Финам: Тактика - декабрь 2009: Рождественское ралли под вопросом
/uploads/images/
Восстановление экономики РФ неожиданно замедлилось. Вопреки нашим ожиданиям, экономика РФ замедлила темпы восстановления. И ВВП, и промышленное производство в октябре увеличили темпы снижения год к году. Также среди негативных тенденций мы отмечаем октябрьский рост безработицы впервые за 8 месяцев и усиление инфляционного давления в ноябре.
В ноябре наблюдалось планомерное охлаждение интереса инвесторов к российским активам… В ноябре индекс РТС стал худшим среди фондовых индикаторов стран БРИК. Снижение интереса инвесторов к российским акциям характеризует и чистый отток средств из российских фондов в ноябре, наряду с плавным сокращением объемов торгов. К концу месяца дневные обороты на российских биржах более чем вдвое уступали пиковым значениям 2009 года.
…и рождественское ралли рискует не состояться. С начала года российский рынок прибавил почти 120%, став лучшим среди фондовых индикаторов крупнейших мировых экономик. В результате, впередсмотрящий P / E рынка в настоящий момент на 60% превышает исторические значения, что может послужить сдерживающим фактором. Таким образом, на фоне локального снижения интереса инвесторов к российским акциям мы ожидаем отсутствия выраженного тренда в декабре и не рассчитываем на рождественское или новогоднее ралли.
Ожидаем возобновления роста уже в 2010 году. Риски ослабления доллара и усиления инфляционного давления, которые в 2010 году только возрастут, будут стимулировать все группы инвесторов максимально диверсифицировать активы, и российский рынок станет безусловным бенефициаром данного процесса. К тому же, российский рынок остается самым дешевым среди БРИК по впередсмотрящим мультипликаторам (дисконт 24-41%), а большинство компаний торгуются с дисконтом к иностранным аналогам.
Телекомы по-прежнему выглядят интересной краткосрочной ставкой. Уже в декабре могут стать известны коэффициенты конвертации акций региональных операторов фиксированной связи в бумаги Ростелекома, что будет подогревать интерес инвесторов к компаниям сектора. Мы по-прежнему рекомендуем делать ставку на привилегированные бумаги Ростелекома и наиболее дешевые привилегированные акции МРК – Дальсвязи.
Из бумаг второго эшелона рекомендуем обратить внимание на производителей базовых металлов. Акции российских производителей базовых металлов малой и средней капитализации существенно отстали от динамики самих металлов. Мы рассматриваем акции Челябинского Цинкового Завода и Уралэлектромеди и как фундаментально привлекательные долгосрочные инвестиции, и как перспективную краткосрочную ставку на догоняющий рост относительно ключевых товарных групп.
Долговой рынок. По нашим оценкам, локальный рост доходностей российских облигаций, вызванный неожиданными проблемами Dubai World, является хорошей возможностью для инвесторов. Принимая во внимание существенное укрепление рубля, мы рекомендуем инвесторам делать ставку на евробонды качественных заемщиков, особенно выделяя бумаги Эдель Капитал и ВТБ-15-1.
В ноябре наблюдалось планомерное охлаждение интереса инвесторов к российским активам… В ноябре индекс РТС стал худшим среди фондовых индикаторов стран БРИК. Снижение интереса инвесторов к российским акциям характеризует и чистый отток средств из российских фондов в ноябре, наряду с плавным сокращением объемов торгов. К концу месяца дневные обороты на российских биржах более чем вдвое уступали пиковым значениям 2009 года.
…и рождественское ралли рискует не состояться. С начала года российский рынок прибавил почти 120%, став лучшим среди фондовых индикаторов крупнейших мировых экономик. В результате, впередсмотрящий P / E рынка в настоящий момент на 60% превышает исторические значения, что может послужить сдерживающим фактором. Таким образом, на фоне локального снижения интереса инвесторов к российским акциям мы ожидаем отсутствия выраженного тренда в декабре и не рассчитываем на рождественское или новогоднее ралли.
Ожидаем возобновления роста уже в 2010 году. Риски ослабления доллара и усиления инфляционного давления, которые в 2010 году только возрастут, будут стимулировать все группы инвесторов максимально диверсифицировать активы, и российский рынок станет безусловным бенефициаром данного процесса. К тому же, российский рынок остается самым дешевым среди БРИК по впередсмотрящим мультипликаторам (дисконт 24-41%), а большинство компаний торгуются с дисконтом к иностранным аналогам.
Телекомы по-прежнему выглядят интересной краткосрочной ставкой. Уже в декабре могут стать известны коэффициенты конвертации акций региональных операторов фиксированной связи в бумаги Ростелекома, что будет подогревать интерес инвесторов к компаниям сектора. Мы по-прежнему рекомендуем делать ставку на привилегированные бумаги Ростелекома и наиболее дешевые привилегированные акции МРК – Дальсвязи.
Из бумаг второго эшелона рекомендуем обратить внимание на производителей базовых металлов. Акции российских производителей базовых металлов малой и средней капитализации существенно отстали от динамики самих металлов. Мы рассматриваем акции Челябинского Цинкового Завода и Уралэлектромеди и как фундаментально привлекательные долгосрочные инвестиции, и как перспективную краткосрочную ставку на догоняющий рост относительно ключевых товарных групп.
Долговой рынок. По нашим оценкам, локальный рост доходностей российских облигаций, вызванный неожиданными проблемами Dubai World, является хорошей возможностью для инвесторов. Принимая во внимание существенное укрепление рубля, мы рекомендуем инвесторам делать ставку на евробонды качественных заемщиков, особенно выделяя бумаги Эдель Капитал и ВТБ-15-1.
Код для вставки в блог
12 декабря 2009, 22:24