УК УРАЛСИБ: еженедельный обзор

«Спекулянты надувают «пузырь» на фондовых рынках. Индекс S&P500 достиг нового исторического максимума, несмотря на слабую макростатистику и стагнацию корпоративных прибылей. Акции развивающихся рынков взяли паузу после перегрева в предыдущие три недели. Слабеют лишь товарные рынки: спекулянтам уже некуда складывать запасы нефти и металлов.

После резкого скачка в первой половине октября, индекс ММВБ скатился вниз на пару процентов вместе с ценой нефти. При этом разогрев котировок может скоро возобновиться, судя по силе спекулятивного ажиотажа. Одним из его проявлений стало размещение акций банка ТКС, откровенно напомнившее об интернет-пузыре конца 1990-х. При объёме сделки в миллиард с лишним долларов спрос формально превысил предложение в 11 раз, хотя многие инвесторы завышали заявки, чтобы гарантированно получить акции. С фундаментальной точки зрения цена новых акций находится за гранью здравого смысла: в 25 раз выше чистой прибыли, которая почти не подкреплена денежным потоком. Тем не менее, мода на интернет-компании вполне может поддерживать котировки ТКС в течение нескольких месяцев, пока ужесточение регулирования и увеличение рисков в сегменте кредитования физлиц не отразится на финансовых результатах банка.

Другое крупное размещение – компании Алроса – отразило настороженность инвесторов по отношению к горнодобывающему сектору и госкомпаниям. Хотя объём сделки также превысил миллиард долларов, разместить новые акции удалось только по нижней границе заявленного диапазона цен, а переподписка оказалась символической. Несмотря на уникальность алмазных активов, компания оценена лишь в семь размеров чистой прибыли и обещает выплачивать приличные дивиденды – порядка 5% от курсовой стоимости. На перемену настроений инвесторов нужно время, и реализации фундаментального потенциала Алроса, возможно, придётся ждать больше года.

По статистике в ноябре-декабре рынок растёт вдвое чаще, чем падает. Правда, среднегодовая доходность за ноябрь довольно скромна — всего 0,7%. Кроме того, за взлётом котировок в августе-октябре 2004 года последовал 20-процентный обвал. Динамика занятости в США стала самой слабой со времён предыдущего кризиса, что порождает слухи о новом увеличении денежной эмиссии со стороны ФРС. Несмотря на сильный перегрев мировых рынков, сохраняется шанс на финальный аккорд разогрева котировок в конце года. Чтобы ограничить потери при будущем схлопывании «пузырей», долгосрочные вложения лучше концентрировать в облигациях, в бумагах нефтегазового и телекоммуникационного секторов».

Александр Головцов, руководитель аналитического управления УК УРАЛСИБ о состоянии фондового рынка