Предисловие. QE3 и рынок труда США

“…To support a stronger economic recovery and to help ensure that inflation, over time, is at the rate most consistent with its dual mandate, the Committee agreed today to increase policy accommodation by purchasing additional agency mortgage-backed securities at a pace of $40 billion per month…If the outlook for the labor market does not improve substantially, the Committee will continue its purchases of agency mortgage-backed securities, undertake additional asset purchases, and employ its other policy tools as appropriate until such improvement is achieved in a context of price stability…”

13 сентября 2012 г., протокол заседания ФРС США

Говоря простым языком, согласно решению членов Комитета по открытым рынкам ФРС США от 13 сентября 2012 г. программа QE3 в виде выкупа MBS будет длиться до того момента, пока Федрезерв не заметит признаки “существенного восстановления” на рынке труда. Интересно, а что господин Бернанке понимает под “substantial improvement in the labor market”?

Но, имеем, что имеем. Качественная и количественная оценка состояния рынка труда США теперь требует еще более пристального внимания для оценки и понимания будущих действий Федрезерва. Но, чем глубже “копаешь” официальные отчеты Bureau of Labor Statistics, тем более удручающая картина рынка труда крупнейшей экономики мира предстает перед глазами. Пойдем по порядку.

Возрастная структура рабочей силы: “бэби-бумеры” не уходят на пенсию

В октябрьском отчете уже я отмечал, что при рассмотрении структуры американского рынка труда с точки зрения его возрастной структуры выявляется одна очень интересная тенденция, зародившаяся более 15 лет назад.

Это тенденция проя/ащения количества занятых в возрасте от 24-54 лет, т.е. наиболее молодого, активного и работоспо/ния, и рост числа занятых в возрасте ≥55 лет (поколение “бэби-бумеров” 1950-х). Что вы можете сказать по поводу этих графиков?

Доля занятых в возрасте 25-54 лет сократилась с 74% до 66% с 1997 г. по 2012 г., при этом доля старшей возрастной группы ≥55 лет выросла с 12% до 21,6% (почти в два раза) за аналогичный период времени.

В данный момент, в/ занятого населения в США выглядит следующим образом:
/
На графике, предст/зана кумулятивная динамика прироста количества занятых в возрасте 20-24 лет (синяя) и 55-69 лет /же оси абсцисс, представляет собой кумулятивные потери рабочих мест – это возрастные группы 16-19 лет (розовая) и 25-54 лет (салатовая). Точка отсчета принята за июль 2009 г. — официальное окончание рецессии в американской экономике.

Взгляните на эту тенденцию! Если это не полный провал политики по реанимированию рынка труда то, что это?

А вот теперь внимательно присмотритесь к этим цифрам.

Суммарно, число занятых в возрасте 25-54 лет с июля 2009 г. по октябрь 2012 г. сократилось на 862 тыс. человек. Согласно последним данным за ноябрь, снижение составило уже 1 221 тыс. человек.

Таким образом, в ноябре 2012 г. по сравнению с октябрем наиболее молодой, активный и трудоспособный слой занятого населения США потерял из своих рядов 359 тыс. человек.

При этом число зан/ лет выросло с июля 2009 г. по текущий момент на 3 935 тыс. человек. Вот такое “качественное” во/сти в американской экономике. Давайте еще раз посмотрим на это:

Согласно последнему отчету BLS, в ноябре в США занятое население сократилось на 114 тыс. человек против прироста на 447 тыс. в октябре и на 866 тыс. в сентябре. Плохо. А если приглядеться к возрастной структуре, становится еще хуже.

В ноябре 2012 г. ч/асте от 25 до 54 лет, как я уже отмечал, сократилось на внушительные 359 тыс. чел. При этом, чис/те ≥55 лет выросло на 177 тыс. чел.!

Другими словами, старшее поколение не выходит на пенсию, и постоянно пополняет состав рабочей силы (отчасти благодаря политике нулевых процентных ставок, или реальных отрицательных ставок, которые “уничтожают” накопления и депозитные счета).

Число занятых неполный рабочий на исторических максимумах

В том, что работод/ономической неопределенности оформляют работников (в особенности представителей старшей возрастн/ный рабочий день, нет ничего удивительного. Смотрим на следующий график и убеждаемся в правдивости данного утверждения.

С января 2008 г. количество занятых полный рабочий день (full time workers) сократилось на 6,0 млн. чел. (-4,9%) до 115,65 млн. чел., занятых неполный рабочий день (part time workers) выросло на 2,5 млн. чел. (+11,2%) до 27,53 млн. чел.
Уровень занятых не/ держится вблизи абсолютных исторических максимумов. Взглянем на историческую динамику.
/
Посткризисный рост за счет низкооплачиваемых рабочих мест

Какие сектора экономики поспособствовали восстановлению рынка с труда США в посткризисный период? Как ни странно, самые низкооплачиваемые. А именно, сектор retail trade, health care and social assistance, leisure and hospitality, temporary help services. Отчет по среднему уровню зарплат в данных секторах можно найти здесь.

Суммарно с июля 20/казанных низкооплачиваемых сегментах американской экономики выросла на 3 087 тыс. чел., при этом/х в американской экономике за этот период выросло на 2 966 тыс. чел. Чувствуете подвох?

А вот так выглядит/ти по всем основным подсекторам экономики США. Точка отсчета все та же – июль 2009 г.
/
Как мы видим, занятость в секторе строительства (-580 тыс. чел.), информационных технологий (-175 тыс.чел.), госсекторе (-664 тыс. чел.) продолжает сокращаться. Восстановлению в основном поспособствовал рост в секторе образования и здравоохранения (+1,3 млн. чел.), профессиональных и бизнес услуг (+1,5 млн. чел.), отдыха и туризма (+632 тыс. чел.), торговли, перевозок и коммунальных услуг (+590 тыс. чел.). Кстати говоря, в структуре сектора профессиональных и бизнес услуг сидят 2,56 млн. чел. из сегмента temporary help services, одного из самых низкооплачиваемых в США.

Минимальный прирост оплаты труда за историю наблюдений

Что там с уровнем /сно последним данным, в октябре 2012 г. прирост среднего уровня часовой оплаты труда в США в год/ется вблизи минимальных уровней за всю историю наблюдений.

Сопоставив графики/уровня оплаты труда и занятости в несельскохозяйственном секторе, приходим к неутешительным выво/
С 2007 г. началось падение уровня занятости и сокращение темпов роста размера оплаты труда. Возобновившееся во второй половине 2009 г. восстановление рынка труда и по сей день не сопровождается увеличением темпов роста зарплат в американской экономике… приплюсовав инфляцию, получаем отрицательный прирост.

Темпы роста занятости в несельскохозяйственном секторе стагнируют

Построим график ди/сла занятых в несельскохозяйственном и секторе США, наложив для большей наглядности динамику зан/кторе.

Вопрос: на какой стадии США находятся сегодня?

Максимальное по длительности время нахождения в статусе безработного

Средняя продолжите/американца в статусе безработного достигла своего исторического максимума (40,9 недель) в ноябре/оследним данным, в ноябре 2012 г. этот уровень достиг 40,0 недель.

Перевод безработных в состав экономически неактивного населения

Разделив количество безработных (unemployed) на общее число экономически активного населения (civilian labor force), получаем уровень безработицы (unemployment rate).

К сожалению, именно этим понятием обычно оперируют политики и финансовые СМИ, описывая общее состояние рынка труда. Почему “к сожалению”? Потому что снизить уровень безработицы можно путем перевода людей из безработных в состав экономически неактивного населения (not in labor force).

*C января 2008 г. число экономически неактивного населения увеличилось на 9,6 млн. чел.!

На представленном /прослеживается начавшееся с 2008 г. “искажение” данных по рынку труда США. Разделив объем гражда/ivilian labor force) на число занятого населения (employed), мы получим число безработных приходящихся на одного работающего американец. Заметьте, это значение остается стабильным, хотя уровень безработицы продолжает сокращаться!

Почему так значительно упал уровень безработицы в США в ноябре 2012 г.? Экономически активное население (civilian labor force) в прошлом месяце сократилось относительно октября на 350 тыс. чел. до 155,3 млн. чел., количество безработных (unemployed) – на 229 тыс. чел. до 12,0 млн. чел. Делим одно на другое, получаем уровень безработицы (unemployment rate) в 7,7%. Только при этом не забываем посмотреть на строку “экономически неактивное население” (not in labor force), по которой в ноябре текущего года отмечен прирост на 542 тыс. чел.!

Коэффициент участия в рабочей силе гражданского населения

Путем деления экон/населения (civilian labor force) на все гражданское население США (civilian noninstitutional pop/ коэффициент участия в рабочей силе гражданского населения или доля экономически активного населения (participation rate). В ноябре 2012 г. значение индекса составило 63,6%, что сопоставимо с уровнем 30-летней давности.


Среднее значение уровня экономической активности гражданского населения США с 1982 г. приблизительно равно 66%. С учетом того, что среднемесячный прирост гражданского населения (civilian noninstitutional population) составляет примерно 213 тыс. чел., каждый последующий месяц для поддержания уровня занятости хотя бы на прежнем уровне (т.е. с учетом растущего населения и миграции) необходим прирост занятых как минимум на 140 тыс. чел. Среднемесячное увеличение числа рабочих мест в американской экономике с начала 2010 г. составляет 158 тыс.

А если с трудом удается перекрывать естественный прирост населения, то о каком восстановлении рынка труда США может идти речь? С количественной точки зрения, незначительное восстановление, все же присутствует. С качественной точки зрения, вся посткризисная обстановка на рынке труда США характеризуется значительным падением занятости среди наиболее экономически активного населения в возрасте от 24 до 54 лет, ростом занятости среди людей старше 55 лет, ростом занятых неполный рабочий день, резким падением темпов роста оплаты труда, максимальным за всю историю периодом нахождения в статусе безработного. Кроме этого, практически весь прирост занятости с 2009 г. обеспечили низкооплачиваемые рабочие места.

Что же, господин Бернанке в лице ФРС США выбрал достойную цель. И, видимо, для спасения” утопающего” рынка труда как минимум потребуется расширение существующей программы выкупа MBS (QE3) через дополнительные покупки трежериз на 45 млрд. в месяц. И если этого не произойдет на ближайшем заседании 11-12 декабря, то уж точно в начале следующего года. ФРС на данном этапе необходимо удерживать “длинные” ставки на низких уровнях для более уверенного восстановления рынка недвижимости.
Вопрос с пресловутым fiscal cliff по-прежнему сильно путает карты.

Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс

Все еще радуетесь данным по американскому рынку труда? Тогда этот обзор для вас. Да, количественная посткризисная оценка занятости может показаться вполне сносной, но, заглядывая в глубины отчетов американского Бюро Статистики Труда (BLS), становится очевидно, что с качественной стороной вопроса дела обстоят куда хуже. Пойдем по порядку.

Возрастная структура рабочей силы: “бэби-бумеры” не уходят на пенсию

При рассмотрении структуры американского рынка труда с точки зрения его возрастной структуры выявляется одна очень интересная тенденция, зародившаяся более 10 лет назад, и принявшая новые масштабы после кризиса 2008 г.

Это тенденция проя/ащения количества занятых в возрасте от 24-54 лет, т.е. наиболее молодого, активного и работоспо/ния, и рост числа занятых в возрасте 55 лет и выше (поколение “бэби-бумеров” 1950-х). Что вы можете сказать по поводу этих графиков?

Доля занятых в воз/ратилась с 74% до 66% с 1997 г. по 2012 г., при этом доля старшей возрастной группы от 55 лет и /до 21,6% (почти в два раза) за аналогичный период времени.

На графике, предст/зана кумулятивная динамика прироста количества занятых в возрасте 20-24 лет (синяя) и 55-69 лет /же оси абсцисс, представляет собой кумулятивные потери рабочих мест – это возрастные группы 16-19 лет (розовая) и 25-54 лет (салатовая). Точка отсчета – июль 2009 г. — официальное окончание рецессии в американской экономике.

Взгляните на эту т/не полный провал политики по реанимированию рынка труда, то что это? Суммарно, группа 25-54 летн/я 2009 г. по текущий момент сократилась на 842 тыс. человек. При этом число занятых в возрасте от 55 лет и выше выросло с тех времен на 3 млн. 837 тыс. человек. Вот так восстановление занятости. Давайте еще раз взглянем на это:

Согласно последнем/ябре в США было создано 413 тыс. рабочих мест (против 873 тыс. месяцем ранее). Неплохо, если не /астную структуру, ведь основной прирост занятости пришелся на пожилых людей. Другими словами, старшее поколение не хочет выходить на пенсию, и постоянно пополняет состав рабочей силы (отчасти благодаря политике нулевых процентных ставок ФРС, которые уничтожают накопления и депозитные счета в условиях растущей инфляции), и не дает молодому поколению делать первые шаги на рабочем поприще.

Доля “бэби-бумеров” в общем октябрьском приросте составила 68%, 25-54 летних – 10%, 20-24 летних – 12%, 16-19 летних – 11%.

Число занятых неполный рабочий на исторических максимумах

В том, что работод/дставителей старшей возрастной группы на неполный рабочий день, нет ничего удивительного. Смотри/ик и убеждаемся в правдивости данного утверждения.

С января 2008 г. количество занятых полный рабочий день сократилось на 6,1 млн. чел. (-5,1%) до 115,5 млн. чел., занятых неполный рабочий день выросло на 2,8 млн. чел. (+12,6%) до 27,7 млн. чел.

Уровень занятых не/ держится вблизи абсолютных исторических максимумов. Давайте посмотрим на историческую динамику./
Минимальный прирост оплаты труда за историю наблюдений

Что там с уровнем /сно последним данным, в октябре 2012 г. прирост среднего уровня часовой оплаты труда в США в год/ался минимальным за всю историю наблюдений.

Сопоставим графики/уровня оплаты труда и занятости в несельскохозяйственном секторе.
/
Что имеем? С 2007 г. началось падение уровня занятости и сокращение темпов роста размера оплаты труда. Со второй половины 2009 г. началось восстановление рынка труда, но темпы роста уровня оплаты труда продолжили сокращаться… приплюсуем инфляцию и получим отрицательный прирост.
Темпы роста занятости в несельскохозяйственном секторе стагнируют

Построим график ди/сла занятых в несельскохозяйственном и секторе США, наложив для большей наглядности динамику зан/кторе.

Вопрос: на какой стадии мы находимся сегодня? Но не стоит сгущать краски. За ростом всегда следует падение, за падением снова начинается рост…

Максимальное по длительности время нахождения в статусе безработного

Средняя продолжите/американца в статусе безработного достигла своего исторического максимума в конце прошлого года./ данным, в октябре 2012 г. этот уровень достиг 40,2 недель, что является максимумом года текущего.

Перевод безработных в состав экономически неактивного населения

Разделив количество безработных на общее число экономически активного населения, получаем уровень безработицы. К сожалению, именно этим понятием обычно оперируют политики и финансовые СМИ, описывая общее состояние рынка труда. Почему “к сожалению”? Потому что данные этого показателя статистические агентства могут искажать через изменение параметров определения состава безработных. Для этого из состава безработных люди переводятся в состав экономически неактивного населения.

*Напомню, что с января 2008 г. число экономически неактивного населения увеличилось на 9,1 млн. чел.

На представленном /прослеживается начавшееся с 2008 г. “искажение” данных по рынку труда США.
/
Коэффициент участия в рабочей силе гражданского населения

Путем деления экон/населения на все гражданское население США, выводится коэффициент участия в рабочей силе граждан/ доля экономически активного населения. В октябре 2012 г. значение индекса составило 63,8%, что сопоставимо с уровнем 30-летней давности.

Дело в том, что с / прироста экономически неактивного населения превышают темпы прироста экономически активного.
Среднее значение уровня экономической активности гражданского населения США с 1982 г. приблизительно равно 66%. С учетом того, что среднемесячный прирост гражданского населения составляет примерно 213 тыс. чел., каждый последующий месяц для поддержания уровня занятости хотя бы на прежнем уровне (т.е. с учетом растущего населения и миграции) необходим прирост занятых как минимум на 140,5 тыс. чел. Среднемесячное увеличение числа рабочих мест в американской экономике с начала 2010 г. составляет 158 тыс.

О каком уверенном восстановлении рынка труда США идет речь? С количественной точки зрения, незначительное улучшение, если не стагнация, все же присутствует. С качественной точки зрения, вся послекризисная обстановка на рынке труда США характеризуется значительным падением занятости среди наиболее экономически активного населения в возрасте от 24 до 54 лет, ростом занятости среди людей старше 55 лет, ростом занятых неполный рабочий день, резким падением темпов роста оплаты труда, максимальным за всю историю периодом нахождения в статусе безработного.

Дмитрий Шагардин
Брокерская компания КИТ Финанс