Citi: Global Emerging Markets Strategy

Стратегический обзор Citi group по глобальным развивающимся рынкам акций
В своем обзоре «Bond bloodbath but...» аналитики банка выделяют следующие важные темы.

В ноябре 2010 года ФРС приняло решение о втором этапе «количественного смягчения». Эти положительные новости подтолкнули американские рынки вверх. Однако, акции развивающихся рынков с этого момента показали отрицательную динамику(-3%).
Высокие доходности по долговым инструментам развивающихся рынков обычно являются отрицательным фактором для компаний развивающихся рынков, так как в итоге растет стоимость капитала(что создает некоторую угрозу дальнейшему росту бизнеса). Но – с другой стороны – если доходности облигаций растут потому, что ожидается рост бизнеса – это должно быть хорошо для акций.
В последние годы нельзя было выделить четкую зависимость между доходностями американских казначейских облигаций и акциями развивающихся рынков. В то же самое время доходности акций развивающихся рынков по-прежнему отрицательно коррелируют с доходностями долговых бумаг развивающихся рынков.Это означает, что акции развивающихся рынков показывают хорошие результаты, когда доходности по американским гособлигациям растут (доходности по долгам развивающихся рынков растут менее существенными темпами, т.е.спреды между американскими гособлигациями и облигациями развивающихся рынков сужаются). Если же доходности по долгам развивающихся рынков превышают 8.5%, это начинает отрицательно сказываться на рынках акций.
В четырех (из пяти) периодах роста доходности американских гособлигаций (с 2003 года) спреды между доходностями американских гособлигаций и облигаций развивающихся рынков сужались. Во всех(кроме данного) циклах акции развивающихся рынков росли и обгоняли индекс MSCI AC World. Если брать средние результаты за эти периоды, то мы видим что среди рынков-лидеров были: Восточная Европа и Ближний Восток, а также Латинская Америка(среди регионов)); Бразилия, Индия, Корея, Марокко, Мексика, Перу, Польша, Россия, Южная Африка(отдельные рынки); сектора добычи и первичной переработки энергоресурсов и базовых материалов, а также высокотехнологичные компании; в целом – компании с высокой бетой.
Аналитиков банка удивляет, что акции развивающихся рынков отстают в своем росте от акций развитых рынков в то время, как происходит рост доходностей по американским гособлигациям и сужение спредов между американскими гособлигациями и облигациями развивающихся рынков. Они прогнозируют возобновление роста в ближайшее время. Прогноз роста индекса MSCI GEM (до конца 2011 года) – 30%. Предпочтение – компаниям с высокой бетой.
Среди регионов: доля акции азиатских стран в портфелях – выше доли в соответствующих индексах, доля акции латиноамериканских компаний – наравне с индексами, региона « Центральная и Восточная Европа, Ближний Восток и Африка» — меньше доли в индексах.
По отдельным странам: доля в портфелях выше доли в индексах – Китай, Корея, Бразилия и Польша; доля наравне с индексами – Индия и Россия; меньше доли в индексах – Мексика и Южная Африка.По секторам: доля в портфелях выше доли в индексах – информационные технологии, производство потребительских товаров, товары и услуги для здравоохранения, финансовый сектор.
Подробнее читать далее:

narod.ru/disk/1600361001/Citi_GEM_Strategy_dec10.pdf.html