Китай продолжает охлаждаться, или, как принято говорить, идет на “мягкую посадку” с первых месяцев 2010 г. Активная фаза сжатия второй по объему экономики мира началась во второй половине 2011 г. По мере поступления негативных макроэкономических сигналов все чаще возникают разговоры о возможности запуска стимулирующих программ и мер, направленных на смягчение денежно-кредитной политики, с целью поддержания экономического роста со стороны Народного Банка Китая (НБК). Ни для кого не секрет, что рост глобальных финансовых рынков в последнее время строится во многом на подобных ожиданиях.

Стоит ли ожидать активных действий со стороны НБК? В ближайшие месяцы вряд ли. Китай может столкнуться со значительным скачком инфляции на фоне резкого удорожания ряда сельскохозяйственных культур. Для Центрального Банка страны с населением более 1,3 млрд. человек стабильность цен на продовольственном рынке всегда будет являться главным мандатом.

Начнем по порядку. Согласно последним опубликованным данным:

• Темпы роста ВВП во втором квартале 2012 г. (+7,6%) в годовом выражении оказались минимальными со второго квартала 2009 г. В первом квартале 2012 г. экономика показала рост на 8,1%.
• Темпы роста промышленного производства в июле (+9,2% против +9,5% в июне) в годовом выражении оказались минимальными с середины 2009 г.
• Индекс цен производителей (-2,9% против -2,1% в июне), практически весь 2012 г. находящийся ниже нулевой отметки, сигнализирует о значительном снижении деловых настроений в производственном секторе Китая.

• Индекс деловой активности в промышленности (на основе опроса крупнейших 820 компаний из 31 отрасли экономики) – PMI Manufacturing – в июле 2012 г. обновил 8-месячный минимум на уровне 50,1 пункта.
• Индекс производственной активности в малом и среднем бизнесе (выборка по 400 компаниям) Китая, рассчитываемый банком HSBC (49,3 пункта), девять месяцев подряд находится ниже 50 пунктов, отделяющих рост от сокращения.
• Прибыли промышленных компаний Китая с начала 2012 г. показывают отрицательную динамику – в июне снижение составило -2,2% в годовом выражении (в феврале было зафиксировано -5,2%).
• Темпы роста производства электроэнергии в Китае находятся на минимальных значениях с весны 2009 г. – в июле текущего года прирост выработки электричества составил +2,1% против 0,0% в июне в годовом выражении.

*Считается, что этот индикатор является наиболее “честным” показателем сжатия китайской экономики, но это не совсем корректно.

Тяжелая промышленность, включая металлургов и производителей цемента, потребляет порядка 60% всего электричества и формирует около 20% ВВП Китая. Сектор услуг составляет около 43% ВВП (китайское правительство планирует довести долю до 47% к 2015 г.) и потребление электричества этим сегментом экономики продолжает расти.

Потребление электричества производственными и строительными компаниями Китая с февраля по июнь 2012 г. показало прирост менее чем на 5% к прошлому году, при этом в 2011 г. за аналогичный период прирост составлял более 10%.

Потребление электричества китайскими компаниями из сектора услуг и логистики в первой половине года, к сравнению, увеличилось более чем на 10% к прошлому году в течение почти всех месяцев 2012 г.

• Темпы роста прямых иностранных инвестиции (Foreign Direct Investment, FDI) показывают отрицательную динамику весь 2012 г. В июне было зафиксировано сокращение на 6,9% в годовом пересчете.

• Темпы роста объема экспорта и импорта в структуре торгового баланса Китая, согласно последним данным, близки к нулю. Падение экспорта сигнализирует о слабости внешнего спроса (прежде всего из Европы и США), а падение импорта – о слабости спроса внутреннего.

Инфляция

Согласно последним данным, потребительская инфляция в июле в Китае достигла уровня 30-месячного минимума на уровне 1,8% в годовом выражении.

Прошлым летом значение CPI достигало 6,5% — инфляционное давление заставляло Народный Банк Китая идти на ужесточение монетарной политики через повышение ключевых процентных ставок и норм банковского резервирования. Напомним, что целевой уровень инфляции НБК равен 4%.

Предпринятые меры оказались эффективными – инфляция начала замедляться и в условиях усиливающегося спада экономической активности (отчасти из-за жесткой монетарной политики) власти Поднебесной решились предпринять серьезные шаги на пути смягчения денежно-кредитной политики.

В итоге, с июня 2012 г. Народный Банк Китая успел два раза понизить уровень ключевых процентных ставок по годовым депозитам и кредитам (впервые с 2008 г.)

В последнее время очень часто можно слышать мнение о том, что низкие темпы инфляции позволят НБК проводить более агрессивное смягчение монетарной политики. С этой точки зрения, в ближайшие месяцы стоит скорее ожидать понижения уровня ставок по банковским резервам (Reserve Rate Requirement, RRR). С конца 2011 г., НБК три раза понижал RRR c 21,5% до 20%.

Однако, серьезное влияние на динамику потребительских цен в самом скором времени может оказать неблагоприятная конъюнктура на мировом сельскохозяйственном рынке по причине сильнейшей за последние 50 лет засухи в Соединенных Штатах Америки — пшеница с начала года подорожала на 26%, соя – на 30%.

Дело в том, что доля продуктовой инфляции (Food CPI) в структуре общей потребительской инфляции Китая составляет более 30% — второе поcле Индии место среди наиболее развитых стран! Среднемировой показатель без учета США – 17,8%, а в Соединенных Штатах — 7,8% (один из самых низких в мире).

Китай является крупнейшим импортером сои – на страну приходится 41% всего мирового объема поставок. Крупнейшими экспортерами являются: Аргентина – 39%, США – 37%, Бразилия — 16%.

В структуре торгового баланса Китая импорт сои в стоимостном выражении занимает третью строчку после нефти и железной руды.

Свинина является важнейшим продуктом в Китае. Страна является крупнейшим производителем (>50%) и потребителем свинины в мире. При этом, почти 90% изменения внутренних цен на этот продукт животноводства в Китае обусловлены ростом мировых цен на кукурузу и на соевые бобы.

“Свиная” (Pork CPI, -18,7 г/г) и продуктовая инфляция (Food CPI, +2,4% г/г) в Китае, согласно июльской статистике, продолжила обновление 3-летних минимумов. При этом, динамика продуктовой инфляции находится в прямой зависимости от динамики цен на сою (в июле +27,1% г/г). Последняя выступает в качестве неплохого опережающего индикатора – до конца 2012 г. в Китае можно ожидать инфляционного скачка.

*Растущая потребительская инфляция в Индии, на 50% зависящая от динамики цен на продукты питания, уже доставляет большие проблемы властям. Темпы роста индийской экономики, третьей по объему в Азии, и промышленного производства замедляются, но под инфляционным давлением монетарные власти не имеют возможности проводить стимулирующую экономический рост политику.

Итак, что мы имеем на данный момент: у Народного Банка Китая руки связаны (ожидаемый всплеск инфляции), у ЕЦБ руки связаны (в самом разгаре борьба с Германией, выступающей против скупки облигаций европейской периферии), у ФРС руки также связаны (запуск QE в преддверии президентских выборов превратит Федрезерв в политическую фигуру, что просто не допустимо), у Банка Японии… да, вряд ли сейчас кому до него есть дело.

Тем временем, в условиях сжатия глобальной экономики, финансовые рынки тешат себя надеждой, что на помощь вновь прибегут центробанки и в очередной раз спасут мир заливанием очередной порцией сверхдешевой ликвидности. Возможно, они и придут. Если только рынок сельскохозяйственных культур не успеет закрыть дверь прямо перед их носом.

P.S. Очень важное для Китая событие состоится осенью 2012 г. – на ХVIII съезде Компартии Китая произойдет не только проходящая раз в 10 лет ротация руководителей партии и государства, но и связанная с ней корректировка внутренней и внешней политики. В этой связи, серьезных вливаний государственных средств на поддержание экономики и внутреннего спроса (как это было в 2008/09 г.) до осени текущего года ждать не стоит.

Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс

JPMorgan Global Services PMI™
Рассчитано JPMorgan и Markit в ассоциации с ISM и IFPSM

Индекс глобальной деловой активности в секторе услуг (Global Services PMI) в июле 2012 г. вырос до 52,7 пункта, восстановившись с июньских трехлетних минимумов на уровне 50,6 пункта. Индикатор остается выше 50 пунктов уже 36 месяцев подряд. Однако темпы роста остаются ниже средних исторических значений для данного периода.

Деловая активность в секторе услуг восстановилась в США (52,7) до четырехмесячного максимума. Еврозона (44), Япония (47,5) и Бразилия (48,9) зафиксировали падение индикатора; в Японии индекс достиг минимумов за последние 10 месяцев. Достаточно сильные цифры в июле опубликовали Китай (56,7), Индия (54,2), Великобритания (51,6).

В поддержку роста бизнес активности стало дальнейшее увеличение компоненты Новые заказы, расширяющейся уже 3 года подряд. Однако, ослабевающий спрос привел к падению темпов роста компоненты до 9-месячного минимума.

Параметр Создание рабочих мест в секторе услуг впервые с сентября 2011 г. зафиксировал снижение. При этом, дальнейшее сжатие может иметь ограниченный характер – Отложенные заказы сократились сильнейшими темпами за последние три года.

Новые рабочие места в секторе услуг выросли в июле Китае, Японии, Германии, Великобритании, России, Индии и Бразилии. Сокращение зафиксировано в США – впервые за последние 7 месяцев.

Последние цифры по PMI Services указывают на то, что текущие мощности полностью соответствуют уровню глобального спроса в секторе услуг.

Инфляционное давление в секторе услуг усилилось в июле до трехмесячного максимума. Входящие цены подросли во всех охватываемых опросом странах, кроме Гонконга. Серьезный рост зафиксирован в Австралии, России и Италии. Впервые с апреля текущего года в США был зафиксирован рост входящих цен компаний сектора услуг.

Еврозона в июле зафиксировала замедление деловой активности в секторе услуг, слабее всех из наиболее развитых стран региона по этому параметру – Италия. По Германии и Франции – крупнейшим экономикам региона — необходимо отметить восстановление индикатора до значений выше 50 пунктов, что является достаточно позитивным моментом.

Глобальная деловая активность в секторе услуг в июле отразила достаточно уверенное восстановление после обновления трехлетних минимумов в июне. Восстановление сектора услуг перекрывает негативный эффект от продолжающегося сокращения в промышленности. Тенденцию нельзя назвать достаточно устойчивой, но признаки восстановления по ряду регионов имеют место быть. Европейский сектор услуг, возможно, “нащупал” дно.

Напротив, по данным индексов деловой активности в промышленности – PMI Manufacturing — в начале III квартала 2012 г. производственные компании обрабатывающих отраслей продолжили свое медленное погружение в рецессию и могут далее оставаться под давлением – запасы готовой продукции по-прежнему остаются на очень высоких уровнях на фоне слабого спроса.

Сводный индекс JPMorgan Global Composite PMI, который строится на основе данных Global PMI Manufacturing и Global PMI Services, за счет восстановления глобального сектора услуг в июле (51,7) сумел отойти от трехлетних минимумов, зафиксированных в июне (50,3). Сектор услуг растет, производственный сектор – сжимается. Тем временем, темпы мирового ВВП продолжают сокращаться и динамика Global Composite PMI выступает в качестве неплохого опережающего индикатора.

Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс

JPMorgan Global Manufacturing PMI™
Рассчитано JPMorgan и Markit в ассоциации с ISM и IFPSM

Индекс мировой производственной активности — Global Manufacturing PMI — в июле 2012 г. обновил 3-летние минимумы на уровне 48,4 пункта против 49,1 пункта в июне.


Индекс деловых настроений в обрабатывающих отраслях показывает значение ниже 50 пунктов, отделяющих рост от сокращения, второй месяц подряд впервые с середины 2009 г.

Сильнейшее негативное влияние на глобальное производство по-прежнему оказывают страны Еврозоны и Великобритания, где индексы деловой активности в промышленности в июле вновь переписали свои 3-летние минимумы. Крупнейшие экономики зоны евро – Германия, Франция, Италия и Испания – еще глубже погружаются в рецессию. Страны Восточной Европы замедляются менее быстрыми темпами, хуже смотрятся Польша и Чехия.
Падение производственной активности в июле продолжилось и в США, где ISM Manufacturing Index показал минимальные за последние 37 месяцев значение. Более того, US ISM Mfg удерживается ниже 50 пунктов второй месяц подряд. Темпы сокращения PMI Manufacturing усилились в Японии и Южной Корее, Тайване и Вьетнаме. Чуть меньшие темпы сокращения наблюдались в Бразилии и Китае. Несмотря на общий негативный фон, производственная активность в обрабатывающих отраслях Канады, Индии, Индонезии, Ирландии, Мексики, России и Южной Африки в июле показала рост, хоть и не такой выразительный, как это было в предыдущие периоды.

В июле производство в обрабатывающих отраслях, объем новых заказов и объем новых экспортных заказов сокращались более быстрыми темпами, чем это наблюдалось в июне. Все три важнейших компоненты закрепились ниже 50 пунктов. Объемы международной торговли сократились в июле самыми быстрыми темпами с апреля 2009 г.

В июле 2012 г. в мировой промышленности впервые за длительный период времени (31 месяц) зафиксировано сокращение роста занятости. Учитывая явную слабость спроса и серьезный провал в компоненте невыполненные заказы, ожидать роста найма персонала в ближайшие месяцы ожидать не стоит. Компонента занятость в США упала до уровней 2 1/2 годичной давности, в Еврозоне и Китае — до минимумов января 2010 г. и марта 2009 г., соответственно.

Небольшое увеличение числа найма работников было зафиксировано в Японии, Великобритании и Индии, существенный рост отмечен в Канаде и Мексике.

Ценовое давление продолжило сокращаться и в июле. Средний уровень дефляции закупочных цен производителей достиг 38-месячного максимума. Цены производителей сократились в абсолютном большинстве стран мира, отражая негативные настроения и ожидания. Исключением стали Дания, Индия, Индонезия, Мексика и Россия.

Оригинал отчета JPMorgan Global Manufacturing PMI™ здесь.
Отчет по индексу производственной активности в России за июнь здесь.

В начале III квартала 2012 г. производственные компании обрабатывающих отраслей продолжили свое медленное погружение в рецессию.
Глобальная деловая активность в промышленности может и далее оставаться под давлением – запасы готовой продукции по-прежнему остаются на очень высоких уровнях на фоне слабого спроса.

*На следующей неделе будет опубликован индекс JPMorgan Global Services PMI по ситуации в глобальном секторе услуг, и, далее, выйдет сводный индекс JPMorgan Global Composite PMI.

Эконографика.



Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс

2 августа, в четверг, состоится заседание Европейского Центрального Банка, по факту окончания которого с пресс-конференцией по своему обыкновению должен выступить Марио Драги, пообещавший в конце прошлой недели сделать “все необходимое” для сохранения еврозоны и европейской валюты.
Каких дальнейших шагов можно ожидать от ЕЦБ?

Запуск Securities Market Program (SMP)

Г-н Драги намекнул, что в ближайшее время вновь может быть запущена программа выкупа государственных облигаций (Securities Market Program). С февраля 2012 г. регулятор не проводил подобных операций.

В предыдущие периоды, запуск SMP на начальных этапах – “словесные” интервенции и первые недели покупок – помогал сбить доходности по 10-летним гособлигациям на 80-90 б.п. Однако, по прошествии одного-полутора месяцев доходности по государственным облигациям периферийных стран устремлялись на покорение новых максимумов… Окажется ли повторный запуск SMP действенной мерой? Вряд ли. Но немного дополнительного времени “на подумать” выиграть ЕЦБ действительно сможет.

Финансовые организации Еврозоны увеличили вложения в суверенные облигации на 190 млрд. евро с декабря 2011 г. по июнь 2012 г. За этот период Испанские банки купили гособлигаций на 99 млрд. евро, при этом в апреле, мае и июне мы увидели продажи в объеме 2,2 млрд. евро – сумма хоть и незначительная, но тенденция достаточно неприятная. ЕЦБ может прибегнуть к выкупу облигаций Испании как раз из этих соображений – заменить выпадающий спрос со стороны испанских коммерческих банков (нерезидентов даже упоминать не стоит).

Long Term Refinancing Operation-3 (LTRO)

Еще одним шагом ЕЦБ может стать новый очередной раунд программы по предоставлению неограниченной ликвидности банкам — LTRO. В рамках первых двух этапов LTRO регулятор разместил 3-летние кредиты под 1% на сумму более 1 трлн. евро, и Драги неоднократно заявлял, что мера была удачной. В то же время, еще в июне источники регулятора утверждали, что третий раунд LTRO не обсуждается.

В действительности, программы LTRO (дек. 2011 г. и фев. 2012 г.) коренным образом не сумели решить проблему ни с растущими доходностями на долговом рынке (см. график доходностей по Италии и Испании выше), ни со сжатием кредитования реального сектора экономики – объем выданных потребительских кредитов с декабря 2011 г. упал на 0,5%, корпоративного – на 1,8%.


Объем кредитования коммерческими банками Германии и Франции нефинансовых организаций показывает незначительный прирост с начала 2012 г. Но ситуация с периферийными странами выглядит безрадостно: Италия сократила кредитование нефинансового сектора на 1,7%, Испания – на 2,4%, Греция – на 4,2%.

Запуск второй программы LTRO привел к довольно неожиданному результату — корреляция между ликвидностью и динамикой акции европейского финансового сектора нарушилась.

С момента краха Lehman Brothers (сен. 2008 г.) наблюдалась очень высокая корреляция между ключевым индикатором банковской ликвидности — спрэдом Euribor-OIS – и динамикой акции европейских банков (Euro Stoxx Banks Index). После новой инъекции ликвидности в виде запуска второй программы трехлетнего рефинансирования (LTRO) со стороны ЕЦБ в феврале 2012 г. в объеме 500 млрд. евро, такая корреляция нарушилась – ликвидность в системе увеличилась, но акции банков продолжали падать… Спрэд Euribor-OIS является барометром денежного рынка — чем он шире, тем хуже ситуация на денежном рынке, и наоборот. Вывод: в Евросистеме нарушились трансмиссионные механизмы.

Процентные ставки

Европейский Центральный Банк 5 июля 2012 г. снизил ключевую процентную ставку на 25 б.п. до исторического минимума в 0,75%. Очередного раунда понижения ждать не стоит.

Инфляция в Еврозоне, согласно данным за июнь, находится на уровне 2,4% — это чуть выше целевого диапазона ЕЦБ в 2%.
ВВП Еврозоны в I квартале 2012 г. в годовом пересчете показал нулевой прирост, а за II квартал есть все шансы показать отрицательную динамику.

Помимо снижения ключевой процентной ставки, ЕЦБ на прошлом заседании обнулил ставку по депозитам банков на счетах ЕЦБ (ECB overnight rate). В результате, коммерческие банки за один день снизили объем таких депозитов почти на 500 млрд. евро, переведя львиную долю этих средств на свои текущие счета, открытые в ЕЦБ. Таким образом, деньги так и не покинули стен европейского регулятора.

Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс

Согласно опубликованным 1 августа данным Национального бюро статистики и Федерации логистики и закупок Китая на основе опроса крупнейших 820 компаний из 31 отрасли экономики, индекс деловой активности в промышленности — PMI Manufacturing — в июле продолжил сокращение и составил 50,1 пункта (ожидалось 50,5 пункта), что стало минимальным значением за последние 8 месяцев.

Согласно опубликованным 30 июля данным, индекс деловой активности в промышленности Далласа (Dallas Fed) в июле составил -13,2 пункта против +5,8 в июне, зафиксировав 10-месячный минимум (уровни сентября 2011 г.). Экономисты, опрошенные Bloomberg, ожидали индекс на уровне +2 пунктов.
Темпы снижения производственной активности Далласа в июле оказались максимальными с апреля 2005 г.

Справка: подконтрольные ФРБ Далласа территории охватывают Техас, северную часть Луизианы, и южную часть Нью-Мехико, формируя около 9,5% ВВП США. В опросе участвовали 100 крупнейших компаний региона.

Все основные компоненты индекса снизились. Новые заказы (New Orders) зафиксированы в июле на уровне 1,4 пункта против 7,9 в июне, Поставки (Shipments) упали до 7,4 пункта против 9,6 пункта месяцем ранее, Выпуск продукции (Production) снизились до 12,0 пункта против 15,5. Многие компоненты удерживаются выше нулевой отметки, отделяющей рост от сокращения, однако столь стремительное снижение базового индекса можно связать с негативными ожиданиями на перспективу. Цены производителей остаются на отрицательной территории, указывая на сжатие экономической активности.


С 16 июля по 1 августа 2012 г. свои данные по индексам производственной активности представляют крупнейшие промышленные регионы США, и на основе полученных данных выстраиваются ожидания по динамике общенационального индекса производственной активности США – ISM Manufacturing Index – одного из важнейших индикаторов состояния дел в промышленности крупнейшей экономики мира. Для региональных PMI Manufacturing рост деловой активности от падения отделяет нулевая отметка, для ISM Manufacturing – 50 пунктов.

Общенациональный индекс производственной активности США — ISM Manufacturing Index — в июне 2012 г. впервые с июля 2009 г. опустился ниже 50 пунктов, отделяющих рост деловой активности от падения, составив 49,7 пункта.

Судя по динамике крупнейших субиндексов, надежды на рост капитальных инвестиций испаряются – ISM Manufacturing в июле имеет все шансы остаться ниже 50 пунктов, подтвердив наличие негативных тенденций в крупнейшей экономике мира.

ФРБ Нью-Йорка, Филадельфии, Ричмонда, Далласа, Канзас-Сити, по нашим оценкам, формируют около 41% ВВП США. Используя данные по указанным региональным PMI, с учетом их вклада в экономику страны, мы рассчитали Сводный региональный индекс PMI Manufacturing, основываясь на котором можно строить ожидания по динамике общенационального ISM Manufacturing.

Сводный региональный индекс PMI Manufacturing в июле 2012 г. составил 47,7 пункта против 50,2 пункта в июне – снижение наблюдается четыре месяца из последних пяти (см. график ниже).

Вероятность того, что ISM Manufacturing Index в июле не покажет восстановления, с нашей точки зрения, очень высока. Экономисты, опрошенные Bloomberg, ожидают значение индекса производственной активности на уровне 50,2 пункта.

Корреляция между индексами ISM Manufacturing, промышленного производства и ВВП США отражена на следующем графике:

Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс

В понедельник, 30 июля, перед открытием торгов в Москве складывается позитивный внешний фон. Ожидаем роста по основным российским фондовым индикаторам с целью 1420/25 пунктов по индексу ММВБ.

Согласно опубликованным 24 июля данным, индекс деловой активности в промышленности Ричмонда (Richmond Fed) в июле составил -17 пунктов против -1 в июне. Экономисты, опрошенные Bloomberg, ожидали индекс на уровне -1 пункта.

Темпы снижения производственной активности в июле оказались максимальными с октября 2008 г. Регион, контролируемый Федеральным Резервным Банком Ричмонда, формирует 9,1% ВВП США.

Все основные компоненты индекса снизились, переписав многомесячные минимумы. Новые заказы (New Orders) зафиксированы в июле на уровне -25 пунктов против -7 в июне, Поставки (Shipments) упали до -23 пунктов против 0 пунктов месяцем ранее, Загрузка мощностей (Capacity Utilization) снизилась до -27 пунктов против -23. Единственный показатель, еще пока удерживающийся выше нулевой отметки, отделяющий рост от сокращения – Занятость (Employment).

С 16 июля по 1 августа 2012 г. свои данные по индексам производственной активности представляют крупнейшие промышленные регионы США, и на основе полученных данных выстраиваются ожидания по динамике общенационального индекса производственной активности США – ISM Manufacturing Index – одного из важнейших индикаторов состояния дел в промышленности крупнейшей экономики мира. Для региональных PMI Manufacturing рост деловой активности от падения отделяет нулевая отметка, для ISM Manufacturing – 50 пунктов.

Общенациональный индекс производственной активности США — ISM Manufacturing Index — в июне 2012 г. впервые с июля 2009 г. опустился ниже 50 пунктов, отделяющих рост деловой активности от падения. Ситуация в американской экономике в последние месяцы заметно ухудшилась – согласно предварительным оценкам Bloomberg, ВВП США во втором квартале 2012 г. вырастет всего на 1,4% против 1,9%, зафиксированных по итогам первых трех месяцев года.

Корреляция между индексами ISM Manufacturing, промышленного производства и ВВП США отражена на следующем графике:

Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс

Согласно опубликованным 24 июля предварительным данным банка HSBC по индексу PMI Manufacturing за июль, производственная активность в малом и среднем бизнесе Китая продолжила сокращаться уже 9 месяцев подряд, однако темпы падения замедлились.

Flash China Manufacturing PMI в июле оказался на уровне 49,5 пункта против 48,2 пункта в июне, что является максимальным значением за последние 5 месяцев.

Двенадцать месяцев из последних тринадцати, согласно данным HSBC/Markit, производственная активность в Китае находится под давлением. Однако, “официальный” китайский PMI в течение семи месяцев держится выше 50 пунктов

Расхождение в данных по индексам PMI, рассчитываемых HSBC и Национальном бюро статистики и Федерации логистики и закупок Китая, усиливается с осени 2011 г. В марте разница составила 4,8 пункта, в апреле — 4,2 пункта, в июне сократилась до 2,0 пунктов, за счет снижения “официального” PMI.
Банк HSBC рассчитывает индекс на основе опроса 400 малых и средних компаний промышленного сектора Китая. Flash PMI (предварительная оценка) охватывает порядка 85-90% всей выборки опроса — финальная оценка публикуется в первых числах каждого месяца.

Считается, что более важным является индекс PMI Manufacturing, публикуемый национальным Бюро статистики и Федерацией логистики и закупок Китая на основе опроса 820 компаний. Данные за июль по этому индикатору выйдут 1 августа 2012 г.

Индексы PMI базируются на ежемесячных исследованиях, проводимых среди тщательно отобранных компаний. Это позволяет получить ранние индикаторы того, что реально происходит в экономике частного сектора, отслеживая такие переменные, как производство, новые заказы, уровень запасов, занятость и цены в промышленных, строительных и сервисных секторах, а также в секторе розничной торговли. Значение индикатора выше 50 пунктов означает рост деловой активности в промышленности, ниже – наоборот, замедление.

Компонента Output Index (Выпуск Продукции) в индексе HSBC PMI Mfg в июле зафиксирована на уровне 51,2 против 49,3 в июне — это 9-месячный максимум.

Производственная активность Китая в июне в очередной раз упала, однако предпринятые ранее меры по смягчению монетарной политики постепенно начинают действовать, что несколько снижает опасения “жесткой” посадки. Сокращение в ценах производителей и новых заказах указывают на слабость внутреннего спроса. Ситуация на рынке труда ухудшается – компании не видят улучшения ситуации, воздерживаясь от расширения штата сотрудников.

Премьер-министр Госсовета Китая Вэнь Цзябао обещал корректировать экономическую политику, поскольку слабый спрос на экспортную продукцию и охлаждение рынка жилья негативно влияют на экономику, темпы роста которой во втором квартале 2012 г. были наиболее медленными за последние 14 кварталов.

P.S. 5 июля 2012 г. Народный Банк Китая второй раз за месяц решился предпринять серьезные шаги на пути смягчения денежно-кредитной политики – вновь были понижены ключевые процентные ставки по годовым депозитам и кредитам.

Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс

Высокий спрос на защитные активы среди европейских инвесторов отчасти стал реакцией на недавно опубликованные данные, согласно которым баланс TARGET2 в июне превысил отметку в €1 трлн.