданных кредитов), тем выше цена. Более того, чем дольше этот спред будет сохраняться, тем больше банки на этом могут заработать. А так когда банки снизят свои бэклоги по одобренным кредитам, то и ставки начнут падать потихоньку. Примерно так."