Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank

— Пока еще рано объявлять о кризисе на рынке еврооблигаций
— Низкая инфляция в Германии и Испании
— Выступления официальных представителей ФРС

Воспользуемся почти пустым календарем, чтобы вкратце обсудить новости, взбудоражившие рынок Европы.

Спреды доходности по облигациям увеличились

В конце недели из Европы неожиданно пришли плохие новости. Темпы роста промышленного производства в мае оказались ниже, чем ожидалось, что поставило под сомнение потенциальное восстановление экономики после неутешительного первого квартала, а также оптимизм, на который указывали индексы менеджеров по закупкам. Кроме того, португальский банк Espirito Santo оказался в затруднительном положении, так как его материнская компания была вынуждена отложить платежи по краткосрочным долговым ценным бумагам.

Хотя Банк Португалии пообещал, что этот банк «надежный», а стратеги считают, что правительству не придется брать на себя его обязательства, участники рынка предпочли занять оборонительную позицию. Ставки доходности по государственным облигациям Португалии выросли: ставка по 10-летней ценной бумаге завершила торги в четверг на уровне 4% по сравнению со ставкой 3,6%, которая действовала несколькими днями ранее. Аналогичную ситуацию можно было наблюдать в других проблемных странах: ставки доходности в Испании и Италии также повысились. Поскольку за этот же самый период ставка доходности по 10-летней государственного облигации Германии снизилась, спред между ставками кризисных стран и Германии увеличился.


Пока рано бить в набат на европейском рынке, однако некоторые классы активов, например ценные бумаги, указывают на беспокойство игроков. Фото: Thinkstock

Время возвещать о кризисе в Еврозоне еще не пришло: ставки доходности в проблемных странах находились на этих же уровнях в конце мая и даже сейчас ниже ставок, которые были в начале года. Кроме того, как абсолютный уровень доходности по облигации, так и спред между ставками доходности в кризисных странах и «ключевых» странах опустились до неприемлемых уровней, поэтому рост ставок, на мой взгляд, вполне оправдан.

Я бы больше беспокоился из-за падения цен на акции в финансовом секторе и неожиданной потери доверия на межбанковских рынках. Оба эти фактора нельзя назвать благоприятными для банковского кредитования, и без увеличения денежной массы экономика Европы не начнет набирать темпы. Обратите внимание на то, что в течение 2014 года акции европейских финансовых компаний торговались ниже рынка, хотя до этого превосходили его по результатам с того самого момента, когда в июле 2012 года председатель Европейского центрального банка Марио Драги заявил о готовности банка сделать «все что потребуется». Линейный график показывает, что соотношение находится на довольно высоких уровнях. Возможно, было бы разумно пойти против толпы и начать делать ставки на рост акций финансовых компаний в среднесрочной перспективе? Дополнительно на эту тему читайте в статьях Bloomberg и The Wall Street Journal.



Инфляция в Германии и Испании за июнь (06:00 GMT, 07:00 GMT). Как ожидается, окончательные оценки инфляции за июнь не будут отличаться от предварительных подсчетов. Согласно среднему прогнозу аналитиков, индекс потребительских цен в Германии продемонстрирует рост на 1% по сравнению с прошлым годом, а ценовой индекс Испании — рост на 0,2% за этот же период. В Германии инфляция продолжает снижаться, в то время как испанский индекс уже некоторое время колеблется в районе нулевой отметки. Участники рынка могли бы начать надеяться на то, что низкая фактическая инфляция и прогноз дальнейшего снижения заставят ЕЦБ и правительства стран предпринять действия, однако, вероятнее всего, центральный банк предпочтет подождать, когда проявятся последствия самых последних мер в области денежно-кредитной политики, принятых на июньском заседании.



Выступления членов ФРС на саммите (18:15 GMT). Сегодня на экономическом саммите Rocky Mountain выступят три члена Федеральной резервной системы США: Истер Джордж (Esther George) в 17:15 GMT и Чарльз Эванс (Charles Evans) и Деннис Локхарт (Dennis Lockhart) в 18:45 GMT. В последнее время в выступлениях представителей ЦБ звучала тема ужесточения политики: вопрос с сокращением объемов ежемесячной программы выкупа облигаций уже решен и только тема срока первого повышения ставки и дальнейшей траектории ужесточения политики остается нераскрытой. Рынок сейчас, пожалуй, больше уязвим перед неожиданными заявлениями о смягчении: напоминание о том, что денежно-кредитная политика продолжит зависеть от статистики, может привести к снижению доходности по облигациям.

Доходность по ГКО США незначительно снижается на протяжении всего 2014 года. Принимая во внимание тот факт, что ухудшение данных в последнее время привело к снижению доходности в «сильных» странах и появились признаки увеличения притока инвестиций в активы-убежища, можно предположить, что укрепление рынка казначейских облигаций в США продолжится в третьем квартале. Дополнительно на эту тему читайте на сайте агентства Reuters.

Упомянутое выше ежегодное мероприятие пройдет в Джексон-Хоуле в штате Вайоминг, однако его не следует путать с традиционным собранием представителей мировых центральных банков и ведущих экономистов, организуемым ФРС, которое состоится ближе к концу августа. Тема «настоящего» симпозиума звучит как «Переоценка динамики на рынке труда». Поскольку в прошлом году на заседании обсуждалась тема распространения нетрадиционной монетарной политики в мировом масштабе, после чего ФРС объявила о начале сворачивания стимулирующей программы, тема этого года, возможно, имеет большее значение, чем мы сейчас думаем: единственный способ уменьшить структурную безработицу — либо позволить инфляции превзойти целевой показатель ФРС, либо допустить, чтобы правительство продолжало дефицитное бюджетное финансирование.

Возможно, представители центральных банков придут к выводу, что разумных с макроэкономической точки зрения действий было достаточно для того, чтобы не допустить образования пузырей на рынках активов, и решат придерживаться «мягкой» монетарной политики в течение более длительного времени, чем ожидается сейчас. Участники рынка, возможно, уже даже начали учитывать в ценах такую возможность. Программа мероприятия должна быть опубликована 21 августа. Дополнительную информацию смотрите на сайте симпозиума.

Материал предоставлен Trading Floor

Киев. 19 февраля. ИНТЕРФАКС-УКРАИНА — Ирландская фондовая биржа (ISE) отменила решение от 17 февраля о включении в листинг дополнительной эмиссии двухлетних еврооблигаций Украины с погашением в 2015 году объемом $1 млрд 984,838 млн, ссылаясь на то, что они еще не эмитированы.
«Поскольку указанные ценные бумаги еще не эмитированы, решение от 17 февраля о включении их в листинг и допуске к обращению было ошибочным», — сообщается на сайте биржи в среду.

15 июня (Блумберг) — Канцлер Германии Ангела Меркель назвала опасными “преждевременные” предложения о выпуске единых долговых обязательств еврозоны, сообщив, что они приведут к экономической посредственности. Хотя Германия и готова помочь другим странам еврозоны повысить свою конкурентоспособность, “простое уравнивание” доходности гособлигаций не решит проблему, сказала она, выступая сегодня в Берлине перед представителями малого бизнеса.

Глава комитета по бюджету и налогам Госдумы Андрей Макаров подверг резкой критике заместителя министра финансов Сергея Шаталова в связи с попыткой снять с рассмотрения законопроект о евробондах.
«В России, как известно, две беды — инфраструктура и менеджмент, а у российской налоговой системы всего одна — она имеет конкретную фамилию, имя и отчество — Сергей Дмитриевич Шаталов», — сказал журналистам А.Макаров, комментируя попытку представителя правительства и фракции «Справедливая Россия» снять с рассмотрения нижней палаты парламента законопроект, одна из поправок которого отменяет налогообложение евробондов.

29-ое! Важный день! Его ждали долго и вот он настал! Главный вопрос, будоражащий массы, это объем новых денег, который вольется широкой рекой в океан мировых финансов. К чему приведет этот аукцион невидной щедрости? На мой взгляд, банки возьмут столько, сколько смогут отбить. Смотрим на доходности 3-х летних бумаг… Это потенциальные объекты инвестирования! По крайней мере, в первое время. А далее более рискованные вложения: долги развивающихся стран, акции, выдача кредитов и в первую очередь потребительских. Главный вопрос, какая же доля из новых денег пойдет на выдачу новых кредитов, а какая направится на финансирование дефицита бюджета Еврозоны.

Краткосрочный прогноз:
Рынок акций (США и РФ) – созрел для коррекции, но учитывая приток новых денег, не полную загрузку портфелей и фактически полное отсутствие плеча, дает основание предположить, что коррекция будет не глубокой и не продолжительной. (Однако есть вопрос о том, что же будет основой для дальнейшего роста? Только ожидание роста прибылей, а в дальнейшем и реализация этого рост может быть основой долгосрочного роста).
Рынок облигаций – здесь стоит обратить внимание на то, когда будет проводить размещение еврооблигаций Россия. Скорее всего, инвесторы, наслушавшись на роад шоу про радужные перспективы РФ и заверения властей о надежности, всадятся в новые облигации. До этого момента каких-либо значительных негативных движений на Российском рынке облигаций и в частности еврооблигаций не предвидеться.

Валюты – здесь все будет определяться движением мировых финансов. Ожидаю дальнейшего ослабления доллара против остальных валют. Рубль, при условии сохранения цен на нефть на текущих уровнях и отсутствия крови после выборов, продолжит укрепляться. Достижение 28 руб. за бакс имеет довольно высокую вероятность. Хотя и не исключаю довольно резких коррекций к уровню 30-31. В более отдаленной перспективе я все же считаю, что рубль будет слабеть в силу оттока капитала, коррекции цен на нефть и ускорения инфляции (читай «печатание необеспеченного рубля»). А какова же судьба Евро/Доллар? Сложный вопрос. Что возьмет вверх: отток капитала из вне страны (Carry Trade) или приток из других стран в стабилизирующуюся эк. Европы.

Сырье – здесь, пожалуй, речь пойдет лишь только о нефти, т.к. все остальные товары конечно важны для нас, но не так сильно определяют состояние нашей эк. Будет ли нефть 150? Будет, но не долго, и только в том случае если Иранская проблема будет решаться военным путем.
В ближайшее время ожидаю коррекцию к уровню USD 110, т.к. на мой взгляд, текущая цена излишне высокая. А если взять в расчет риск замедления Китая, то цена очень высокая. С другой стороны, можно попробовать пересчитать цену нефти в унциях золото и в итоге получить, что она и не так уже дорога, находится на уровне конце 90-х начала 00-ых.

Министр финансов Германии Вольфганг Шойбле против введения единых облигаций еврозоны до тех пор, пока в регионе не будут действовать нормы, обеспечивающие скоординированную экономическую политику, сообщает Stuttgarter Zeitung. Власти еврозоны не должны поощрять национальные правительства к отходу от планов сокращения дефицита бюджета, приводит газета слова Шойбле из его выступления на новогоднем приеме в городе Феллбах на юге Германии 9 января.

День еврооблигаций может быть рядом. То, что раньше было шарлатанской идеей, предлагаемой для решения финансового кризиса в Европе, сегодня является единственным надежным способом сохранить евро. Несмотря на то, что Европейский центральный банк выкупил их облигации, Греция, Ирландия и Португалия не перестали нуждаться в спасительных мерах. Эти меры также не спасут Испанию и Италию.

Fitch Ratings присвоило финальный долгосрочный рейтинг в иностранной валюте «BB» выпуску приоритетных необеспеченных облигаций Alfa Bond Issuance plc, представляющих собой участие в кредите и имеющих ограниченный регресс на эмитента, на сумму 1 млрд. долл. со ставкой 7,75% и погашением 28 апреля 2021 г.

Банковская группа «Альфа-Банк» объявила о формировании цены по выпуску еврооблигаций (Loan Participation Notes) на сумму 1 млрд долларов США с погашением в 2021 году по ставке 7,75% годовых. Расчеты по сделке пройдут вскоре после окончательного подписания эмиссионных документов.

Россельхозбанк 11 марта 2011 года разместил выпуск еврооблигаций в российских рублях общим объемом 20 млрд рублей с погашением в марте 2016 года по ставке 8.7% годовых.