ЦБ РФ снижением ставок пытается подстегнуть рост кредитования - аналитики

Москва. 31 мая. ИНТЕРФАКС-АФИ — Решение совета директоров Центрального банка РФ о снижении процентных ставок, принятое в понедельник, стало неожиданным для многих участников рынка. Применение Центробанком дифференцированного подхода к снижению своих кредитных и депозитных ставок направлено на дополнительное стимулирование кредитной активности банков, и, как следствие, ускорение восстановления экономики, считают аналитики инвестбанков, опрошенные агентством «Интерфакс-АФИ».

НЕРАВНОЕ СНИЖЕНИЕ СТАВОК — ЧЕТКИЙ СИГНАЛ БАНКАМ

ЦБ РФ принял решение о снижении с 1 июня ставки рефинансирования с 8,00% до 7,75%. На 0,25 процентного пункта снижены и ставки по другим кредитным операциям Банка России. При этом ЦБ оставил неизменной фиксированную ставку по депозиту «овернайт» на уровне 2,5% годовых, в то же время ставка по депозитам «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» снижена до 2,5% с 2,75%, а для депозитов «одна неделя», «спот-неделя» — до 2,75% с 3,25%.

По мнению главного экономиста ФК «Уралсиб» (РТС: USBN) Владимира Тихомирова, применение дифференцированного подхода при снижении ставок — это реакция Центрального банка на ситуацию с ликвидностью в банковском секторе, которая сейчас находится на высоком уровне, что видно по ставкам на межбанковском рынке. В условиях, когда ситуация с инфляцией довольна хорошая, ЦБ так резко снизил ставку по недельным депозитам, чтобы сделать хранение средств на них менее привлекательным, подтолкнуть банки искать другие способы вложения, в частности, к кредитованию экономики, отметил В.Тихомиров.

Аналитик ИК «Тройка Диалог» (РТС: TROY) Антон Струченевский считает, что сегодня ситуация такова, что само по себе снижение ставки рефинансирования уже вряд ли сможет подстегнуть рост кредитования. Более важно то, что будет делать ЦБ с доходностями по своим собственным обязательствам.

«Он снизил ставку по недельным депозитам на 50 базисных пунктов. Но в последнее время банки начали переключаться на другие инструменты, в частности на ОБР (облигации Банка России — прим. ИФ-АФИ), и важно, чтобы по ним шло адекватное снижение доходности, чтобы у банков исчез соблазн безрисково зарабатывать деньги, просто вкладывая в обязательства Банка России, и появился стимул для того, чтобы деньги пошли в экономику», — сказал А.Струченевский.

Он считает, что депозитная ставка «овернайт» — это индикатор минимальной ставки денежного рынка и ЦБ не стал дальше снижать ее, потому что уровень 2,5% выглядит достаточно разумным. «До нуля, наверное, нет смысла ее уводить, потому что в этих условиях
могут появиться инфляционные риски и риски перегрева экономики», — отметил А.Струченевский.

Директор Центра макроэкономических исследований Сбербанка РФ (РТС: SBER) Ксения Юдаева также придерживается мнения, что главное усилие ЦБ направлено на стимулирование кредитования. «ЦБ считает, что тренд на снижение инфляции пока достаточно устойчивый, не видит слишком больших рисков, связанных с увеличением денежной массы, или считает, что сможет регулировать ее другими способами, например, выпуском ОБР, поэтому он снизил ставки по ресурсам, чтобы не было выгодно накапливать излишние резервы», — сказала она.

ПАУЗА ДО ОСЕНИ

Многие аналитики не ожидали снижения ставок, о котором ЦБ заявил в понедельник. Но теперь они точно убеждены, что Банк России возьмет паузу до осени, чтобы посмотреть на дальнейший инфляционный тренд.

«Мы ожидали, что ЦБ не будет снижать ставки в этот раз, мы считали, что уровень восстановления экономического роста и кредитования уже учтен Центральным Банком, но он предпочел сделать еще один шаг, скорее всего, это последнее снижение в ближайшей перспективе», — сказал аналитик компании «ВТБ Капитал» Дмитрий Федоткин.

Не ожидал снижения и В.Тихомиров. «Теперь я бы на месте ЦБ выдержал паузу — надо посмотреть, как будет развиваться ситуация с инфляцией в дальнейшем. У нас сейчас большой прогресс в снижении инфляции, но он во многом связан с эффектом базы — в прошлом году несколько месяцев подряд была нулевая инфляции, и чтобы продолжить положительную тенденцию или хотя бы сохранить инфляцию на текущем уровне, нам надо добиться нулевой инфляции в большей части второго полугодия. Пока это не гарантировано», — считает В.Тихомиров.

По его мнению, Центральному банку следовало бы сделать перерыв до октября-ноября, когда обычно начинает расти сезонное инфляционное давление. А.Струченевский считает, что ЦБ продолжит снижение ставок, но после перерыва.

«Само по себе снижение ставки рефинансирования будет продолжаться, ЦБ может взять паузу, чтобы посмотреть, что будет с инфляцией летом. Мы считаем, что инфляция по итогам года будут 5-5,5%. На этом фоне будет иметь смысл снижение ставки еще на 100 базисных пунктов», — пояснил А.Струченевский. Однако, по его мнению, для экономики важнее более
радикальное снижение ставок по ОБР и депозитам ЦБ.

Аналитик UniCredit Securities Владимир Осаковский считает, что у ЦБ еще есть потенциал для снижения ставки на 50-75 базисных пунктов. «Мы думали, что ЦБ проявит осторожность, учитывая всплеск волатильности на рынках. Но он этого не сделал, что в принципе хорошо», — сказал В.Осаковский.

РОЛЬ ЦБ В ВОССТАНОВЛЕНИИ ЭКОНОМИКИ

На ежегодном банковском конгрессе в Санкт-Петербурге в конце прошлой недели глава Центрального банка Сергей Игнатьев заявлял, что российская экономика медленно, но достаточно уверенно выползает из глубокого кризиса. Однако, остаются серьезные проблемы, в частности, кредитная активность банков остается низкой, хотя в марте-апреле наметился определенный рост кредитного портфеля. При этом председатель ЦБ заявил, что сохраняет ожидания по росту кредитования в этом году на уровне 15%.

«Каким образом ЦБ может способствовать экономическому росту? Если это происходит не за счет обменного курса, то за счет снижения процентных ставок. Таким образом, основной вклад Центрального банка в восстановление экономики сейчас — это снижение ставок и стимулирование кредитования», — подчеркнул главный экономист «Дойче Банка» Ярослав Лисоволик.