Две причины присмотреться к бумагам ГМК Норникель

На фоне введения запрета на экспорт руды из Индонезии на мировых товарных рынках наблюдается существенный рост цен на цветные металлы, в частности, котировки никеля и меди достигли трехнедельных максимумов. Такая динамика благоприятно отразится на котировках акций компании ГМК Норникель, которые в среднесрочной перспективе будут выглядеть лучше рынка. Дополнительную поддержку акциям ГМК в 1-м квартале будет оказывать приближение дивидендного сезона.

За день до вступления в силу запрета на экспорт руды власти Индонезии подписали указ, ослабивший первоначальный запрет и позволяющий компаниям экспортировать переработанную и обогащенную руду, что все-равно является позитивным для рынка цветных металлов. Существующих мощностей недостаточно для переработки всего объема руды, экспортируемого из Индонезии, а для строительства новых перерабатывающих мощностей потребуются дополнительные инвестиции в инфраструктуру. Поэтому я ожидаю снижения объемов экспорта никелевой руды, что приведет к дефициту на китайском рынке, являющимся основным потребителем индонезийского сырья, что должно привести к снижению производственных мощностей Китая и восстановлению баланса спроса и предложения на никелевом рынке в среднесрочной перспективе. В 2015 году на мировом рынке может возникнуть дефицит, что приведет к дальнейшему росту цен.

Я ожидаю, что вследствие снижения предложения со стороны Китая цены на никель вырастут до $14,5-15 тыс. в 1-м квартале текущего года и продолжат рост в дальнейшем. Это в свою очередь приведет к улучшению результатов ГМК Норникель в 1-м полугодии 2014 года, так 39,9% выручки компании по итогам аналогичного периода 2013 года генерировалось за счет продаж никеля. Рост цен на металлы положительно отразится на уровне EBITDA ГМК. В случае реализации прогноза по ценам на металл я прогнозирую рост показателя до $2,6 млрд в 1-м полугодии 2014 года. Это позитивно скажется на размере дивидендов компании, а также позволит избежать привлечения дополнительного долгового финансирования для исполнения дивидендных обязательств согласно соглашению между акционерами.

В целом новость о введении запрета на экспорт руды, несмотря на смягчение первоначального проекта закона, по моим оценкам, будет оказывать поддержку акциям компаний цветной металлургии, в частности, ГМК Норникель, так как позволит частично решить проблему перепроизводства металла в Китае. В среднесрочной перспективе поддержку бумагам ГМК может оказать ожидание дивидендов за 2-е полугодие 2013 года, которые, по моим прогнозам, должны составить порядка 220 руб. на акцию, что предполагает доходность в размере 4,1% к текущей цене. В случае реализации прогноза по ценам на никель можно ожидать переоценки фундаментальной стоимости компании. Текущая целевая цена по акциям ГМК Норникель составляет 5500 руб. за бумагу, рекомендация — «держать».