Анализ рынка форекс от Джона Харди, главы отдела валютных стратегий, брокера Saxo Bank
• Доллар больше не в центре внимания, на авансцене евро и иена
• США и Россия готовятся к финансовой конфронтации
• За ростом австралийского доллара могут стоять сделки по паре AUDNZD
Основным событием на этом рынке является рост иены и падение евро, а картина по доллару остается неоднозначной. Пара доллар/иена также продемонстрировала снижение, однако она продолжает держаться выше недавних минимумов, в то время как пара евро/иена осваивает новую территорию ниже отметки 137,50, несмотря на относительно прочный интерес к риску. Сложно представить, где бы были эти кросс-курсы иены, если бы мировые акции подверглись масштабной распродаже в 6-8%.
EURJPY
Мы уже преодолели минимумы диапазона, и только минимум 2014 года вблизи 136,20 отделяет нас от основания недельного облака Ишимоку (показано ниже) по направлению к 132,20. В настоящий момент сопротивление пролегает на 137,50/75. Красные круги указывают на то, что каждый из новых недавних минимумов не смог немедленно развить импульс. Посмотрим, сложится ли все по-другому на этот раз.
В ходе предыдущей сессии мы получили определенное охлаждение интереса к риску на фоне важного объявления со стороны США, в котором были озвучены санкции против России, включая запрет для американских граждан заключать сделки с финансовыми инструментами, отдельных, крупных российских компаний и банков. Очевидно, что новой политической ареной становится полномасштабная финансовая конфронтация – Если не война – и в долгосрочной перспективе интереса к риску это должно заставить инвесторов понервничать, не говоря уже о возможности дестабилизации мировых рынков.
Вчерашнее выступление Йеллен и второй этап сессии вопросов и ответов с американскими законодателями не преподнесли ничего, стоящего внимания или значительной реакции рынков, поскольку интерес к риску решил сосредоточиться на огромном предложении о покупке империей Мердока компании Time Warner. Это тот тип сделки, который определяет вершину этой эпохи пузыря свободной ликвидности? Хочется в это верить. Следите за запоздавшими мнениями об этом через несколько месяцев.
Что нас ждет
Сегодня выходит отчет CPI в Еврозоне за июнь, который будет опубликован в этом месяце после выхода более важного первоначального отчета в конце июня. Хотя, безусловно, здесь имеется потенциал для реакции, если показатель в месячном исчислении будет значительно отличаться от ожиданий (первоначальная оценка в конце июня по основному и базовому показателям – сегодняшний отчет включает итоговые пересмотры указанных показателей, помимо значения в ежемесячном исчислении).
Позже выходит число начал жилищных строительств и разрешений на строительство в США, и мы посмотрим, сможет ли рынок жилья восстановить один из предыдущих импульсов. Вышедший вчера отчет NAHB предполагает сильное значение.
Быков по доллару в некоторой степени разочаровало то, что выступление председателя Федерального резервного банка, Джанет Йеллен, не смогло стать катализатором более масштабной реакции в отношении будущих ожиданий касательно действий ФРС. Таким образом, доллар может продолжить пассивную торговля в середине диапазона, поскольку в настоящий момент внимание направлено на евро и иену. Тем не менее, я жду прояснения ситуации о том, является ли пара фунт/доллар завышенной, и сможет ли пара AUDUSD сохранить диапазон выше 0,9320. Я полагаю, что именно покупки пары AUDNZD оказывали австралийской валюте большую поддержку, чем она могла бы получить. Кроме того, посмотрим, встретит ли пара USDCAD поддержку перед 1,0700 в скором времени – вчерашнее заявление Банка Канады не содержало ничего, что могло бы придать сил нисходящему потенциалу.
Анализ рынка форекс от Джона Харди, главы отдела валютных стратегий, брокера Saxo Bank
• Рынок по-прежнему ищет направление
• Австралийский и канадский доллары растут
• Рынки ждут повышения новозеландской ставки
Рынок не оставляет попыток найти направление после состоявшегося на прошлой неделе заседания Европейского центрального банка, которое на несколько часов породило шум и ярость в кросс-курсах евро. Позже инвесторы решили, что исход заседания вылился лишь в хеджирование краткосрочных позиций по опционам. Тем не менее, иногда отсутствие результата значит больше самого результата. Тот факт, что чрезвычайно глубокий, с технической точки зрения, разворот в прошлый четверг (восходящий скачок пары евро/доллар) не смог привести к последующей волне покупок, говорит о том, что медвежий сценарий сохраняется, пока не доказано обратное. Текущий риск состоит в том, что мы увязли в атмосфере слабо направленной и низкой волатильности, что усложняет выбор сделок.
Кроме того, отсутствие последующего интереса к покупке в кросс-курсах иены, отчасти вызванное ростом американского индекса S&P 500 до свежих максимумов в последние дни, говорит о том, что медведи по иене должны торговать с оглядкой. В этом контексте особого внимания заслуживает евро/иена и 200-дневная скользящая средняя, а также недавние минимумы между текущими уровнями и отметкой 138,00. См. график ниже.
График: EUR/JPY
Критически важный уровень сопротивления 140,00 в паре евро/иена устоял после множественных тестирований на прошлой неделе и вчера. Теперь интересным является то, смогут ли ключевые поддержки выстоять, поскольку динамика снова смещается вниз. В этом отношении обратите внимание на растущую 200-дневную скользящую среднюю в области 138,60 и недавние минимумы в области 138,00.
Что нас ждет
В настоящий момент на валютном рынке царит неоднозначная картина, которая отражает попытки инвесторов вернуться к сделкам carry и ощутимую локальную силу в австралийском и канадском долларах. Например, новые максимумы, установленные нефтью WTI, помогают канадскому доллару получить преимущество над остальными основными валютами на данный момент. Но общая картина выглядит неоднозначной, а устойчивость иены не очень хорошо укладывается в представление о том, что этот рынок полностью зависит от старомодной расстановки сил между интересом к риску и его отсутствием.
До конца недели нас ждет несколько потенциальных катализаторов в преддверии заседания Федерального комитета по открытым рынкам на следующей неделе, от которого рынок практически ничего не ждет. Теперь надежды и чаяния рынка связаны с тем, насколько опасна и очевидна самонадеянность в сложившихся условиях, и с тем, что ФРБ, наконец, «моргнет» и заявит о появлении угрозы «финансовой стабильности» (пузыря). Услышим ли мы еще один комментарий об «иррациональной избыточности» от председателя ФРС, Джанет Йеллен? Складывается впечатление, что по стилю она гораздо больше напоминает Бернанке и не станет делать широкие жесты в стиле маэстро Алана Гринспена. Тем не менее, рано или поздно, самонадеянность окажется настолько сильной, что несложно будет сделать подобный шаг.
Основные события до конца недели:
Четверг
• Резервный банк Новой Зеландии – большинство ожидает того, что председатель Резервного банка Новой Зеландии, Грэм Уилер, перенесет повышение ставки на более раннюю дату, и, скорее всего, это произойдет сейчас, поскольку новозеландская валюта значительно отступила от недавних максимумов против американского и австралийского долларов. Тем не менее, дождемся пресс-конференции и высказываний Уилера в отношении валютного курса и заявлений о намерениях по ставкам, в которых сохраняется пространство для понижения. Двухлетние новозеландские процентные ставки по свопам держатся на чрезвычайно высоком уровне в 4%.
• Отчет по занятости в Австралии в мае – австралийский доллар неплохо себя проявил, чему способствовал рост интереса к сделкам carry на фоне перспективы запуска ЕЦБ новой программы по ослаблению, а также поскольку, по всей видимости, средний прогноз предполагает до определенной степени стабилизацию ситуации в Китае. В последние месяцы данные по занятости продемонстрировали незначительное улучшение после того, как уровень безработицы в стране достиг 10-летнего максимума ранее в этом году. В локальном смысле, показатель этих данных может подтолкнуть австралийский доллар в любом направлении, но я по-прежнему начеку в отношении структур для вовлечения медведей.
• Индекс цен потребителей в Швеции в мае – отчеты по инфляции имеют решающее значение для шведской кроны, поскольку влияют на то, сократит ли Риксбанк ставки на следующем заседании.
• Розничные продажи в США в мае – теперь, когда мы полностью избавились от влияния погодных условий и праздника Пасхи – каково состояние потребительского спроса в США?
Пятница
• Розничные продажи и объем промышленного производства в Китае в мае – какое бы значение они не имели…
• Заседание Банка Японии и пресс-конференция Куроды – никаких ожиданий, поскольку Банк Японии остается в подвешенном состоянии (и вспомните, что недавнее обсуждение Банка Японии касалось того, как он в конечном итоге отойдет от текущей политики, а не применит дополнительные меры по смягчению). Сможем ли мы, наконец, увидеть более активную динамику в кросс-курсах иены к закрытию недели?
• Уровень безработицы в Швеции в мае – еще один ключевой шведский индикатор в преддверии заседания Риксбанка 3 июля.
Анализ рынка форекс от Джона Харди, главы отдела валютных стратегий брокера Saxo Bank.
• Кросс-курсы иены находятся в центре внимания рынка
• Медь и железная руда падают, украинские волнения будоражат иену
• В ходе предыдущей сессии вышли очередные слабые показатели по Австралии
Вчера американский рынок акций, наконец, пострадал от масштабного падения, и только во второй раз он столкнулся со значительным снижением с самого начала февраля. Это способствовало развитию типичных, связанных с этим событий на валютных рынках, где кросс-курсы иены направились к поддержке, а валюты развивающихся рынков оказались в уязвимом положении. Если пара доллар/иена не сможет нащупать поддержку в области 102,50, возможно, нас ждет более масштабная нисходящая коррекция, а не тестирования верхней границы, как того предполагал основной сценарий после недавнего роста выше уровня сопротивления. Разрушительная динамика на рынках металлов (медь и железная руда), а также ситуация в Украине, вероятно, оказали значительное влияние на развитие ситуации, однако любопытно, что в полном объеме эта динамика началась еще два дня назад.
График: USD/JPY
Учитывая нервозность рисковых активов, кросс-курсы иены привлекают наибольшее внимание, а пара доллар/иена находится на интересном распутье. Обратите внимание на общее расположение линий поддержки (максимумы старого диапазона, пробитые в конце прошлой недели) и поддержку дневного облака Ишимоку.
Источник: Saxo Bank
О других новостях
В ходе предыдущей сессии мы получили еще одни слабые данные по Австралии, поскольку уровень потребительского доверия упал до нового десятимесячного минимума в феврале. Это, а также полный крах цен на железную руду и медь оказывает значительное негативное влияние на фундаментальные факторы для австралийского доллара, хотя рынок ставок выглядит отчасти самонадеянным, а отсутствие волатильности где-либо еще ограничивает силу движения.
Индекс корпоративных цен на внутренние товары в Японии упал в месячном исчислении и продемонстрировал минимальные за восемь месяцев темпы роста инфляции на уровне ниже 2%, что является поводом для разочарования Куроды и его коллег. Еще одним признаком того, что «Куроданомика» сбавляет обороты, стало снижение японского показателя потребительского доверия в феврале до минимального с конца 2011 года значения.
Несмотря на то, что очевидное принятие жестких мер против сделок carry в юане и стимулирование впечатляющих негативных последствий для обеспечения, например, железной руды и меди, отчасти послужило катализатором этой торговли, в китайском Центробанке отметили, что возьмут курс на ослабление политики, если рост окажется под сомнением.
Что нас ждет
Вечером на первый план выйдет Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) (в Новой Зеландии уже наступит четверг) с его, вероятно, первым из многих повышением ставки, однако вопрос остается в том, насколько многих и сколько уже заложено в цену. Сложно выбрать более интересный момент для повышения ставки, поскольку мы наблюдаем признаки обеспокоенности на рынках рисковых активов (что обычно служит чрезвычайно сильным сдерживающим фактором для новозеландского доллара), а Китай, очевидно, сталкивается с целым набором проблем в своей финансовой системе. Последняя динамика на валютном рынке и в товарных активах, которые выступают в роли финансового обеспечения, особенно это касается меди, способствовала завершению годового периода роста на рынке кредитования в Китае и его падению в пропасть. Мне по-прежнему кажется, что в цену новозеландского доллара заложена надежда на достижение совершенства, и только резкая перемена интереса к риску и устойчивый дальнейший рост рисковых активов сможет обеспечить новозеландской валюте попутный ветер. Таким образом, по всей видимости, пара AUD/NZD может сперва достичь исторических минимумов ниже 1,0500, если отчет по занятости в Австралии снова продемонстрирует слабые данные.
За исключением заседания RBNZ поздним вечером, сегодня экономический календарь выглядит достаточно пустым, однако сохраняется вероятность роста волатильности, поскольку многое зависит от интереса к риску, а волатильность имеет обыкновение порождать новую волатильность. Мы увидим либо неожиданный подъем, либо еще более глубокую распродажу. В первом случае длинные позиции в паре доллар/франк будут весьма привлекательны, при этом давление на австралийский доллар и скандинавские валюты против доллара продолжится в случае сохранения антирисковых настроений; высоким бета-коэффициентом будут характеризоваться кросс-курсы доллара против валют развивающихся рынков.
Не пропустите выступление официальных представителей Европейского центрального банка (ЕЦБ). Относительная склонность к смягчению в высказываниях официальных представителей ЕЦБ в течение последней пары дней опровергла мнение о склонности к ужесточению, которое, как казалось, выразил председатель Центробанка, Марио Драги, в пресс-релизе ЕЦБ на прошлой неделе. Посмотрите, например, на вчерашние комментарии заместителя председателя Констанцио, которыми он пытался изменить рыночную интерпретацию пресс-конференции ЕЦБ, и даже подчеркнул, что у ЕЦБ сохраняются все политические варианты, включая количественное смягчение.
Политика нынешнего премьер-министра Японии Синдзо Абэ, который стремится сбалансировать бюджет посредством введения новых налогов, приносит свои плоды. Стоит ожидать ускорения роста экономики страны в связи с повышением инфляции. Приведет ли это к укреплению иены? Какие критерии стоит учитывать, инвестируя в валюту Страны восходящего солнца? Как заработать на японской иене?
-Сокращение стимулов ФРС в пользу ужесточения обходит вниманием волнения развивающихся рынков
-Индекс S&P 500 на уровне 1770 оказывается индикатором интереса к риску
-Доллар/иена торгуется ниже после решения ФРС
Решение и заявление Федерального комитета по открытым рынкам в основном соответствовало ожиданиям, не считая небольшого упоминания настороженности в отношении уровня безработицы, в то время как высказывания об экономике в целом оказались более оптимистичными. Это означает, что исход события оказался на стороне ужесточения возможного диапазона, поскольку небольшое количество людей ожидало, что Федрезерв не станет сокращать стимулы, и еще меньшее количество, вероятно, ожидало определенного признания рисков мировой финансовой стабильности (со стороны развивающихся рынков и т.д.) или даже голоса «против» со стороны нового голосующего – Нараяны Кочерлакоты. Но этому не суждено было случиться, и «подача» Федрезерва в этом раунде оставляет рынку возможность решить, насколько он уверен в том, где находится в настоящий момент.
Была ли нисходящая корректировка мирового интереса к риску достаточной для того, чтобы отразить недавние колебания на развивающихся рынках и развеять волнения о том, что сокращение стимулов Федрезерва и спад китайской экономики не расстроят планы мировых рынков? Как я упомянул вчера, критическая линия для интереса к риску проходит на отметке 1770 по индексу S&P500, она служила минимальным значением коррекции в середине декабря и вблизи которой вчера были установлены минимумы.
Своей лебединой песней председатель Федрезерва США, Бен Бернанке, добавил к программе сокращения стимулов еще 10 млрд. долларов. Фото: Чип Сомодевилла \ Thinkstock
Возможно, кто-то не может понять, почему пара доллар/иена торгуется ниже после заявления FOMC, указывающего на относительное ужесточение. Ответ заключается в том, что на рынке все снова связано с интересом к риску. В конце концов, несмотря на медленное снижение интереса к покупке казначейских бумаг со стороны Федрезерва, вчера облигации пользовались большим спросом. Новая волна спроса, которая оказалась еще сильнее, связана с переходом из более рисковых рынков активов/акций в надежные активы. Ожидайте, что динамика в кросс-курсах иены будет продолжаться до тех пор, пока интерес к риску угасает. Что касается других пар, то я думаю о том, чтобы отправиться в одну из местных психиатрических лечебниц, если пары фунт/доллар и евро/доллар смогут значительно вырасти в текущих условиях, но посмотрим, где мы окажемся в этих парах в ближайшие дни. Дни фунта и евро как надежных валют сочтены.
О других событиях. Федрезерв оставил развивающиеся рынки на произвол судьбы, поэтому теперь необходимо присматривать за тем, продолжат ли развивающиеся рынки постепенно выходить из-под контроля после серии попыток, направленных на укрепление доверия во всем мире, с помощью недавних повышений ставок. В России, по всей видимости, нас ждет решительная девальвация валюты, поскольку с утра рубль торгуется на уровне исторического минимума против корзины валют.
Раздавленный новозеландский доллар
Вчера Резервный банк Новой Зеландии выступил с объявлением об официальной процентной ставке через час после FOMC и на этом заседании решил пропустить повышение ставок, несмотря на то, что председатель Грэм Уилер выразил желание повысить ставки в ближайшее время, одновременно упомянув определенные признаки снижения спроса на жилье. Реакция новозеландских ставок была откровенно сдержанной: доходность по двухлетним облигациям потеряла всего пару базисных пунктов, однако реакция на валютных рынках была гораздо более заметной, поскольку слабый интерес к риску разгромил перекупленный новозеландский доллар. К сегодняшнему утру этот маневр увлек пару NZD/USD обратно к интересным уровням поддержки, и пара, наконец, готова вернуться в реальность после длительного периода, в течение которого новозеландский доллар отважно пытался игнорировать снижение интереса к риску, падение других товарных долларов и колебания валют развивающихся рынков. Если интерес к риску останется вялым, возможно, пара устранит еще один значительный разрыв с реальностью.
График: NZD/USD
Товарный доллар, наконец, падает на фоне «подачи» со стороны RBNZ и сильных антирисковых настроений, которые обычно влияют на менее ликвидные валюты. Движение оказывается значительным, и падение может ускорить темпы, если пара пробьет минимумы последних месяцев и 200-дневную скользящую среднюю.
Источник: Saxo Bank
Что касается других событий, итоговый показатель индекса деловой активности PMI HSBC/Markit в секторе обрабатывающей промышленности Китая после пересмотра оказался немного ниже на уровне 49,5, это по-прежнему говорит о том, что сектор обрабатывающей промышленности Китая действительно продемонстрировал отстающую динамику в январе. Официальный отчет по сектору обрабатывающей промышленности выходит в субботу, а отчет по сектору вне обрабатывающей промышленности — в понедельник.
Что нас ждет
Сегодня календарь наполнен событиями, включая выходящие утром показатели занятости (обычно не интересны) и показатели индекса цен потребителей в Германии (более интересны как повод к спорам об инфляции/дефляции). Позже выходит отчет по ВВП в США за четвертый квартал, который, вероятно, поддержит запоздавшие замечания Федрезерва по экономике, озвученные в последнем заявлении, но который не стоит того, чтобы тратить время на попытку понять, что произойдет дальше.
Вечером не пропустите последний отчетный доклад по Абэномике, поскольку на повестке дня последние показатели по японской инфляции, объему промышленного производства и отчет по сектору обрабатывающей промышленности.
Но главное, следите за уровнем 1770 в индексе S&P500 и будьте чрезвычайно бдительны. Не время быть «рискованным» героем. Торгуйте очень осторожно.
Вчера мы наблюдали признаки нервозности рынка, поскольку в ходе американской сессии доллар и иена ненадолго совершили рывок вверх и снесли стопы, а потому скатились вниз (не во всех парах — в основном, против евро и франка) в преддверии сегодняшнего поворотного заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). Вчера американские рынки снова сдали позиции вслед за стремительным ростом в понедельник, приняв во внимание потенциальные риски (фактическое объявление о программе сокращения) сегодняшнего заседания.
Независимо от исхода, FOMC вызовет волатильность. Иллюстрация: Zacarias Pereira de Mata
Zero Hedge опубликовал краткий анализ UBS касательно потенциальных мер, свидетелями которых мы можем стать в ходе сегодняшнего заседания FOMC, включая новое политическое заявление, новые экономические прогнозы и прогнозы по ставке ФРС, а также пресс-конференцию Бернанке (которая, скорее всего, станет его последней пресс-конференцией, хотя фактически его последнее заседание состоится в январе).
Председатель Резервного банка Австралии (РБА), Глен Стивенс, в ходе предыдущей сессии обсудил процентные ставки и обменный курс с составом Парламента и отметил, что банк «мыслит открыто» в отношении возможной необходимости в дальнейшем сокращении процентных ставок. Он заявил, что у РБА есть выбор из-за низкой инфляции, хотя курс уже настолько низок, что едва ли его можно будет удержать от роста. Он добавил, что недавняя слабость обменного курса совпала со ожиданиями, и что движение пары AUD/USD выше области паритета «или даже в область 90-й фигуры едва ли будет жизнеспособным ».
Стивен Полоз из Банка Канады отметил, что к настоящему моменту динамика валютного курса USD/CAD была недостаточной для того, чтобы изменить поведение экспортеров и что последние изменения в намерениях Банка Канады к более нейтральному положению были связаны со слабым иностранным и внутренним спросом.
Что нас ждет
Сегодня экономический календарь богат еще несколькими интересными событиями, включая последний отчет Ifo в Германии, выход которого запланирован на утро (он является намного более важным, чем вчерашний отчет ZEW). В последнее время показатели отчета демонстрировали уверенный рост, однако значение по-прежнему держится значительно ниже максимума 2011 года в области 115. Согласно сложившейся традиции, он почти идеально повторяет индекс деловой активности PMI в секторе обрабатывающей промышленности Германии, поэтому я не вижу причин ожидать чего-либо кроме сильных показателей. Тем не менее, мне любопытно, сможет ли сильный валютный курс немного снизить это значение за счет воздействия на индикатор ожиданий.
Что касается других событий, то сегодня выходит протокол заседания Банка Англии (мы знаем, что он не увеличит объем покупок активов, и мы знаем, что банк хочет сохранять ставки без изменения как можно дольше) — вызвана ли недавняя слабость фунта возможным переключением внимания на британские условия торговли? Складывается впечатление, что рынок находится в поиске и не знает, что ему делать с фунтом. Вчера пара фунт/доллар торговалась непосредственно ниже ключевой поддержки в области 1,6250, совершив набег на стопы. Если после заседания FOMC пара пробьет область 1,6200/50, это станет признаком того, что бычий тренд находится под угрозой завершения.
График: GBP/USD
На графике изображены линии фронта, где ключевая разворотная зона для нисходящего движения расположена на 1,6200/50, поскольку ее прорыв, вероятно, поставит бычий рынок под угрозу, по крайней мере, на какое-то время. Тем временем, уверенный рост выше 1,6350 или около того, сохранит верхний диапазон и может привести к восходящему прорыву, хотя для этого FOMC придется продемонстрировать сегодня чрезвычайно сильную склонность к ослаблению.
Источник: Saxo Bank
FOMC
Пристегните ремни и приготовьтесь к сегодняшнему заседанию FOMC, оно точно станет причиной достаточно сильной волатильности практически независимо от исхода, но особенно если Федрезерв действительно запустит программу сокращения. (Я занимаю выжидательную позицию и верю, что если ФРС фактически не запустит программу сокращения, то сделает убедительный намек на запуск программы в январе). Но если Федрезерв действительно решит начать сокращение, он может попытаться смягчить удар, отсрочив предполагаемую дату первого изменения процентных ставок или снова упомянув риски низкой инфляции. (Как будто рынок должен верить в способность ФРС предсказывать экономическую обстановку на два года вперед….)
Еще одной темной лошадкой является идея о сокращении процента по избыточным резервам (IOER), хотя, на мой взгляд, это незначительная и символическая мера, реакция на которую будет аналогична реакции на последнее сокращение процентных ставок Европейским центральным банком (внезапное и провальное), поскольку при более общем рассмотрении, все зависит от изменений в размере и/или темпах роста бухгалтерских балансов основных Центробанков. В любом случае, запуск программы сокращения приведет к стремительному росту американского доллара, даже при наличие попыток нейтрализовать влияние с помощью мер, описанных выше — не стоило верить в то, что Федрезерв однажды сделает хоть что-то для прекращения аккомодации — особенно после сентябрьской отсрочки программы сокращения, что говорит о том, что неожиданная склонность к ужесточению вызовет сильную реакцию.
В противном случае, слабость доллара, вызванная неожиданно пассивным поведением ФРС, может привести к стремительному удару пары евро/доллар по отметке 1,4000 и, по крайней мере, к кратковременному снижению пары доллар/иена.
Главное слово здесь — могла… Возможно, слабость японской валюты теперь в прошлом. Обвал индекса Nikkei на 7% спровоцировал массовую распродажу USD/JPY, отправив ее вниз почти на 3 фигуры: от уровня открытия 103,12 пара скатилась к минимуму 100,82, после чего скорректировалась в район 101,80, где и завершила торговые сутки. Индекс Nikkei обвалился на фоне фиксации прибыли и беспокойства инвесторов по поводу волатильности на рынке JGB.
Кстати сказать, облигации остаются «ахиллесовой пятой» плана Банка Японии по монетарному стимулированию, так как постоянно демонстрируют резкие колебания доходности, которая время от времени пугает инвесторов. Помимо этого на USD/JPY давление оказали данные по деловой активности Китая, которые подтвердили переход индекса в зону спада.
Самый главный вопрос сегодняшнего дня — закончила ли иена свое падение? Распишем все по порядку. В среду доходность по гособлигациям США выросла на 10 б.п., а с приходом азиатской сессии на это отреагировали JGB, по цепочке вызвав обвал Nikkei, а затем и USD/JPY. Итак, если вспомнить условия роста USD/JPY, то вопрос дальнейшей динамики пары проясняется.
Нам необходимо сочетание трех факторов: роста доходности по американским трежериз, рост Nikkei и рост спроса японцев на иностранные облигации. Вчера все было наоборот по всем трем пунктам, так что под разворотом пары имеется не просто техника, но и фундамент. А если так, то можно менять прогноз роста на прямо противоположный – пара вполне может скатиться в район 100,00 при все той же негативной динамике. В ближайшее время смотрим на американские бонды, Nikkei и следим за отчетами по потокам капитала Японии.
Все были к этому готовы, все об этом говорили уже несколько месяцев, но кто бы мог подумать, что «день победы» над уровнем 100,00 по USD/JPY окажется 9 мая!
И теперь самое интересное — никто толком не знает причин резкого спроса на доллар США, так как на рынке пока курсируют лишь туманные слухи о какой-то статье, которую готовит близкий к ФРС Хильзенрат. Судя по разговорам, в ней будет утверждаться вероятность ооооочень скорого выхода из QE3. Говорят, статья будет опубликована в WSJ. Если кто ее найдет — увидит — прочтет, поделитесь, плиз, ссылкой или текстом!
Банк Японии предпринял беспрецедентные шаги. Теперь мы станем наблюдателями очередного эксперемента, правда на этот раз на териитории Азии. Только ленивый не сравнил объемы количественного смягчения Банка Японии и Федрезерва и в рамках доли от ВВП тоже. Я не буду этим заниматься.
Хотела поговорить об одном моменте. Это лишь мысль-предположение, которыми делюсь и жду ваших поправок. Курода, скорее всего, добьется своего, и инфляция все же появится на территории страны. Но что тогда будет с бондами? Доходность японских облигаций стремится к рекордным минимумам в ожидании покупок со стороны BOJ — показатель по 10 летним бондам недавно достиг минимума 32 б.п.
Теперь вспомним, что именно японские банки являются крупнейшими держателями гособлигаций, и если в результате инфляции доходность начнет расти, то банковский сектор Японии может попасть в ловушку.
Суть вот в чем: Когда уровень инфляции растет, растет доходность, которую хотят получить инвесторы при вложении в облигации => увеличивается дисконт => падает цена облигации. При снижении процентных ставок все происходит наоборот: инвесторы готовы довольствоваться меньшей доходностью => уменьшается дисконт => растут цены на облигации. Таким образом, огромное число национальных банков может понести значитешльные потери. А это уже напоминает ситуацию, которую мы недавно наблюдали и в США, и в Европе.
Сегодня утром мы уже увидели первые звоночки: резкое укрепление доходности по 10-летним японским бондам, в результате которого был достигнут максимума 0,65 и продемонстрирован рост на 19,73%. Новые круги на воде…
Иена медленно, но верно возвращается к уровням, которые мы наблюдали прошлой осенью. Банк Японии много говорит, но мало делает: ни дополнительного монетарного стимулирования, ни попыток побороть дефляцию пока что мы не увидели. Что интересно, свою независимость центробанк завоевал еще в середине 70-х, когда вел боевые действия с инфляцией. Затем постепенно ЦБ пал жертвой бюрократов и столкнулся с двадцатилетием неменяющегося уровня цен.
Возвращаясь к реальности, стоит отметить, что сейчас Банк Японии как нельзя ближе к возможности все изменить. Сегодня начинается заседание по монетарной политике, и есть надежда на то, что программа количественного смягчения все же будет расширена в ближайшее время, а не в 2014 году.
На текущий момент программа скупки активов Банка Японии состоит из двух элементов:
1. Скупка активов на сумму 101 трлн. иен вплоть до 2013 года со сроком не более 3 лет;
2. Прямые покупки JGB на 21,6 трлн. иен со сроком до 30 лет, хотя срок погашения по большинству составляет 10 лет и менее.
Так вот, сейчас рассматривается вариант расширения объемов скупки активов в рамках первой составляющей с продлением срока погашения до 5 и более лет.
Итак, если это произойдет уже 4 апреля, т.е. если политики перейдут от слов к действиям, USD/JPY возьмет курс на 95,00. Скорее всего, в ближайшее время будет достигнут уровень 94,50, а затем уже все будет в руках официальных лиц Японии, а также данных из США. Если же Банк Японии воздержится от каких-либо действий, очень вероятно тестирование 91,00 (в конце февраля уже были попытки).
