На этой неделе проходит вереница заседаний Центробанков: RBA сегодня вечером, Риксбанк в среду, а ЕЦБ и Банк Англии в четверг. Это, а также ключевые данные по США не позволят валютным трейдерам расслабиться на этой неделе.
«Сильные» европейские показатели PMI
Различные отчеты по индексу PMI в секторе обрабатывающей промышленности в Европе оказались немного сильнее ожиданий, но не будем забывать о том, что индексы PMI являются сравнительными значениями, и отчет, значение которого возвращается к 50, не считается выдающимся, если его показатель держался ниже 50 и, следовательно, демонстрировал спад на протяжении 28 месяцев, как в случае с испанским индексом PMI в обрабатывающей промышленности. Иначе говоря, сегодняшний показатель 50 означает, что впервые с января 2011 года положение сектора обрабатывающей промышленности Испании перестало ухудшаться. Тем временем, отчеты по Италии, Франции, Германии и Европе в целом продемонстрировали значения ниже отметки 50, показатель Германии был пересмотрен в сторону небольшого снижения до 48,6 против предварительной оценки на уровне 48,7.
Японский отчет Танкан, опубликованный в ходе предыдущей сессии, выглядел достаточно сильным и продемонстрировал значения выше ожиданий, в частности среди мелких обслуживающих предприятий, поскольку доллар/иена снова подбирается к отметке 100,00. Я по-прежнему считаю, что еще слишком рано ожидать новых максимумов в паре доллар/иена. Однако это не означает, что мы столкнемся с ощутимым спадом — возможно, некоторое время мы будем наблюдать боковую консолидацию? Посмотрим, выстоит ли уровень 100,00. Если пара пробьет указанный уровень, интерес к риску сохранится, а облигации останутся слабыми, я, вероятно, изменю свой настрой. Тем временем, если рост сойдет на нет, уровень облака Ишимоку на 98,16 может стать достаточно важной краткосрочной поддержкой.
/
В ходе азиатской сессии пара доллар/иена пробила локальное сопротивление еще до выхода серии отчетов по Японии, включая данные по инфляции. Тем временем, евро/доллар, как обычно, возбуждает надежды в области 1,3000.
Двухдневный саммит ЕС продолжается, и мы наблюдаем за градусом отношений между комиссией ЕС и Меркель, чья предвыборная кампания идет полным ходом. Совершенно очевидно, что позиция Германии в отношении периферии сводится к тому, что требуются значительные структурные реформы, чтобы Германия открыла кошелек. Сегодня Меркель заявила о том, что довольна соглашением ЕС по правилам вовлечения в процесс оказания экстренной финансовой помощи банкам (поскольку Кипр служит подобием примера, может кто-то возразить…).
В ближайшее время выйдут отчеты по доверию в странах ЕС, что может привести к уверенному прорыву отметки 1,3000 в евро/долларе, поскольку вчера пара коснулась области ниже указанного уровня, или, напротив, к росту, что грозит в ближайшее время торговлей в пределах диапазона по направлению к 1,3150 или даже немного выше, прежде чем мы попытаемся возобновить нисходящее движение. Стоит отметить, что спреды доходности испанских и итальянских облигаций по отношению к немецким бумагам резко вернулись к прежним уровням в течение последних двух дней (0,20-0,25%).
/
Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
На предыдущей сессии и с утра австралийский доллар немного укреп/адение металлов и политический переполох, поскольку премьер-министр Гиллард борется со своим соперником Раддом за пост главы правящей лейбористской партии.
Стин Якобсен, главный экономист брокерской компании Saxo Bank
«Смятение — слово, придуманное нами для обозначения действий, которые нам непонятны». – Генри Миллер
Почему на рынках царит смятение? Я не совсем понимаю, почему рынку так трудно осознать и приспособиться к едва заметным изменениям, введенным Федрезервом США в ходе последних двух заседаний FOMC. Как по мне, ФРС действует прямолинейно и логично, что является хорошей новостью для рынков и для следующей стадии восстановления.
Из последнего текста заявления FOMC и пресс-конференции можно сделать три вывода:
Дни Бена Бернанке в качестве председателя сочтены: Во время пресс-конференции на этой неделе ему хватило опыта, чтобы всецело посвятить свою речь монетарной политике и ближайшей работе, а не личным целям и собственной персоне. Позвольте мне добавить для протокола следующее: Мне никогда не были близки теории и руководство Бернанке в течение этого кризиса — он завел США прямиком в долговую ловушку и ложное предположение об «эффекте богатства», основанных на сверхлегких деньгах. Но я уважаю его целостность, и даже его твердую уверенность в собственной политике при любых обстоятельствах. Он был сдержан в своих заявлениях и проявил должное уважение к обязанностям председателя Федеральной резервной системы. Его предшественник, Алан Гринспен, превратил FOMC в PR-кампанию собственной гениальности (или отсутствия оной). Председатель Бернанке вернул «обязанностям председателя» их истинное лицо. Кто следующий — это уже совсем другая история, пугающая, если кандидатом станет кто-либо из уже упомянутых личностей. ()
/
Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
Вчера именно официальные представители ФРС вызвали небольшой скачок настроений в ходе американской сессии, позднее сделать то же самое попытался и PBOC. Но глядя на рынки, я пока не спешу надевать розовые очки.
Вчера в ходе американской сессии официальные представители ФРС пытались смягчить самые последние комментарии FOMC о том, что сокращение программы покупок активов приближается. Очевидно, что некоторые представители ФРС выступают против волатильности, последовавшей за последним заседанием FOMC. Фишер из ФРБ Далласа отметил, что пока его устраивает рост доходности казначейских бумаг, однако он подчеркнул, что рынок может вести себя как «дикий зверь», когда не получает того, что хочет. Кочерлакота из ФРБ Миннеаполиса также выразил беспокойство относительно того, что рынок продолжит реагировать. Фишер подчеркнул, что ФРС всего лишь «отменит» покупки. Этого оказалось достаточно, чтобы немного ослабить американский доллар в конце американской сессии, однако к закрытию валюта отыграла движение.
Безумная азиатская сессия – PBOC попытался восстановить доверие
Предыдущая сессия оказалась довольно типичной для Азии: китайские акции потеряли более 5%, однако ближе к концу сессии совершили уверенный скачок. Официальный представитель PBOC выступил с речью и попытался повысить доверие к финансовым рынкам и условиям ликвидности. Я смотрю на график индекса Shanghai Composite (в ходе предыдущей сессии индекс скатился от майского максимума в 2334 до 1850 или потерял примерно 20% за всего за три торговых недели), и ситуация мне не нравится. Положение банков напоминает США в 2008 году, поскольку рынки краткосрочных кредитов сильно искажены, а ставки вышли из-под контроля и привели к очевидному кредитному кризису. Рано или поздно власти вмешаются – в этом сомнений нет, однако беспокойство предполагает тяжелые финансовые условия, которые, вероятно, проникнут в реальную экономику. Таким образом, австралийский и новозеландский доллары, скорее всего, останутся в уязвимом положении, хотя отскок мертвой кошки на китайских рынках на фоне дальнейших попыток проведения антикризисных мер может означать более выгодные уровни для свежих коротких позиций.
/
Оле Слот Хэнсен, стратег и директор отдела биржевых продуктов брокерской компании Saxo Bank
Цены на золото и серебро достигли минимальной отметки с сентября 2010 года. Причиной сильного падения стало сочетание таких факторов, как рост курса доллара, увеличение реальных ставок доходности по американским бумагам, а также волнения о состоянии финансовой системы Китая. После прохождения минимумов резко активизировались продавцы, торгующие в зависимости от торгового момента и направления движения в данный период времени, в результате чего был пройден следующий ключевой уровень 1300 долларов за тройскую унцию. Положение стало еще более неустойчивым, а технические трейдеры нацелились на очередной технически важный уровень 1150 долларов.
Учитывая тот факт, что золото встало на нисходящий путь еще в октябре 2012 года и, тем самым, сыграло роль канарейки в угольной шахте, то есть послужило сигналом тревоги, предвещающим нечто нехорошее впереди, можно утверждать, что процесс ликвидации длинных позиций институциональными инвесторами и коротких продаж хедж-фондами к настоящему моменту завершен. Другие рынки, особенно рынки облигаций и акций в развитых экономиках, могут еще продолжить падение. Золото в итоге может получить некоторую поддержку на фоне таких движений, но если одновременно доллар США будет укрепляться, то положительное влияние будет ограничено. На протяжении последних пятнадцати недель на недельном графике серебра формировалась серия понижающихся вершин, и за это время его относительная стоимость по сравнению с золотом уменьшилась до минимального уровня с августа 2010 года. Сейчас серебро торгуется на целый 61% ниже своего максимума, установленного в 2011 году, на отметке 50 долларов за унцию. Любое восстановление на данном этапе может начаться только под воздействием золота, так как ситуация со спросом и предложением никак не способствует росту в настоящий момент.
/
Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
Заседание FOMC уже давно не было столь важным и долгожданным событием, поскольку мы находимся на пороге решающего события: перехода от аккомодативной политики Федрезерва к предвкушению ужесточения. Единственный наиболее вероятный исход – высокая волатильность.
Сегодняшнего заседания FOMC ждут с особым нетерпением. Однако это больше заметно не на валютном рынке, а на рынке фьючерсов краткосрочных процентных ставок, где колебания достигли огромных размеров по сравнению с движениями последних двух лет.
Например, фьючерсные контракты на краткосрочные процентные ставки в евро/долларе с истечением в июне 2016 года в период с мая по начало текущего месяца подверглись крупнейшей с конца 2010 года распродаже. А фьючерсные контракты на ставки федеральных фондов с истечением в июле 2015 года недавно упали на 35 пунктов от области ранее установленного максимума, поскольку некоторые считают, что фактическая ставка может измениться до момента истечения контракта, несмотря на упоминание «конца 2015 года» в заявлениях Федрезерва по монетарной политике на протяжении последних двух лет.
Завершать или не завершать – вопрос не в этом
Решающий момент заключается не в том, обозначит ли FOMC на этом заседании перспективу завершения программы. Признак этого будет как никогда «конкретным», будь то увеличение намеков в заявлении о монетарной политике или в ходе пресс-конференции Бернанке.
Все внимание, скорее всего, будет направлено на то, боится ли Федрезерв собственного влияния на рынок настолько, чтобы сообщить о возможном сокращении объема покупок облигаций чрезвычайно осторожным образом. После того, как вчерашний отчет по индексу цен потребителей продемонстрировал , кто-то может решить, что у Федрезерва в запасе достаточно времени на колебания, но как я и многие другие утверждали в последнее время, на данный момент Федрезерв больше волнуют рынки активов и финансовая стабильность (погоня за доходностью), а не экономическая статистика. Итак, нас ждет завершение программы.
/
Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
С утра евро проигнорировал попытки Драги из ЕЦБ снизить валюту с помощью словесных комментариев. Тем временем, на повестке дня отчет по индексу ZEW Германии, и мы увидим, сможет ли он или FOMC остановить рост евро по всему спектру рынка.
Вчерашним вечером рынки занервничали на фоне , которая, по всей видимости, бросает вызов все сильнее укореняющемуся мнению о том, что Федрезерв собирается сделать все возможное, чтобы сгладить переход к завершению программы количественного ослабления. Реакция рынка отражает степень превращения рынков в фарс или, по крайней мере, в игру с доверием, поскольку совершенно очевидно, что неважно каким образом Федрезерв пытается сообщить о прекращении программы, он в любом случае должен это сделать. Отчасти реакция отражает скорость реакции рынка, связанную с текущими сделками и алгоритмической торговлей. С одной стороны, если вы не являетесь приверженцем алгоритмов, вы не сможете мгновенно среагировать на выход новостей, но, с другой стороны, реакция часто оказывается слишком быстрой и резкой.
Федрезерв только выиграет, если завтра выступит с недвусмысленным заявлением, а не понадеется на то, что хильзенраты мира смягчат их заявление. Что меня удивляет, так это общая реакция: антирисковые настроения и снижение американского доллара, когда мысль состоит в том, что Федрезерв. Существует предположение, что это может быть связано с переходом к денежным инструментам, если волатильность на рынке облигаций сохранится, поскольку трейдеры ликвидируют часть своих американских ценных бумаг на фоне этих слухов. Так или иначе, я считаю эту реакцию сомнительной, и я бы предположил, что в конечном итоге недвусмысленное заявление о завершении программы едва ли будет негативным фактором для американского доллара — в частности, для пары доллар/иена. Но «в конечном итоге» – это не «сейчас», поэтому не будем делать поспешных выводов.
/
Игорь Домброван, управляющий директор брокерской компании Saxo Bank в России
Мировое потребление природного газа в 2012 году увеличилось всего на 2,2%, несмотря на значительный рост потребления в Северной Америке в связи с ростом предложения и сопутствующим снижением цен, что сделало газ очень привлекательным для коммунальных предприятий, химических производств и других отраслей с высоким энергопотреблением. За пределами Северной Америки потребление газа быстрее всего росло в Китае – более чем на 21%, Саудовской Аравии – более чем на 13% и в Японии – почти на 12%. При этом потребление газа в Евросоюзе снизилось почти на 10%.
Напомним, что в 2011 году мировое потребление газа выросло на 2,8%, а за последние 10 лет средний рост составил 2,7%. Таким образом, мировой финансовый кризис сказался на динамике роста потребления газа резко отрицательно и только рост добычи и сопутствующее снижение цен в Северной Америке смогли компенсировать этот негатив. Стоит добавить к этому спрос со стороны Японии, возросший вследствие аварии на Фукусиме в 2010 году и спрос со стороны развивающихся экономик.
Рост объёмов производства газа помимо Северной Америки демонстрировали и другие регионы – Норвегия, Австралия, Саудовская Аравия, Ливия, Нигерия, в то время как добыча газа в СНГ снижалась вследствие препятствий со стороны регулирования отрасли, политической оппозиции и недостатке ресурсов и технологий. Однако промедление здесь может стоить очень дорого, поскольку поступают определённые сигналы от администрации президента США, что поддержка экспортёрам газа из США будет расти, а это значит, что международный рынок будет насыщен дешёвым американским газом. Так что более поздний выход на международный рынок будет означать значительно меньшую прибыльность, а то и вообще отсутствие экономической целесообразности.
Слово «Абэномика» становится в Японии ругательным, поскольку на предыдущей сессии Nikkei потерял более 20%, что расценивается как медвежий рынок. В то же время доллар/иена протестировал недавний минимум на 95,00 и достиг минимального значения с четвертого апреля, когда Курода объявил о новой политике Банка Японии. Неудивительно, что, согласно отчетам, японские инвесторы репатриируют средства из заграницы уже четвертую неделю подряд. В краткосрочной перспективе это обеспечит прочную поддержку дальнейшему возможному росту иены, если паника в рядах японских инвесторов сохранится.
График: USDJPY
Как далеко может зайти это движение? Что ж, я не стал бы прыгать перед несущимся поездом, однако, учитывая развитие импульса и вероятность того, что мировой интерес к риску останется минимальным, едва ли можно исключать возможность падения к отметке 90 (вблизи 200-дневной скользящей средней). Безусловно, с точки зрения более долгосрочной перспективы, вскоре мы можем обнаружить отличные уровни для входа в длинную позицию в паре. Тем не менее, текущий маневр на рынке должен напомнить нам о том, что в условиях высокого импульса на рынке попытки угадать уровень, который сдержит падение пары, опасны для здоровья. Так что прежде чем ввязываться в игру, лучше дождаться признаков того, что покупатели прибывают и делают это целенаправленно в течение продолжительного времени.
