Китай. Начало цикла повышения ставок

Jun Ma, Главный экономист и стратег Deutsche Bank по Китаю и Гонконгу, считает сегодняшнее решение Народного Банка Китая поднять ставки по кредитам и депозитам впервые с 2007 года, ставшее неожиданностью для большинства участников рынка, началом цикла повышения ставок. Самым неожиданным явилось симметричное поднятие ставки на 25 б.п. и по однолетним кредитам и депозитам.

Из этого решения Народного Банка Китая можно извлечь несколько сигналов:

1) Решение о повышении ставок явилось следствием достижения политического консенсуса о приемлемости более низких темпов роста экономики. Отметим, что это решение произошло во время, когда темпы роста ВВП и так замедляются (консенсус роста ВВП в 4-м квартале 8-8,5% по сравнению с 12% в 1-м квартале)


2) Правительство Китая убеждено, что нынешние реальные отрицательные процентные ставки (инфляция выше ставки кредитования) должны быть скорректированы, так как они ведут к увеличению инфляционных ожиданий, раздуванию пузыря на рынке недвижимости и избытку инвестиций. Причиной пузыря на рынке недвижимости является избыточный рост денежной массы и отрицательные реальные процентые ставки ипотечного кредитования. Сегодняшнее решение поднять ставку по 5-летним депозитам на 60 б.п. является очевидным сигналом того, что Народный Банк Китая пытается оттянуть спекулятивные деньги с рынка недвижимости обратно на банковские депозиты.

3) Сегодняшнее решение является началом цикла повышения ставок. Вероятно, что на следующий год целевым уровнем инфляции будет установлено значение 3%, а нарастающее инфляционное давление от последнего ралли на мировом рынке сырьевых товаров и необходимость более существенной реформы в ценообразовании на внутреннем рынке ресурсов, скорее всего, приведут к ещё большему ожиданию уровня потребительской инфляции. Это означает, что для того, чтобы реальные ставки стали положительными, необходимо в ближайшие 12 месяцев ещё дважды поднять ставки по однолетним депозитам на 25 б.п. Это приведёт к росту ставки с текущего уровня 2,5% до 3%.

График CPI


4)Народный Банк Китая, скорее всего, ускорит темпы дерегулирования депозитных ставок.

5)Вероятно, что Народный Банк Китая перейдёт от текущей мягкой кредитно-денежной политики к более «разумной». Это означает, что рост кредитования, вероятно, замедлится до 16% в следующем году с текущего уровня 18,8%.

6) Принятие решения о повышении ставки совпало с а) окончанием Пленума Политбюро Коммунистической партии Китая b) выходом на следующей неделе данных по потребительской инфляции в сентябре (CPI) c) ралли на китайском рынке акций, где только за последние 3 недели индекс вырос на 15% ( с июля почти на 28%)

График Shanghai Composite


Очевидно, что данное решение Банка Китая будет иметь самое негативное влияние на китайский рынок недвижимости. С одной стороны, повышение ставок приведёт к соответсвующему росту ставок по ипотечным кредитам. С другой стороны, повышение ставок по депозитам и рост доходности облигаций станет значительной альтернативой вложениям в недвижимость и таким образом, уменьшит спекулятивный спрос на рынке недвижимости.

Повышение ставок так же будет оказывать негативное влияние на стоимость сырьевых товаров, так как спрос на них очень чувствителен к росту инвестиций и кредитования.