Анализ рынка форекс от Джона Харди, главы отдела валютных стратегий, брокера Saxo Bank

• Удручающее закрытие Уолл-Стрит стало катализатором распродажи для валют развивающихся рынков и второстепенных валют Б10
• Европейский календарь не богат на события, американские индикаторы второго круга выйдут днем
• Фунт может получить удар на фоне завтрашних комментариев от Банка Англии на тему рынка недвижимости

На фоне глубокого сна в парах евро/доллар и доллар/иена, и даже до некоторой степени в паре фунт/доллар, мы наблюдаем оправданную волатильность в валютах Б10, поскольку ужасное вчерашнее закрытие Уолл-Стрит привело к распродаже валют, которые в целом находятся в положительной корреляции с риском, включая основные валюты развивающихся рынков, например, мексиканский песо и южноафриканский ранд, а также второстепенные валюты Б10, например, австралийский и новозеландский доллары. Вчерашнее выступление ключевых членов Банка Англии перед парламентским комитетом в целом намекало на смягчение, что привело к снижению ожиданий по форвардным ставкам на несколько базовых пунктов. Глава ЦБ Карни изо всех сил пытался защитить эффективность стратегии прозрачной коммуникации, в рамках которой последний посыл сводился к следующему: несмотря на вероятность повышения процентных ставок к концу текущего года, темпы и масштабы этого повышения, возможно, будут ниже, чем в предыдущие циклы. Другой член Банка в своих комментариях выразил разочарование слабым ростом зарплат, а также тем, что низкий уровень безработицы является несколько спорным понятием, поскольку многие из тех, кто попадает в категорию занятых, работают неполный рабочий день.

Отчет MNI по доверию в Китае продемонстрировал неприятный спад до 112,6 в июне с отметки 121,2 в мае, и, таким образом, приблизился к нижней области диапазона последних нескольких лет. Китай выступил со словами утешения и заверениями (следует ли нам читать между строк, что они сталкиваются с серьезными проблемами? Очень может быть).

График: AUD/USD
Вчерашний медвежий разворот в паре AUD/USD, возможно, возбуждает аппетит медведей, где следующая локальная область внимания находится в области 0,9320 перед крупным диапазонным уровнем, а теперь и 200-дневной скользящей средней на 0,9200. Следующим ключевым событийным риском для Австралии является заседание Резервного банка Австралии, которое состоится в следующий вторник.


Источник: Bloomberg и Saxo Bank

Что нас ждет
С утра европейский календарь практически пуст, а немного позднее мы ждем выхода американской статистики второго круга в виде отчета по заказам на товары длительного пользования в мае и очередного пересмотра ВВП США (ожидается пересмотр в сторону понижения до -1,8% в годовом исчислении).

По всей видимости, на данный момент среди валют Б10 основная активность наблюдается именно во второстепенных валютах, поскольку восходящее движение в таких парах как EUR/AUD или EUR/CAD выглядит сейчас заведомо проигрышным и, вероятно, находится в отрицательной корреляции с интересом к риску. В настоящий момент пара евро/доллар не хочет двигаться ни в одном из направлений, и мы находимся в ожидании возможного тестирования области сопротивления 1,3675 или пробития ключевой области поддержки 1,3500, чтобы определиться с вектором дальнейшего движения. Тем не менее, тактическая ситуация предполагает, что прорыв области 1,3600/1,3590 может привести к более масштабному нисходящему движению.

Карни готовится произнести завтра важную речь, представляя Отчет по финансовой стабильности. Она включит в себя планы Банка по борьбе с пузырем на британском рынке жилья. Это станет ключевой проверкой на прочность «макроблагоразумной» политики на фоне признаков того, что британский рынок жилья быстро охлаждается – если не в плане активности, то, по крайней мере, в плане ценовой динамики. Интересно, смогут ли особенно строгие меры нанести удар по фунту на фоне страха перед тем, что это может негативно отразиться на иностранном интересе к покупке британской недвижимости. Следите за новостями.

Экономические данные

China Jun. Westpac-MNI Consumer Sentiment out at 112.6 vs. 121.2 in May
Germany Jul. GfK Consumer Confidence out at 8.9 vs. 8.6 expected and 8.6 in June.

Экономический календарь (везде время GMT)

Eurozone ECB’s Costa to Speak about Portuguese economy (0845)
UK June CBI Reported Sales (1000)
Eurozone ECB’s Linde to Speak (1200)
US Q1 GDP revision (1230)
US May Durable Goods Orders (1230)
US May Durable Goods Orders (1230)
Eurozone ECB's Weidmann to Speak (1300)
US Jun. Markit US Services PMI (1345)

Материал предоставлен Trading Floor

Скажите, а всем дали CD с фильмом: «Деньги не спят»?

Несмотря на обилие рекламных объявлений и соблазнительных предложений в этом сезоне предпраздничных продаж, разумные покупатели знают, что у ритейлеров есть одна первостепенная задача — наполнить кассу. Ушлые потребители проводят исследования, сравнивают предложения, контролируют свои порывы и ищут лучшую цену. К сожалению, когда дело касается Уолл-стрит, многие инвесторы оказываются ослепленными грандиозными речами рыночных гуру и иллюзорной надежностью краткосрочных данных по прибылям, и они забывают, что цель Уолл-стрит ничем не отличается от Мейн-стрит — продажи!

Власти США готовятся предъявить обвинения крупнейшим финансовым учреждениям Уолл-Стрит в рамках беспрецедентного расследования практики использования ими инсайдерской информации.

Есть масса причин, по которым Уолл-стрит должна процветать.

Спасения приходят и уходят, оставляя за собой консолидированное, но менее конкурентоспособное рыночное пространство. Появление Вашингтона в индустрии и акт Додда-Франка не помогли кардинально изменить финансовую отрасль или положить конец существованию принципа «слишком велик, чтобы обанкротиться». И хотя экономика восстанавливается не такими уж бурными темпами, рынок растет благодаря низким процентным ставкам.

Если вы хотите получить приблизительное представление о том, много ли американцев требуют распространения правосудия и на Уолл-Стрит, взгляните на более чем 200 комментариев, оставленных под размещенной на сайте MarketWatch статьей о мировом соглашении между прокурорами и Анджело Мозило, бывшим председателем правления Countrywide Financial.

«Среднестатистический Джон Смит за все платит, в то время как эти председатели получают лишь слабенький нагоняй и счет с приличными отступными»

Продемонстрировав рост на прошлой неделе, американский фондовый рынок обрек себя на дальнейшее снижение.

Ралли Dow и других индексов Уолл-стрит, зафиксированное на прошлой неделе, стало внезапным завершением наблюдаемого на протяжении 3 недель падения. И, несмотря на то, что значения индексов так и не смогли вернуться к уровням начала августа, WSJ назвал предшествующую Дню труда неделю в этом году самой успешной за последние 2 десятилетия.

На фоне всеобщего ликования быков, медведи отмечали, что последняя неделя августа обычно не является индикатором новых трендов: объемы торгов в этот период характеризуются как незначительные, поскольку трейдеры обычно предпочитают перенести свои основные дела на несколько недель вперед.

Исторически складывалось так, что сентябрь на фондовых рынках оказывался одним из самых ужасных месяцев года (хуже него был только октябрь).

По всей видимости, медведи Уолл-стрит просыпаются от спячки и захватывают власть именно осенью. А чем день короче, тем меньше терпения остается у быков.

Есть, как минимум, 2 причины, почему в это время года фондовые рынки обычно падают.

Первая имеет исторические корни. Большинство трейдеров и инвесторов расценивают прошлое как возможность предсказания будущего, и когда они смотрят на сентябрь и октябрь прошлых лет, все, что они видят — это проблемы. В это время года обычно происходили самые сильные рыночные спады: 1929, 1966, 1973, 1987, 1989 и 2008 гг.

Вследствие этого, в период до и после Дня труда трейдеров охватывает такая нервозность, что практически любое событие на рынках способно спровоцировать волну распродаж. Сейчас, к примеру, катализатором может послужить разочарование недавним планом стимулирования от Обамы.

Вторая причина связана с доходами компаний — к сентябрю многие фирмы осознают, что их реальная величина отличается от позитивных ожиданий, причем далеко не в лучшую сторону. Это спускает с небес на землю многих инвесторов, которые гораздо больше внимания уделяли именно прогнозам по прибыли, а не ее реальным показателям.

Сейчас ожидания по прибылям выглядят более скромными. В апреле, к примеру, аналитики прогнозировали на следующий год рост на 20%; уже сейчас эта цифра опустилась до 15%, а ее реальное значение может оказаться и того меньше, поскольку она в 3 раза превышает показатель роста ВВП.

В сентябре прошлого года (несмотря на рост экономики в 4 кв. на уровне 5%) фондовые рынки все равно продемонстрировали снижение, потянув за собой корпоративные прибыли. А в этом году таких показателей ВВП уже не ожидает никто — многие полагают, что в этот раз материализуются признаки второй волны рецессии.

Уже одно это является негативной новостью для доходов корпораций, однако не стоит забывать и о других неблагоприятных факторах.

Во-первых, снижается производительность, поскольку компании понимают — выжать из сотрудников чуть больше уже не получается. Это, в свою очередь, наносит удар по величине прибыли.

Во-вторых, падает спрос, ведь во 2-м квартале экономика из-за недостатка потребительских расходов еле-еле смогла зафиксировать положительный показатель ВВП. Это заставляет многие компании снижать цены, что, опять же, сокращает доходы.

В общем, перспективы не самые радостные. И все же история говорит, что с началом октября любое падение должно рассматриваться как возможность для покупки. Не зря же пословица гласит: «Покупай в ноябре, продавай в мае и уходи». К тому же, 3-й год президентского срока (в нашем случае это 2011 г.) обычно является благоприятным для фондового рынка.

Наконец, индексам нравится преодолевать различные препятствия в виде беспокойств, которых на сегодняшний день предостаточно.

Ирвин Келлнер
Ведущий экономист MarketWatch
www.akmos.ru

Лето, когда рост восстановится? Чушь. Помните Книгу Бытия? 7 голодных лет? Прибавьте 7 лет к тому моменту, когда Обама сменил Буша на посту президента США, и получится, что восстановления экономики нам не стоит ждать до 2016 года. Понимаете? Никакого восстановления до окончания второго срока Обамы, если он будет переизбран. Именно что ЕСЛИ.

«Почему 7 лет? А потому, что нереально ждать, что мы решим те проблемы, с которыми сталкиваются наиболее развитые страны, включая США, раньше, чем через несколько лет». Так считает Джереми Грантэм, а в следующие «семь голодных лет» он будет нести ответственность за инвестирование $100 млрд. И как библейский Иосиф, чья жизнь зависела от истолкования снов египетского фараона, Грантэм не может позволить себе ошибиться.

В своем последнем информационном письме «Вновь 7 голодных лет» Грантэм говорит нам, почему ожидания летнего восстановления нереалистичны, почему Америка должна готовиться к длительному процессу. Грантэм выделяет 10 причин: «Негативные факторы, которые могут подорвать восстановление развитой экономики». Мне очень жаль, но восстановления не стоит ожидать до 2016.

Но стоит ли верить Грантэму? Да. Во-первых: как и у Иосифа, предыдущие прогнозы Грантэма были точны. Примерно за два года до обвала Уолл-стрит 2008 Грантэм заявил: «У нас сформировался первый по настоящему глобальный пузырь: от индийских памятников древности до современного китайского искусства, от земли в Панаме до Мейфер, от лесов, инфраструктуры и самых дрянных облигаций и до прозаических голубых фишек настало время пузырей… Разрыв пузырей ожидается во всех странах и по всем активам…ранее ничего подобного одновременно не случалось».

Во-вторых: Мэтт Арженсингер, представитель The Motley Fool, вспомнил крах компаний, торгующих через Интернет, 2000 года: Грантэм изучил 10-летний период и спрогнозировал, что Dow Jones Industrial Average будет ниже рынка. Dow достиг пика возле 14 000 в конце 2007, сейчас он примерно на уровне 10 000. Уолл-стрит с 2000 года потеряла примерно 20% из вашего пенсионного фонда.

В-третьих: что нас ждет в «7 голодных лет»? Уолл-стрит продолжит терять деньги. Арженсингер: «Грантэм прогнозирует, что экономический рост будет ниже среднего значения, корпоративные прибыли – анемичными, фондовый рынок ждут и другие многочисленные проблемы. В следующие 7 лет… Годовая прибыль американского фондового рынка будет примерно 1,1-2,9%. Это даже меньше, чем вы бы получили, вложив свои деньги в депозитные сертификаты». Предупреждение: глупо будет доверить свои деньги Уолл-стрит на следующие «7 голодных лет» до 2016. Вы потеряете еще 20%.

В-четвертых: почему Уолл-стрит убивает рост и продолжает затягивать нас в трясину до 2016 года? В прошлом году Грантэм спросил: «Почему всего лишь несколько человек уже давно видели приближение этого кризиса? Он казался таким неизбежным и беспощадным, и однако боссы Merrill Lynch и Сiti и даже министр финансов Полсон и глава ФРС Бернанке – никто из них его не ожидал». Фараон прислушался к Йосифу. Наши лидеры остались глухи.

Очередной «черный лебедь» сделает восстановление экономики еще более длительным Грантэм заявил, что сегодняшние директора «наиболее крупных компаний принадлежат к тому типу, что занимаются менеджментом, они фокусируют внимание на том, что они делают в этом квартале или в этом году. Они нетерпеливы и зациклены на настоящем».

Однако планирование на будущее «требует больше людей, владеющих исторической перспективой, более вдумчивых и мыслящих, а вместо этого у нас целая армия узколобых исполнителей. Таким образом, можно не сомневаться в том, что если у нас назревает какое-либо событие, никогда не происходящее раньше, они обязательно его пропустят».

Понятно? Можно гарантировать, что Уолл-стрит и Вашингтон пропустят следующего «черного лебедя». И не важно, насколько он будет большим и сколько предупреждений будет получено. Как это и было в 2008. Они обречены на провал. Это трагедия. Проблема не только в том, что на восстановление американской экономики потребуется семь лет, а также в том, что когда кризис возникнет вновь, наши лидеры его опять пропустят. И очередной массивный обвал может подорвать восстановление после 2020!

Ниже я представляю нечто вроде Reader's Digest 10-ти негативных явлений по версии Грантэма, которые «подорвут развитую экономику и обрекут ее на «7 голодных лет», заставив американцев пережить болезненно долгий период экономии и социальной напряженности:

1. Слишком большой потребительский долг, и, как результат, сокращение расходов и накопление сбережений.

«Потребительский долг перестал расти, но его сокращение минимально. Потребуется не менее 7 лет устойчивого сокращения, чтобы долг достиг нормальных уровней. Если сокращение будет происходить в более быстром темпе, экономика, возможно, просто не сможет расти. Принятие новых программ стимулирования приведет к увеличению госдолга, который уже является проблемой. Однако процесс сокращения объемов долга при неустойчивом экономическом росте может вызвать сильное падение последнего. Эта дилемма может стать основной проблемой экономической политики нашего времени. Нелегкий выбор. И этот процесс в любом случае не будет ни быстрым, ни приятным».

2. Банки списали с баланса триллионы долларов токсичного долга, что привело к росту федерального долга.

«Наиболее пугающий аспект сценария «7-ми голодных лет» это то, что слишком большой долг финансовой системы стал слишком большим госдолгом, такой уровень соотношения долга к ВВП не наблюдался со времен Второй Мировой. Подобное решение проблемы больше походит на отсрочку в исполнении приговора».

3. Провал стимулирования, крах рынка жилья, отсутствие роста цен, потеря доверия.

«Тот искусственный рост потребительского доверия, который был вызван ростом цен на жилье, давно прекратился, и вряд ли скоро вернется, так что мы теперь все меньше верим, что можем рассчитывать на это подспорье, когда выйдем на пенсию. Вероятность дальнейшего падения цен составляет более 50%. Никакой подпитки от строительного сектора больше не будет. Цены фондового рынка в стагнации. И такая ситуация сохранится в течение нескольких лет ».

4. У банков мало капитала, зато много заемных средств, новые проблемы еще впереди.

«Возможно, пик кризиса Уолл-стрит уже позади, но Европу еще могут ждать большие проблемы. Использование заемного капитала и вероятность новых списаний приводят к тому, что банкам не хватает собственного капитала, и они неохотно выдают кредиты. Нездоровый рост ВВП США, вызванный резким ростом финансового сектора ранее, тоже прекратился и вряд ли скоро возобновится».

5. Финансы штатов/местных администраций находятся в плачевном состоянии, доходы от налогов сократились на 30%.

«Безудержный рост затрат: средний уровень зарплат и пенсий намного превысил уровень в частном секторе, но далее возникла проблема снижения налогов. Налоги в секторе недвижимости снизились более чем на 30% и вряд ли скоро вырастут. Необходимость сбалансировать финансы предполагает болезненное сокращение издержек, которое окажет давление на экономику, а возможностей стимулирования осталось немного. Рецессия с двойным дном только усугубит ситуацию».

6. Высокая безработица, а для стимулирования роста занятости осталось совсем мало неиспользованных приемов.

«Уровень безработицы высок. Кажется, экономике сложно производить достаточно рабочих мест, чтобы справиться с естественным ежегодным приростом рабочей силы. От этого страдают потребительское доверие и корпоративные инвестиции».

7. Торговый дисбаланс Америки убивает доллар и нашу экономику.

«Америка должна решать проблему торгового дисбаланса, так как она дестабилизирует экономику. В то время как мир уже итак все сильнее беспокоится по поводу суверенного долга, задолженность здесь сильно выросла. Рост внешнего долга усиливает риски и недоверие к системе, что может сказаться на долларе. Также как рост профицита угрожает Китаю. Однако сложность состоит в том, что необходимо так сократить этот дисбаланс, чтобы процесс не сказался на глобальном росте. Достижение баланса, опять же, будет долгим, сложным и болезненным».

8. Крах европейских правительств; неумелое управление.

«Европа страдает от некомпетентного управления. Товары, производимые в Испании, Греции, Португалии, Ирландии и Италии на 20% менее конкурентоспособны, чем немецкие товары. Проблема была не в банковском кризисе, и решить ее будет сложно, так как у этих стран единая валюта. К сожалению, проблемы Европы – это одна из причин, по которым Америку ждут «7 голодных лет», так как благодаря им рост ВВП здесь будет ниже нормы, а период восстановления – длиннее».

9. Глобальное падение доверия ко всем валютам, включая доллар.

«Растущие уровни суверенного долга и проблемы, с которыми сталкиваются еврозона и Япония, приводят к падению доверия к тем валютам, которые раньше им пользовались. Мировая экономика – это хрупкая система, которая сильно ограничивает выбор правительств, ведущих борьбу с низким ростом и чрезмерным кредитованием».

10. Стареющее население, рост издержек на медицинское обслуживание и соцобеспечение.

«Возможно, самая важная причина – это слишком большой объем обязательств по выплате пенсий и медицинских страховок; это долгосрочная проблема, время, необходимое на ее решение, может даже перекрыть семилетний период, так что «7 голодных лет» могут стать еще более голодными. Развитые нации стареют, и им необходимо все больше медицинского обслуживания. Издержки на лечение растут, а ограничивать и нормировать их сложно. Выбора нет, так что расслабьтесь и ждите кризиса».

Итог: Америку ждут «7 голодных лет», длительное и болезненное восстановление до 2016 года, которое в корне изменит ситуацию. Но давайте закончим наше повествование на позитивной ноте, а именно обещании представителя The Motley Fool Арженсингера: «В этом мрачном прогнозе все же есть «луч света», или «спасительная благодать», как называет это Грантэм. Фондовый рынок может оказаться «неудачником», но только не «высококачественные» американские акции. Грантэм полагает, что элитные акции будут приносить доход 10% или даже выше».

Арженсингер говорит так: «Грантэм не поясняет, что он имеет в виду, но я думаю, я могу предположить, что он говорит о крупных компаниях с устойчивым балансом, у которых есть конкурентоспособность, приличные прибыли и возможности для роста, даже в «7 голодных лет».

Он выбрал акции 7 компаний, «которые мог иметь в виду Грантэм». Этот выбор основан на «следующих критериях: высокая общая рыночная стоимость акций (не менее $20 млрд.), высокая прибыльность, средняя операционная маржа за последние 5 лет 15% или выше, приличный баланс, отношение заемных средств к собственному капиталу менее 50%, дивиденд как показатель финансовой устойчивости». Это серьезные критерии.

Вот эти 7 компаний:

Carnival, Johnson & Johnson, Microsoft, Southern Copper, Thomson Reuters, Travelers и Walt Disney.

Эти компании могут быть «хорошим началом формирования портфеля в стиле Грантэма, так как они будут приносить приличный доход (если верить Грантэму) в следующие «7 голодных лет», болезненную «новую эру экономии и социальной напряженности» в Америке, которая может продлиться до 2016 года и даже дольше.

Пол Б. Фаррел

По материалам marketwatch.com

Перевод Новиковой Светланы
www.akmos.ru

Самый спокойный месяц" на Уолл-стрит оказался таким же спокойным, как ночной рейс в Пекин — эконом-классом, в битком набитом лайнере и после 2-3 банок энергетика. Август оказался даже перенасыщен важными событиями: сделками, разочарованиями и разного рода колебаниями.

Ожидается, что на этой неделе президент Обама подпишет проект реформ финансового сектора. Однако если вы считаете, что один-единственный законопроект поможет защитить вас от акул денежного мира, то, наверное, вы, наверняка, также думаете, что Мэл Гибсон сможет вернуть себе статус уважаемого гражданина, продолжая общаться в свойственной ему манере.